昂跑 2026 财年 Q1 财报深度解析：营收创新高背后的增长隐忧与利润突围
瑞士运动品牌昂跑（On）在刚刚发布的 2026 年 一季报中交出了一份亮眼的成绩单。尽管整体增速出现了一定程度的放缓，但公司的盈利能力却迎来了爆发式增长。这份财报不仅揭示了品牌在规模化后的新挑战，更透露出其在战略转型上的坚定决心。
此次财报的核心亮点在于营收首次突破 8 亿瑞士法郎大关，达到了8.319 亿瑞士法郎，刷新了历史纪录。然而，透过表面的增长数字，我们更需要关注的是增长斜率的变化以及背后隐藏的结构性机会。
1. 营收增速换挡：从“狂奔”到“稳健”的必然选择
数据不会说谎。昂跑 2026 年一季度销售额同比增长14.5%，这一数字虽然依旧喜人，但与过去两年的高光时刻相比，增速明显回落。回顾前情，2025 年同期的增速曾超过40%，而 2024 年一季度也达到了20.9%的高增长水平。这种增速的阶梯式下降，并非品牌颓势，而是体量做大后的自然规律。
值得特别注意的是汇率波动对财报数据的显著影响。若剔除汇率因素，按恒定汇率计算，昂跑本季度的增长率高达26.4%。实际增速与恒定增速之间近12 个百分点的差距，主要源于瑞士法郎对部分市场货币走强，这直接掩盖了部分真实的市场需求热度。管理层对未来的预期也较为稳健，将 2026 年全年恒定汇率下的净销售增长指引维持在至少 23%，与一季度表现基本衔接。
2. 利润爆发：高端战略的回报与费用管控
如果说营收的增长是品牌基本盘的体现，那么利润的飙升则标志着高端策略执行的有效性。本季度昂跑展现了极强的盈利潜力，核心数据如下：
- 毛利率大幅跃升：从 2025 年一季度的 59.9% 提升至64.2%，增加了 430 个基点，主要得益于全价销售纪律的坚守和产品组合优化。
- 净利润爆发式增长：净利润率从 7.8% 飙升至12.4%，净利润额同比增长82.2%，达到1.033 亿瑞士法郎。
这意味着昂跑成功将更高的毛利转化为了实实在在的净利润。基于此强劲表现，公司已上调全年盈利指引，预计 2026 年毛利率至少达到64.5%，调整后 EBITDA 利润率将在19.5% 至 20%之间。这显示出管理层在扩张规模的同时，对成本费用的管控能力正在显著增强。
3. 品类分化：从“跑鞋单核”向“运动生活方式”进化
产品线的表现差异，清晰地勾勒出昂跑品牌转型的轨迹。鞋类作为核心基本盘，销售额为7.637 亿瑞士法郎，同比增长 12.2%，虽仍是主力但增速相对温和。相比之下，非鞋类业务的爆发成为了新的增长引擎：
- 服装业务成最大亮点：销售额达5530 万瑞士法郎，同比大幅增长45.1%（恒定汇率下为57.5%），正成为重要的品牌入门触点。
- 配饰潜力无限：销售额1290 万瑞士法郎，增速高达70.7%（恒定汇率下为86.6%），显示出巨大的增长弹性。
这种品类结构的调整，标志着昂跑正努力摆脱单一的“高性能跑鞋”标签，向更广阔的全面运动生活方式品牌转型。通过推出如 Cloudtilt Remix 等生活方式产品，品牌成功拓宽了收入来源，吸引了更广泛的消费人群。
4. 区域与渠道：亚太是引擎，DTC 护城河加深
在全球版图中，不同区域的市场表现呈现出明显的温差。亚太地区无疑是昂跑增长的最强引擎，销售额同比增长44.4%（恒定汇率下61.4%），占比已超过全球净销售额的20%。其中，中国和韩国市场表现尤为突出。高管特别指出，中国消费者对高品质和独特格调的海外品牌青睐有加，昂跑瑞士基因恰好契合这一需求。
反观美洲地区，受市场成熟度和关税等因素影响，销售额仅增长3.1%，表现相对温和。在渠道方面，昂跑继续强化DTC（直面消费者）渠道的优势。本季度 DTC 销售额同比增长16.4%，增速快于批发渠道，且 DTC 渠道占比提升至38.7%。这一策略不仅有助于维持品牌的高端定位，更是保障利润率的关键。
5. 管理层变动：创始人接力，战略持续
在业务发展的关键节点，昂跑迎来了核心管理层的交接。创始人 Martin Hoffmann 正式卸任 CEO，由联合创始人 David Allemann 与 Caspar Coppetti 出任联席首席执行官。这一安排属于规划内的岗位调整，旨在应对业务规模日趋复杂的挑战。
管理层明确表示，此次调整不会导致整体战略发生变动。随着盈利水平的提升，公司将持续将利润再投入品牌建设、核心增长领域（如服饰品类及网球赛道）。正如 Coppetti 所言，昂跑将致力于将利润转化为品牌与核心能力的长期投资，特别是在中国市场，服饰业务的渗透率已高达30%，远超全球平均的6%。
总体而言，昂跑在 2026 年一季度展现出了强大的经营韧性。虽然营收增速随体量扩大而自然放缓，但盈利能力的释放证明了其商业模式的成熟。未来，如何在保持高端定位的同时继续挖掘品类与区域的增量，将是品牌持续发展的关键所在。
