最近，大模型圈子里的阶跃星辰可是风头正劲。在官宣与腾讯云的“大模型上车”计划没多久，5 月 11 日就有消息传出，腾讯云再次加码阶跃星辰。紧接着，早在 5 月 8 日就曝光了关于Pre-IPO 融资近 25 亿美元以及拆除红筹架构的传闻。这一连串密集的信息更新，确实很难不让人注意到这家大模型公司。资本市场的每一次动作，都意味着对未来的押注。
一、腾讯的双重加持意味着什么
腾讯云的合作只是开始，随后的再次加码更是定心丸。对于阶跃星辰来说，背靠腾讯的大流量和生态，意味着其技术落地的场景将大大拓宽。而传闻中的近 25 亿美元融资，更是行业内的顶格待遇。如果属实，这标志着他们正在为上市做最后冲刺，拆除红筹架构更是向资本市场释放了强烈的回归信号。资金链的充裕，往往是技术突围的前提。
二、差异化竞争：AI+ 终端的豪赌
放眼整个大模型赛道，大家的路子其实大同小异。比如智谱、MiniMax等同行，更多是主攻 API 和企业服务，走的是 B 端变现的老路。但阶跃星辰选择了另一条路，他们押注的是“AI+ 终端”。这意味着他们要把大模型塞进手机、汽车、智能家居这些硬件里。这不是简单的软件服务，而是硬件与算法的深度结合。
这种策略的优势很明显，主要体现在以下几个方面：
1. 用户粘性更高：一旦进入终端，替换成本高，用户不容易流失。
2. 数据反馈更快：直接触达用户真实场景，数据沉淀更真实。
3. 生态壁垒更强：硬件厂商更愿意绑定有核心算法的伙伴。
三、估值背后的逻辑谜题
当然，资本市场的热钱背后，总会有冷静的思考。5 亿元收入如何支撑 100 亿美元估值？ 这是一个非常犀利的问题。在当前市场环境下，高估值往往意味着对未来的极高预期。阶跃星辰要证明的，不仅仅是算法有多强，而是能否在“赢者通吃”的赛道里，真正拉通技术与产业。这其中的含金量，取决于他们能否将技术转化为真正的商业闭环。技术是骨架，产业才是血肉。
综上所述，阶跃星辰的崛起并非偶然。腾讯的入局、融资的传闻、差异化的战略，共同构成了一个高增长的叙事。但最终的成败，还是要看他们如何在AI+ 终端的实战中，交出令人信服的答卷。
最近，科技圈有个大新闻在悄悄发酵。虽然腾讯和阶跃星辰都没有正式官宣，但北京商报从行业内部了解到，那笔近 25 亿美元的融资消息大概率是真的。这不仅是腾讯第三次参与这家上海“大模型六小虎”的融资，更重要的是，投资性质已经从单纯的财务投资，转向了深度协同。简单来说，腾讯这次是来玩真的，不仅要给钱，还要帮忙。
随着融资消息的传出，阶跃星辰的资本路径也变得越来越清晰。公司不仅完成了股份制改造，还在拆除了红筹架构，这显然是为上市扫清障碍。从天眼查的信息来看，4 月份阶跃星辰的注册资本从 2300 多万直接跳涨到了 5600 多万，企业类型也变更为港澳台投资的股份有限公司。融资轮次也从 B+ 轮一路推进到了Pre-IPO 轮，距离上市似乎只有一步之遥。
关于具体什么时候上市，坊间传闻版本不少。有个说法是阶跃星辰计划在 2026 年 6 月 30 日前向港交所提交申请，预期基石定价高达100 亿美元左右，预计年底完成上市。但也有知情人士透露，进程可能比较紧凑，如果下半年递表会更从容一些。面对这些说法，北京商报向阶跃星辰求证，但对方至今未予回应。
在这个节骨眼上，大模型赛道的资本热度简直是高到烫手。5 月初，月之暗面被传完成约20 亿美元融资，投后估值突破200 亿美元；没几天，DeepSeek 也在寻求500 亿元人民币的融资。不过，即便拿到了钱，同行们的选择却大不相同。2025 年 12 月，月之暗面的创始人杨植麟就在内部信里明确表示，短期不着急上市，他们要把上市当成加速 AGI 的手段，择时而动，主动权掌握在自己手中。
咱们再看看目前的竞争格局。业界把阶跃星辰、MiniMax、智谱等几家称为“大模型六小虎”。文渊智库创始人王超指出，阶跃星辰处于第一梯队中游偏上的位置。他们的标签很鲜明，就是“多模态 + 重工程”。优势不在于用户下载量，而在于万亿参数模型的工程化稳定性，以及算力与模型效率之间的平衡。
不过，营收数据是绕不开的硬指标。据《财经》报道，阶跃星辰 2025 年收入近5 亿元，2026 年预计收入约12 亿元。这个数据如果属实，那比已上市的同行要低一些。比如智谱 2025 年营收是7.24 亿元，MiniMax 是7903.8 万美元。
王超也提醒我们，对于没上市的公司，业务公开程度低，估值跟实际营收几乎没关系。外界看的是模型评分、Token 调用量、Token 价格还有融资持续性。抛开市场情绪看大模型企业的估值，已经很高了。数据显示，在 OpenRouter 最新一周调用量最高的十个模型里，没有阶跃星辰的模型。3 月开源的 Step 3.5 Flash 模型排在第 16 位，调用量有515B Tokens，降幅达27%。
除了融资，阶跃星辰还有一条关键的“暗线”在跑。这款 Step 3.5 Flash 模型其实是阶跃星辰的Agent 智能体基座模型。4 月下旬，阶跃星辰与千里科技达成全面战略合作，决定一起从底层共建原生智驾基座模型。阶跃星辰表示，已经在 Agent 基础大模型和全模态技术上完成了深度布局。
这场 IPO 急行军的核心人物之一是印奇。他在 2026 年 1 月出任阶跃星辰董事长，此前他带领旷视科技两度冲击上市。印奇现在的轨迹很有意思，他一手拿着大模型的接力棒，另一张桌子上是AI+ 汽车。就在阶跃星辰新融资曝光当天，千里科技也去港股上市了。
现场有人问印奇，同时担任两个公司董事长是不是不可或缺。印奇回答说，阶跃星辰是他 2023 年 4 月成立时就深度参与的，大模型符合他对 AI 的终极追求，他希望阶跃星辰能和包括千里科技在内的相关产业有更好的结合。
王超认为，时间窗口和技术更重要。他指出，大模型是一个胜率非常低的投资。现在市场好，有人愿意押注，但长期看，投资一大半可能要打水漂。即使印奇身兼两职，如果大模型在国内做不到前三，胜率还是很低。对于印奇而言，阶跃星辰的急行军，究竟是抢窗口期的明智之举，还是又一次被上市时间表驱动的冒险？这恐怕只有时间能给出答案了。
