2025 年年报出炉：长春高新的“变”与“不变”
4 月 21 日，长春高新发布了 2025 年年报，这份成绩单值得咱们细细品味。过去一年，公司营收稳稳站在百亿规模，达到120.83 亿元。虽然生长激素所在的基因工程/生物类药品营收占比下滑了 12.50%，但大伙儿得看清楚，生长激素业务的根基并未动摇。在集采冲击和竞争格局变化的干扰下，2025 年金赛药业营收依旧实现了 98.19 亿元，占长春高新总营收的 81.3%。
不过，结构确实和以前大不相同了。除了核心品种“金赛增”的贡献，去年金赛药业的营收中，创新药的比重明显增加。3 款创新产品获批上市，去年 1 月还拿下了国内唯一恶病质治疗药物独家权益，全年销售额迅速破亿元。这说明什么？说明真正的龙头绝不会满足于在历史功劳簿上“躺平”。
研发投入创历史新高：创新是唯一的护城河
长春高新这几年大力投入研发，自 2022 年起公司的研发投入就超过总营收的 10%。去年，这一比例直接拔高到24.30%，同比增长 9.16%，投入高达29.36 亿元，创下历史之最。这么高的投入之下，必有产出：
• 去年长春高新拿到21 项临床试验批件，超过去三年总和。
• 包括超长效月制剂的生长激素受体激动剂样药物 GenSci134、销售峰值潜力超 20 亿美元的更年期潮热药物 GenSci074 等都在去年有临床进展。
• 公司积极强化多个有特色的药物研发技术平台，如长效多抗、长效缓释、肝外 siRNA 递送，为打造显著差异化药物分子打下坚实基础。
当创新沉淀为核心能力，“出海”便是水到渠成。去年 12 月，金赛药业完成了首个对外授权，与 Yarrow Bioscience 就人源化促甲状腺激素受体拮抗型单克隆抗体 GenSci098，达成了大中华区以外的独家许可协议，潜在交易额高达 13.65 亿美元。
生长激素业务：主动求变，触底起跳
2025 年对长春高新而言，与其说是转型“阵痛期”，不如说是主动求变、触底起跳的“奇点之年”。生长激素曾是中国医药市场现象级单品，也是长春高新过去二十年的增长基石。但就在去年，这块业务有松绑的迹象，基因工程/生物类药品营收同比下降了 12.5%。
今年金赛药业生长激素的竞争首要目标是“提速换档”。去年 9 月，长效生长激素“金赛增”主动降价通过国谈，成为行业标志性事件。短效生长激素粉剂和水剂上市都超过 20 年，市场开拓已经非常充分，进入成熟期。自 2021 年起始 5 年以来，我国已经发起了对短效生长激素多轮的集采号召，竞争者越来越多。长效生长激素如今也不是金赛一家“独大”，进入医保正体现了金赛药业审时度势的应变能力。
近乎腰斩的价格降幅，的确为金赛药业带来不小的短期业绩压力。但金赛药业是经过深思熟虑的：降价换量，或许能为公司业绩重新找到增长拐点。据观研报告数据，2015 年 -2020 年“金赛增”的市占率一直在 0.9% 上下徘徊，市场主力还是价格稍低的短效品种。医保扭转了长效生长激素的销售逻辑，从“消费升级”转变为“普惠选择”，市场会快速转向。据弗若斯特沙利文，到 2030 年，长效生长激素市场规模预计将达到 211 亿元，约占中国人生长激素市场规模总值的 73.8%。
创新药占比近 70%：多个细分赛道稳步推进
在创新药领域，金赛研发投入已连续 13 年保持正增长，成功拓展至痛风、肿瘤支持治疗、辅助生殖、过敏等多个重要赛道。四款核心产品表现突出：
• 金蓓欣（伏欣奇拜单抗）：国内首个抗 IL-1β单抗，用于痛风性关节炎急性发作，2025 年下半年获批上市。全球唯一“一针管半年”长效抗炎药，复发风险降低近 90%。该靶点尚无国产药物，公司已组建两百人销售团队快速覆盖终端，预计全年有望成为年销售额超 10 亿元的重磅品种。
• 美适亚：肿瘤支持治疗领域国内独家纳米晶体技术升级产品，纳入 2025 年国家医保目录后供不应求。
• 金赛佳：辅助生殖领域实现“长效替代每日注射”。
• 安脱达：脱敏治疗为超 2.5 亿过敏人群提供对因治疗方案，商业化稳步推进。
金赛药业的创新药布局，核心不在于“盲目做多”，而是依托现有妇儿渠道优势与多元产品组合，分散风险、提升业务韧性。2026 年第一季度，创新药收入占总收入近 70%。据第三方机构统计，2024 年国内头部药企创新药收入占比普遍在 50%～70% 区间，金赛药业创新药占比触及行业上限水平。这一数据标志着企业向“平台型创新药企”转型的突破。
打通研发底层逻辑：多管线协同发展
持续高强度的研发投入，是“多元化 + 全生命周期管理”体系运转的大前提。通过以“自研+BD"双擎模式为研发主脉络，定位于竞争格局尚未固化、临床需求未被充分满足的细分蓝海市场。金赛药业这种在现有技术平台上滚动推进的创新模式，不但大量减少试错成本，也可以大大缩短开发时间，等于打造了创新药的“可复制能力”。
金赛药业已经成为行业内研发技术平台布局最全面的企业之一，并初步打通了“技术平台 - 临床转化 - 商业化”的全链条体系。比如在内分泌代谢方面，公司最擅长的多肽长效控释技术，通过 VHH 平台、脂肪链平台、前药平台三大子平台“组合拳”，就能根据目标产品的一些特征，有针对性地进行技术组合，实现长效缓释。
最重要的是，平台创新能力，为日后公司对接国际埋下了深刻注脚。金赛药业肝外 siRNA 平台 GPODS™平台已形成明确的差异化优势。公司借助 AI 设计筛选小核酸，显著提升 siRNA 的有效性和稳定性，将递送系统拓展至肺、脂肪和中枢神经系统（CNS）等组织，实现多组织靶向递送的技术突破，填补了国内相关领域技术空白。
结语：从单轮驱动到三驾马车齐驱
目前，金赛药业已经来到价值兑现阶段。2025 年底，金赛药业创新药 GenSci098 达成一项高达 13.65 亿美元 BD。意义远超金额本身，金赛完成了从“引进来”到“走出去”一大蜕变，说明公司创新能力已经能成为稳定现金流来源，打开了“第三条增长曲线”的想象空间。
站在 2026 年回望，长春高新业绩阵痛之余韧性凸显，已初步完成从单轮驱动到生长激素、创新药、研发 BD 收入“三驾马车”齐驱、多元业务共生共长的关键跨越。长春高新用自己的经验告诉我们，龙头转型，重在决心与节奏。以金赛为代表的头部创新药企，正引领中国医药从“制造”走向“创造”，在全球医药版图中占据越来越重要的位置。
