恒生指数“迎新季”拉开帷幕：AI 双雄入列，机遇与挑战并存
恒生指数公司的指数调整季总是市场的焦点。5 月 22 日，恒生指数公司正式公布了最新一期调仓名单，其中最受关注的莫过于智谱与MiniMax这两家科技巨头，它们双双入选了恒生综合指数与恒生科技指数的成分股。这一动作直接引发了市场的热烈讨论，不仅因为它们代表了当前人工智能领域的顶尖力量，更因为它们的加入可能带来巨量的资金流动。站在投资者的角度，这既是被动的资金抬轿机会，也暗藏着潜在的解禁抛售风险。
指数调仓：AI 巨头强势入局，ETF 规模或将扩容
此次调整的具体细节已经尘埃落定。根据恒生指数公司公布的结果，截至 2026 年 3 月 31 日的季度检讨中，恒生综合指数成分股数量将从 531 只增加至 538 只，新增鸣鸣很忙、精锋医疗、海致科技、壁仞科技、天数智芯以及智谱、MiniMax等七家上市公司。而在关注度更高的恒生科技指数方面，虽然剔除了金蝶国际与金山软件，但同样纳入了智谱与 MiniMax。
这两家公司在 AI 产业的大背景下表现尤为抢眼。统计显示，开年以来，被誉为中国前沿大语言模型“双子星”的智谱与 MiniMax 均呈现强势走势。智谱于 1 月 8 日在港交所上市，市值最高曾接近 8800 亿港币，即便在 6 月 1 日收盘时仍保有 6536 亿港币的高市值；MiniMax 股价较发行价累计涨幅也接近 330%，市值达到 2221 亿港币。
对于追踪恒生科技指数的ETF而言，这无疑是重大利好。目前该指数追踪的 ETF 规模约为 520 亿美元。根据权重计算，智谱的纳入权重为 0.53%，MiniMax 的纳入权重为 0.36%。这意味着，随着新成分股的加入，必然会有大量的被动资金为了跟踪指数而进行买入，形成显著的“抬轿”效应。
资金流向：港股通预期引发千亿级资金想象空间
除了被动资金的配置，港股通的纳入预期更是市场关注的焦点。按照规定，若加入恒生科技指数，智谱可能在 6 月 8 日即可纳入港股通范围。然而，由于 MiniMax 实行同股不同权架构，它需要额外满足上市满 6 个月及 20 个交易日的条件，若后续满足市值与成交额要求，有望于 8 月纳入港股通。
据市场估算，这一预期可能带来的资金增量非常可观。智谱可能吸引 510 亿港元至 920 亿港元的南向买盘，MiniMax 可能吸引最多 470 亿港元的南向买盘，两者累计相加，潜在的增量资金将达到千亿级别。然而，在资金涌入的预期下，市场也敏锐地捕捉到了另一方面的风险信号——股份解禁。
风险警示：解禁窗口与“入通即崩”的历史阴影
在股价大涨且即将进入恒指、港股通的有利窗口期，智谱与 MiniMax 都面临着股份解禁的压力。中金分析指出，MiniMax 将于 7 月 9 日迎来大规模解禁，解禁股份占港股股本比例较高，约达 63%，其中财务型投资者持有占比超过 1/3。而智谱在 7 月 8 日的解禁占比约 11.6%，其中持仓占比最高的解禁主体为具有国资背景的基石投资者。
股价暴涨叠加解禁与指数纳入，使得外界关于“接盘”的议论甚嚣尘上。事实上，这种担忧并非空穴来风。在港股市场，近年来“入通即崩”已逐渐成为一种常态化的现象。纵观 2026 年的案例，经纬天地、宝济药业、健康 160 均成为了典型的代表。
具体来看，历史数据揭示了以下几个关键特征：
1. 股价“过山车”走势
以经纬天地为例，其在 3 月 10 日至 4 月 20 日期间股价曾上涨 162%，但在 5 月 6 日成为港股通品种后短短两周内，股价便迎来“大变脸”。5 月 21 日当天，经纬天地开盘即大幅走弱，盘中跌幅一度接近 85%，收盘暴跌约 83%，市值单日缩水超 160 亿港元，换手率高达 105.97%。
2. 纳入前后的剧烈波动
宝济药业在 2025 年 12 月至 2026 年 2 月期间暴涨 658%，但在 3 月 9 日成为港股通品种后，不仅未能延续涨势，反而在纳入前一个交易日便暴跌近 37%，随后更是跌跌不休，市值从最高 671 亿港元降至不足 80 亿港元，累计缩水接近九成。
