2025 支付行业年报深读：存量博弈下的突围之路
随着 2025 年年报季的帷幕缓缓落下，各大主要支付机构的“成绩单”都已经公之于众。咱们透过 21 世纪经济报道记者的观察视角来看，就会发现一个非常明显的信号：我国支付行业已经彻底告别了过去那种野蛮生长的高速扩张期，全面进入了 stable 发展的稳定阶段。 说白了，就是行业整体交易规模的增速变慢了，大家不再能躺着赚钱，而是进入了激烈的存量竞争时代。
在这个大背景下，行业的玩法变了。监管框架越来越完善，技术创新也在不断突破，这两股力量一起重塑着行业的发展路径。简单来说，行业的周期性调整已经从单纯的“规模扩张”转向了“质量升级”。这就导致了一个结果：不同机构之间的经营分化越来越明显，有的吃得盆满钵满，有的则过得紧巴巴。
市场格局重塑：从增量红利到存量博弈
过去咱们做支付，只要跑马圈地，把交易量做起来，利润自然就来。但现在这个逻辑行不通了。国内市场竞争日趋激烈，蛋糕就那么大，你想多吃一口，别人就得少吃一口。在这种环境下，跨境支付成为了众多支付机构突破增长瓶颈的重要抓手。
越来越多的企业开始把战略布局转向海外，去寻找新的增长空间。这不仅仅是因为国内太卷，更是因为全球贸易的数字化趋势给了支付机构新的机会。谁能打通跨境支付的堵点，谁就能在新的赛道上领跑。
驱动因素分析：监管与技术的双轮驱动
为什么行业会发生这么大的转变？核心驱动力主要来自两个方面，咱们可以拆解来看：
1. 监管框架的不断完善：合规已经成为支付机构的生命线。反洗钱、数据安全、消费者权益保护等方面的监管越来越严，这就要求机构必须投入更多资源在合规能力建设上，过去那种打擦边球的做法彻底行不通了。
2. 技术创新的持续突破：区块链、人工智能、大数据等技术的应用，让支付不仅仅是资金的转移，更成为了数据的入口。谁能利用技术提供更好的增值服务，谁就能留住客户。
机构分化明显：传统收单承压，跨境业务崛起
博通咨询首席分析师王蓬博向记者透露了一个关键信息：已披露业绩的上市支付公司呈现明显的结构性分化。 这话是什么意思呢？就是大家的日子过得不一样了。
那些只依赖传统收单业务的机构，普遍感到压力山大。因为费率透明化、竞争白热化，这块业务的利润空间被压缩得很厉害。相反，具备跨境能力或增值服务支撑的机构则实现收入与利润双升。 这说明什么？说明单纯的“通道”价值在下降，而“服务”和“连接”的价值在上升。
未来增长逻辑：结构优化与合规为王
站在 2025 年的节点展望未来，支付行业的增长逻辑已经发生了根本性的转变。行业增长逻辑已从依赖交易规模转向依赖业务结构优化与合规能力建设。 这对于所有从业者来说，都是一个巨大的挑战，也是一个巨大的机遇。
咱们可以总结一下未来的几个关键趋势：
1. 业务结构优化：不能再单打一了，必须多元化发展。跨境支付、增值服务、科技输出，这些都将成为新的利润增长点。
2. 合规能力建设：合规不再是成本，而是竞争力。只有合规做得好，才能走得远，才能获得更多的牌照和合作机会。
3. 技术创新应用：技术不再是噱头，而是必须落地的工具。谁能用技术降低成本、提高效率、改善体验，谁就能赢得市场。
总的来说，2025 年的年报数据不仅仅是一堆数字，它是行业转型的风向标。支付行业正在经历一场深刻的洗牌，只有那些能够适应新规则、抓住新机会、修炼好内功的机构，才能在这场存量博弈中脱颖而出。 对于投资者和从业者来说，看懂这个逻辑，比看懂具体的财务数据更重要。
2025 年第三方支付行业变局：境内收单增长见顶，盈利质量取代规模扩张
到了 2025 年，国内第三方支付行业算是真正进入了“深水区”。咱们得认清一个现实：交易规模增速持续放缓，机构业绩分化态势进一步加剧。过去那种靠烧钱换规模、追求交易体量爆发式增长的时代，已经彻底终结了。现在的市场，用户渗透率接近饱和，尤其是个人支付领域，基本上触到了天花板。接下来衡量一家企业core竞争力的关键指标，不再是规模有多大，而是盈利质量取代规模扩张，谁能更精细化地运营，谁才能活得更好。
头部机构业绩分化：有人涨有人跌，逻辑各不相同
在这个大背景下，几家头部支付机构的财报非常有代表性，咱们来拆解一下：
移卡集团：这家公司的业绩很能说明问题。2025 年全年收入 33.11 亿元，利润也涨了，看起来不错。但仔细看核心数据，国内支付业务总支付交易量（GPV）同比仅微增 0.1%。这直观地反映出国内支付市场增长乏力，几乎不动了。为了应对这个困境，移卡的选择是提价，把国内支付费率从 11.5 个基点提升到了 12.3 个基点，这才推动了一站式支付服务收入的增长。
