格力电器这次的表现，确实有点不一样。5 月 28 日，格力电器召开 2025 年度业绩说明会，总裁张伟亲自坐镇，加上董事、副总裁等十位高管，整整两个小时，聊了 15 个问题。最引人注目的是，张伟在开场时直接承认了“2025 年公司经营业绩不够理想，有内外部多方面的原因”。这在以前的格力是很少见的，以往遇到波动，他们习惯怪外部环境，比如原材料涨价、竞争加剧。这次直接“认账”，说明管理层内部对自家问题的认知已经达成了共识，这本身就是一种进步。
投资者到底在追问什么？
我们梳理了投资者提出的 15 个问题，发现焦点非常集中，主要集中在两个核心方向：
1. 现在的钱怎么赚？ 也就是问主要业务的增长潜力还在不在。
2. 未来的钱从哪儿赚？ 也就是在问多元化布局能不能接上棒。
关于第一个方向，投资者连续问了渠道效率、海外策略、冰洗及生活电器。财报数据显示，2025 年格力营收 1704 亿元，同比下滑 9.89%，净利润 290 亿元，同比下滑 9.89%。营收连续两年下滑，投资者想知道这是暂时的还是结构性的。格力的回答比较“硬核”，他们给出的数据是：渠道流转周期缩短 20%，物流成本降低超亿元；海外业务自主品牌收入占比 70%；冰洗和生活电器销售增长超 20%。格力试图用这些数据证明，营收占比近八成的主业依然强劲。
渠道有“包袱”，新业务有“幻觉”
不过，投资者问的方向没错，但格力的回答看似提振信心，细看却仍有隐患。行业观察人士指出，格力在渠道效率的回答上回避了关键问题。渠道真正的症结不是效率，而是利益格局。在增量时代，经销商体系是“护城河”，但在存量时代，就成了“枷锁”。推进扁平化必然侵蚀经销商利益，要保住经销商就得接受市场份额被抢占，这不是优化物流网络能解决的。
再看多元化，碳化硅芯片虽然同比增长 200%，但没有公布基数，且“推进车规级芯片验证”意味着尚未拿到大单，短期贡献有限。冰洗和生活电器增长超 20%，但具体的营收规模没公布。智能装备业务营收同比增长 60.51%，但 6.81 亿元的规模对于超 1700 亿营收的格力来说可以忽略不计。格力钛则是在不赚钱的赛道找活路，其市场空间并不大。格力承认要“深耕细分特色赛道”，但像轨道交通、高寒储能等场景的天花板是可见的。
一季度的“历史新高”经不起细看
说明会上最亮眼的数据是今年一季度营收 430.8 亿元，净利润 60.82 亿元，双双同比增长且创下一季度业绩的历史新高。但“新高”的含金量需要掂量。一季度营收同比增速只有 3.46%，净利润增速 3.01%，跟去年一季度 13.68% 和 26.29% 的增速相比下降不少。
拉长周期看，2025 年四个季度格力营收的同比增长率分别为 13.78%、﹣12.11%、﹣15.06% 和﹣21.49%；净利润同比增长率分别为 26.29%、﹣10.07%、﹣9.92% 和﹣26.23%。整个 2025 年格力业绩呈现“前高后低”的趋势。今年一季度的同比小幅增长，与其说是业绩强势回暖，倒不如看做低点之后的自然技术性修复。即便今年全年业绩维持一季度节奏，年营收或可达 1720 亿元，与 2025 年几乎持平，但与 2024 年还差着 180 亿元。
承认业绩“不够理想”看的是态度
说白了，今年一季度格力只是止住了下滑趋势，但还未完全走出颓势。关键要看二季度的表现，这是空调的销售旺季，如果格力今年二季度依然能交出正增长的答卷，或能说明其“止血成功”、调整见到成效。承认业绩“不够理想”看的是态度，格力已经能够正视自身问题。解决“不够理想”看的是能力，格力是否具备要等到半年报发布后才能见分晓。
