算力风口下的光芯片黑马：长光华芯的狂飙与隐忧
6 月 3 日，长光华芯在资本市场上演了一出精彩大戏，收盘大涨 7.72%，总市值稳稳站上 672 亿元的大关。回顾自去年 5 月底至今，其股价更是累计暴涨了 633%，毫无悬念地跻身算力赛道的人气大牛股之列。这波行情并非孤军奋战，光芯片板块集体起飞，源杰科技、仕佳光子等同类型企业也斩获了翻倍行情。而在这场盛宴中，最大赢家之一华为哈勃作为早期股东，以 7660 万元投资成本入局，当前持股市值已飙升至 15.8 亿元。不过，就在股价风光无限之际，一个值得警惕的信号已经出现：去年四季度，华为哈勃便开启了连续减持操作，大股东及众多高管亦随之而动。
股价暴涨背后的行业逻辑
长光华芯这轮行情的持续走牛，核心驱动力在于全球 AI 算力建设的宏大叙事。行业数据显示，全球 AI 专用光收发模块市场规模将从 2025 年的 165 亿美元迅速扩容至 2026 年的 260 亿美元，全年增速突破 57%。光芯片作为决定光模块传输能力的关键组件，自然成为了资本市场重点追捧的对象。
具体到长光华芯自身，凭借以下两点优势成功抓住了风口：
- 产品进度领先：100G EML 已实现批量交付，200G EML 正在验证阶段。
- 行业景气度共振：与源杰科技、仕佳光子等同赛道个股一样，享受到了行业高增长带来的估值红利。
回望 2022 年 4 月科创板上市初期，长光华芯的境遇与如今简直是天壤之别。当时发行价定在 80.8 元，上市即破发并遭遇 5 连跌，股价一度最低跌至 45.93 元。此后虽有行业景气度支撑盘整在 100 元左右，但受下游需求下降影响，股价甚至一度跌至 23 元。然而，依托本轮 AI 算力风口，公司自去年 5 月底以来的涨幅高达 633%，成功实现了从“深坑”到“高位”的逆转。
机构与散户的热情碰撞
在股价站上历史高位之际，早期入局的股东确实收获了高额回报。以华为哈勃为例，其于 2020 年以 7600 万元入股，持股 4.98%，如今持股市值已达 15.80 亿元。行情的火热不仅吸引了早期投资者，更吸引了新资本的涌入：
1. 机构加仓：韩浩管理的中航机遇领航在 2026 年一季度新进公司第四大股东；华商基金的百亿新锐张明昕所管理的三只基金同期大幅增仓，华商优势行业和华商均衡成长分别成为第八和第九大股东。
2. 散户入场：散户的入场热情同样高涨。截至 2026 年一季度，公司股东户数达 29405 户，较去年同期增长了 121.46%。
高股价下的基本面冷思考
然而，与股价火爆形成鲜明对比的是公司的基本面数据。我们需要透过现象看本质，仔细审视其盈利结构：
1. 主业尚未真正实现盈利
2025 年长光华芯营收达 4.77 亿元，同比大涨 75.09%，归母净利润达 2176.41 万元，看似扭亏为盈。但关键在于扣除非经常性损益后，全年净亏损达到 3293.57 万元（原文亿元疑为笔误，按常理修正）。相较于 2024 年的亏损虽有收窄，但从经营本质上来说，公司的主营业务尚未实现盈利转正。进入 2026 年一季度，尽管营收增速达 37.81%，归母净利润增速达 167.90%，但扣非净利润依旧没有摆脱亏损，单季度亏损达 1156.79 万元。
2. 业绩高度依赖非经常性收益
拆分盈利结构不难发现，公司业绩很大程度上是靠“副业”支撑的。以 2025 年为例，公司依靠金融资产处置收益与公允价值变动收益 3675.61 万元、政府补助 2457.44 万元，方才填平主业亏损。而 2026 年一季度，公司近 1604.75 万元的非经常性损益中，金融投资收益就高达 1444.45 万元。主营业务造血能力弱是造成这一切的根源所在。
3. 核心业务毛利率暴跌
高功率单管系列产品是公司的基本盘，2025 年实现营收 3.86 亿元，占总营收的 80.9%，是唯一稳定贡献利润的业务。而最受市场关注的 VCSEL 及光通信芯片业务在 2025 年实现营收 4119.38 万元，同比暴涨 1036.79%，成为公司营收增量的主力。然而其毛利率却从 2024 年的 50.31% 暴跌至 12.81%，直接拖累了整体的盈利表现，公司将原因归于示良率偏低。
大股东与高管的减持信号
股价的大涨，也让股东们坐不住了。减持名单中不仅有早期资本，更有公司内部人士：
1. 华为哈勃：在 2025 年末与 2026 年一季度持续减持，持股比例从 3.74% 跌至 2.35%。
2. 国投基金：自 2025 年二季度开始连续减持 4 个季度，持股比例从 5.91% 跌至 1.17%。
3. 第一大股东：今年 4 月 8 日，华丰投资通过大宗交易合计减持 280.91 万股，合计减持 7.98 亿元，这是其持有至今以来的首次减持。
4. 高管团队：公司副总吴真林在过去一年内连续减持超 19.5 万股，变现 3688.63 万元；前任副总刘锋同期减持超 13 次，变现 1767.71 万元。此外，职工董事谭少阳、常务副总经理王俊等也在减持之列。
二十载资本沉浮与未来布局
长光华芯如今的成就，要从 2012 年说起。奥普光电与技术专家廖新胜博士联合发起，初期采用 IDM 模式，从零开始建立起覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理等核心产线。2016 年，奥普光电退出，华丰投资接手成为最大股东。同年，公司技术取得重大突破，在“一粒米”大小的单管芯片上实现超过 10 瓦的高功率激光输出，并首次使用分布式载流子注入技术，解决高功率难题。
随着时间推移，公司完成了多项关键布局：
• 2018 年：成立 VCSEL 事业部，推出 1000W 940nm 巴条芯片。
• 2020 年：建成磷化铟基光通信芯片产线，国内市场占有率第一；入股华日激光，完成全链条闭环布局。
• 2022 年：成功登陆科创板，成为国内激光芯片第一股。
• 2024-2025 年：布局车规级功率芯片，联合设立星钥光子，总投资 50 亿元建设国内首个专业化硅光 Foundry 工厂。
放眼未来，长光华芯的资本版图或将进一步扩大。但目前，从当前股价走势来看，市场似乎对其抱有极大的信心，静态市盈率超 3000 倍，在光芯片概念中断崖式领先。这种高估值是否透支了未来业绩，仍需警惕基本面与股价背离带来的风险。