连连数字：在行业调整期，连连数字实现了营收净利润双双增长。全年总收入达 17.34 亿元，同比增长 31.9%。值得注意的是，虽然净利润看着很高，但扣除非经营性项目后，经调整经营利润同比翻倍增长 105.9%。这说明什么？说明公司把资源重点倾斜到了服务中资企业全球化的高价值需求上，境内支付业务的增长质量持续提升，毛利率也提到了 23%。
拉卡拉：这家是典型的“营收微降、利润大增”。营收少了 3.68%，但归母净利润激增 233.33%。别高兴太早，利润激增主要是受非经营性因素影响，比如持有的上市公司股票资产公允价值变动，以及出售股票实现的投资收益。核心支付业务其实承压明显，数字支付业务收入下降了 5.65%。不过有个亮点，自 2025 年第二季度起，其扫码交易金额已连续 3 个季度实现同比、环比双增长，这得益于活跃商户数量的提升。
仁东控股（合利宝）：重整之后实现了业绩逆袭。2025 年净资产由负转正，净利润同比增长 143.17%。支撑其业绩逆袭的核心力量来自支付业务，子公司合利宝贡献了集团 95.32% 的营收。这说明支付业务依然是其赖以生存的根本。
其他机构：表现也是冰火两重天。高阳科技旗下随行付业绩由盈转亏，核心原因是支付及数字化服务营业额下降；翠微股份旗下海科融通国内收单业务表现亮眼，交易额同比增长 23%；新国都旗下嘉联支付交易流水基本持平，但收入有所下降。
行业困境深度解析：为何增量不再？
面对这样的数据，咱们不禁要问，为什么境内收单市场会变成这样？行业专家王蓬博的观点非常犀利，他认为境内收单市场已进入存量竞争阶段，交易规模增长停滞甚至回落，根本原因主要集中在以下几个方面：
• 小微商户活跃度不足：流水下降，直接影响收单交易规模，这是基本面问题。
• 监管持续压缩套利空间：监管对违规展业行为整治常态化，过去通过跳码、套现等价差获取超额收益的模式终结，灰色收入没了。
• 头部平台挤压效应增强：头部平台通过生态绑定深度渗透商户端，比如聚合支付、小程序等等。独立收单机构缺乏自有流量和用户黏性，在费率透明化背景下难以维持原有市场份额。
未来展望：效率优先的存量优化阶段
综合来看，2025 年的数据已经给行业敲响了警钟。收单业务已从增量扩张转入效率优先的存量优化阶段。对于支付机构而言，再去盲目追求交易规模的数字游戏已经没有意义了。未来的核心竞争力，在于如何深耕场景，如何提升服务附加值，以及如何在合规的前提下优化盈利结构。谁能率先完成从“规模驱动”到“质量驱动”的转型，谁才能在接下来的存量博弈中站稳脚跟。
跨境支付加速突围：从“跑马圈地”到“合规深耕”
在国内支付市场增长乏力、存量竞争日趋激烈的背景下，支付机构们迫切需要寻找新的增长点。跨境支付凭借政策红利与市场需求的双重支撑，成为了突破增长瓶颈的核心方向。 这不仅仅是业务的延伸，更是战略级的突围。易宝支付智慧消费营销中心总经理蔡英男指出，放眼全球，中国企业出海正迎来质量跃升期，跨境支付已从简单的通道服务升级为全球资金服务网络。
巨头们的“出海成绩单”：数据背后的战略野心
各大支付机构在跨境领域的布局已经进入深水区，数据是最直观的证明。连连数字将 2025 年定为全球化战略全面深化的关键之年，加速向新一代跨国公司蜕变。其 2025 年总支付额 TPV 达 4524 亿元，同比增长 60.7%；收入为 10.45 亿元，同比大增 29.3%，增速远超行业平均水平。 截至 2025 年底，连连数字的全球支付牌照及相关资质已拓展至 66 项，服务范围覆盖超过 100 个国家和地区，支持逾 130 种货币的交易结算。
拉卡拉的跨境支付业务同样表现突出，2025 年交易金额达 889 亿元，同比增长 80.69%，服务客户超 21 万家，同比增长 73.99%。2026 年一季度，其跨境支付业务持续保持快速增长态势，交易金额同比增长 39%，服务商户数量同比增长 62%。依托本地化运营策略，移卡实现海外支付业务的跨越式增长。 2025 年，其海外支付业务 GPV 约人民币 50 亿元，同比大幅增长 323.3%。
其他玩家也在奋力追赶，形成了多元化的竞争格局：
- 合利宝近年在跨境支付领域持续发力，2025 年跨境支付交易量约 825 亿元，同比增长约 159%。
