加拿大鹅最近的财报，看起来有些“冰火两重天”。作为羽绒服行业的巨头，这家公司在 2026 财年交出了一份营收创新高、利润却腰斩的成绩单。这种“增收不增利”的尴尬局面，究竟是怎么回事？咱们今天就来深度拆解一下。
全球业绩：增收背后的利润危机
从数据上看，加拿大鹅的全球表现似乎依然强劲。2026 财年，其全球营收达到了 15.28 亿加元，同比同比增长了 13.3%。尤其是第四季度，营收高达 4.53 亿加元，同比大增 17.9%，直销渠道的可比销售额也实现了 8.4% 的全年增长，说明品牌在全球范围内的认知度依然坚挺。
然而，数字的背面却藏着巨大的隐忧。2026 财年，加拿大鹅的归母净利润仅为 2250 万加元，较上一财年暴跌了 76.3%。即便是在营收大增的第四季度，归母净利润的微增幅度也仅有 3.7%。除了净利润跳水，营业利润同比大跌 45.9%，调整后息税前利润率也从 12.7% 下滑至 9.7%。
业绩失血：激进扩张的代价
为什么会出现这种局面？根本原因在于过去一年的激进策略。为了提振业绩，加拿大鹅在品牌营销、产品研发和零售网络铺设上砸了重金。这导致全年的销售及行政开支大幅攀升至 9.76 亿加元。此外，公司在优化零售网点时计提了 840 万加元的门店减值费用，加上支付给前供应商的仲裁赔款以及对美国批发合作伙伴的坏账准备，进一步吞噬了净利润。
中国市场：从救火队长到折扣驱动
在全球利润承压的情况下，中国市场依然是加拿大鹅增长的救命稻草。2026 财年第四财季，亚太地区营收大涨 22.3%，其中中国大陆市场单季营收同比激增 24.2%。回顾这几年，加拿大鹅在大中华区市场走了一条非常典型的曲线，具体表现如下：
1. 2024 财年：狂飙突进，大中华区收入 4.22 亿加元，同比暴涨 47%，超越北美成为全球最大单一市场。
2. 2025 财年：急踩刹车，收入 4.27 亿加元，同比增速降至 1%，实际按固定汇率计算甚至微降。
3. 2026 财年：艰难重启，大中华区营收 4.983 亿加元，同比增长 16.8%，第四财季增长 24.5%。
不过，这份复苏背后需要打上一个问号。为了换取中国市场的业绩增长，品牌采取了更积极的促销策略。在 2026 年元旦假期，三亚国际免税城的叠加折扣后，一件原价 1 万元出头的羽绒服，最终到手价仅需约 6900 元。除了正价店，品牌还积极参与奥特莱斯及内购渠道，这种频繁让利正在削弱品牌的溢价能力。
管理动荡：三年三换中国区主帅
除了市场策略的问题，管理层的不稳定性也是一大隐患。2022 年以来，加拿大鹅中国区总裁一职频繁更迭。从赖燕玲到茅矛，再到拥有优衣库背景的李子厚，短短三年间三次更换掌舵人。这不仅打破了外企高管任职的常规稳定性，更向外界传递出品牌在面对增长瓶颈时急于求成、战略缺乏定力的负面信号。
未来展望：从拼规模转向拼利润
面对当前的困境，加拿大鹅已经意识到方向需要调整。董事长兼 CEO Dani Reiss 在财报电话会议中明确表态，2027 财年，公司将把重心从单纯的营收增长转移到“可持续的息税前利润率增长”上来。这实际上等于变相承认，过去那种靠烧钱换市场的模式已经走到尽头。未来，如何在保持品牌调性的同时修复利润表，将是加拿大鹅面临的最大考验。