3. 资金出逃迹象明显
健康 160 同样未能幸免。在 3 月 9 日纳入港股通后，股价曾一度冲高，但随即在 3 月 18 日创下 158.4 港元的历史新高后暴跌超 31%。短短三个月，该股市值便从 533 亿港元跌至 48 亿港元，仅为最高值的十分之一不到。这些案例表明，在“入通”前后，往往存在长期布局且具有定价权的资金集中出逃的现象。
深度观察：市场机制与投资者策略
“入通即崩”现象的背后，有着深刻的市场原因。一方面，港股市场历来有相关资金针对进入指数、纳入沪深港通相关事宜进行运作，利用流动性预期的变化进行博弈。另一方面，港股新股流通盘极度稀缺，加之港股通准入规则存在某些“真空地带”，也加重了此类现象的发生。
对于投资者而言，面对智谱与 MiniMax 的“齐入”恒指并有望“入通”，需要保持清醒的头脑。被动资金的买入预期固然存在，但解禁抛压与历史规律也不容忽视。市场对于两者的估值反应，将取决于资金博弈的平衡。在享受指数纳入带来的流动性溢价同时，也要警惕潜在的流动性风险和短期估值回归。
综上所述，恒生指数系列的“迎新季”虽然为 AI 双雄带来了资金关注，但“接盘”的阴影依然盘旋。在历史案例面前，投资者更应理性分析，关注公司的基本面与资金流向，而非仅仅追逐短期的入通概念。
迷雾重重的“入通即崩”：披着羊皮的狼
各位投资者需要格外留意，港股市场中存在一种令人警惕的现象，那就是所谓的“入通即崩”。在这些股票遭遇“雪崩”式下跌之前，它们往往还会精心包装一些热门题材，对投资者产生极大的迷惑性。比如经纬天地，主营业务其实是电信网络服务，涵盖无线电信网络优化、基础设施维护以及工程板块，但它特意涉足区块链技术的支付领域，曾经被披上了“港股通金融科技稀缺标的”的华丽外衣。再看药捷安康，其市值一度高达两千亿港元，在“入通”之后更是第一时间公布新品利好。公司曾公告核心产品替恩戈替尼治疗转移性乳腺癌的 II 期临床试验获准，消息发布后迅速吸引了外界关注，但这往往只是表象。
揭开“悲剧”的本质：资金运作与流动性陷阱
那么，这种“入通即崩”的真相究竟何在？证券时报曾在 2024 年 9 月 9 日的报道中揭露了背后的真相。港股市场中存在一些所谓的“交易团队”，他们的专门目的就是做交易量、拉高股价，最终目的是为了进入指数，从而被纳入沪深港通范畴。这些资金团队的资金来源非常复杂：除了内地资金外，有的来自香港本地家族，更有来自中东、东南亚、南美等其他地区的外资。
要知道，无论港股市场是大盘低迷还是牛市，其流动性长期以来始终偏低。基于这一市场特性，如果一些新股或次新股有意进入港股通，相应的惯用套路也就应运而生。
精准收割：谁在成为最后的“接盘侠”
这些运作庄股的相关资金在出货时，从来不缺乏对手盘。它们在不同阶段会吸引不同类型的资金入场，主要包括以下几类：第一，看到股价有异动迹象、试图跟风的投机投资者；第二，在股票被纳入指数后，被吸引来的被动配置的指数基金；第三，在股价高位进行大宗接盘或者股权质押的机构投资者等。
因此，当股价崩盘后，相关资金依然能选择低位出货，或者抓住后续的反弹行情继续完成离场。此外，港股新股流通盘极度稀缺的特性，也为此类操作提供了温床。据悉，基石投资者、创始股东往往锁定了大量股份，导致可交易的筹码极少，往往只需少量资金推动即可暴涨，而一旦资金集中抛售，股价的暴跌也就随之而来。
规则真空与投资建议
当然，必须要承认的是，港股通准入规则确实存在“真空地带”。现行的规则注重市值、流动性等“硬指标”，但对于基本面好坏、机构关注度等难以量化的“软指标”并无覆盖。最终，这也导致了一些资金趁机顺利运作，运作离场后留下一地鸡毛的景象。就目前而言，“入通即崩”常态化在当前看来似乎暂时无解。
在此背景下，投资者必须保持清醒。更加注重投资标的基本面，或是唯一可以避免遭受其影响的理性路径了。面对市场诱惑，唯有回归价值，才能行稳致远。