- 新国都旗下嘉联支付在跨境支付领域加速突破，2025 年跨境支付交易金额突破 24 亿元人民币，季度环比平均增速超 100%。
- 小商品城旗下义支付则依托义乌小商品贸易的独特生态优势，截至 2025 年末，累计跨境收款额达 112 亿美元，为超 2.5 万家商户开通跨境收款账户，业务覆盖 176 个国家和地区，支持 29 种主流币种互换。
盈利模式的秘密：海外业务为何更赚钱？
咱们来看一个关键数据，从盈利水平来看，移卡海外支付费率达 60 个基点，毛利率约为 50%，远高于国内业务。尽管目前海外业务 GPV 对整体支付业务的贡献仅约 0.2%，但利润贡献已达约 3%，成为集团利润增长的重要引擎。 这说明跨境支付不仅仅是规模的扩张，更是利润结构的优化。高费率、高毛利的特点，让跨境业务成为了支付机构眼中的“香饽饽”。
风向变了：合规才是真正的护城河
虽然数据亮眼，但行业大佬们看得更清楚。“整体看，跨境支付已成为支付机构突破国内天花板的核心方向，但竞争格局高度不均衡。” 王蓬博预测，从过去一年多的发展来看，跨境支付将从跑马圈地转向合规深耕。先发者凭借牌照、清算网络和本地合规能力构筑壁垒，后发者面临高门槛与长周期投入压力。
未来的重点考验将集中在以下几个方面：
- 外汇结算效率
- 反洗钱系统
- 数据本地化
- 本地商户服务能力
未来怎么走？拒绝概念，聚焦底层能力
对于多数机构而言，平衡境内与出海的关键在于用境内业务产生的稳定现金流支持跨境合规体系建设，而非简单转移资源或制造概念。 同时必须停止依赖资产出售、助贷等非核心手段粉饰报表，真正聚焦底层能力建设。否则，所谓“第二增长曲线”难以落地，行业将进一步向具备全链条跨境服务能力的头部平台集中。合规深耕，才是跨境支付下半场的唯一出路。
AI 正在重塑支付行业的每一个角落，这已经不是什么新鲜话题了，但当下的趋势值得咱们深思。现在，AI 技术不再是支付机构手中的“备用选项”，而是成了技术创新的核心方向。越来越多的机构把 AI 当作优化效率、提升服务、打造差异化竞争力的关键抓手。
从行业实际落地来看，AI 已经完成了从“技术储备”到“核心基础设施”的蜕变。它不再浮于表面，而是深度渗透到了支付、风控、客户服务、商户赋能等全业务链条。这标志着行业正在经历一场从“数字化”向“智能化”的深刻转型。
连连数字：战略跃迁，打造 AI 原生新基建
连连数字把“科技升级”放在了公司战略的 C 位。4 月 17 日，创始人章征宇在投资者日上明确宣布，公司要从“跨境支付专家”全面升级为"AI 原生的全球智能金融新基建”。他强调，这个"AI 原生”不是贴标签，而是要把 AI 变成业务的“新基因”，嵌入到产品、风控、运营和服务的每一个环节。
具体来说，连连数字打算从三个维度构建新一代金融基础设施：
一是支付形态重构，从传统的“人找钱”变成“钱找人”，打造 Agent 驱动的自主智能体商业体系；
二是客户关系重塑，不再只聚焦自身的“支付管道”，而是要成为客户的“增长引擎”；
三是组织基因升级，打造“硅基”金融科技公司，通过全链路 Agent 化构建核心壁垒。
数据不会说谎，2025 年连连数字持续加码研发，全年费用达3.61 亿元，同比增长 13%，剔除股份薪酬后增长更是达到 17.6%。这些钱主要投向了区块链、数字资产以及 AI 技术在业务系统和场景中的拓展。
移卡：早期布局，AI 赋能商户增长
移卡的动作更早，2017 年就成立了专门机构追踪前沿技术。到了 2025 年下半年，效果开始集中显现。数据显示，移卡商户解决方案中，AI 视频交易量较上半年增长了 110%，占总视频交易量的比重突破了 40%。
在到店电商服务方面，移卡通过打造"AI 虚拟员工”，帮商户处理日常运营和交付，显著优化了流程并降低了成本。截至 2025 年，AI 技术生成内容的比重已超过五成。这种深度应用直接带动了业绩增长：
- 商户解决方案广告交易额达36 亿元，同比增长约 13%；
- 到店电商业务全年 GMV 超过44 亿元，同比提升近 50%。
多方跟进：构建智能科技生态闭环
除了头部玩家，其他机构也在加速落地。嘉联支付（新国都旗下）聚焦运营自动化与 AI 智能化建设；易宝支付则立足智慧消费全场景，一方面用 AI 强化交易风控和反欺诈能力，筑牢安全防线；另一方面探索智慧客服和无感支付，让支付成为驱动消费产业数智化的核心引擎。
仁东控股的打法则更具生态思维，提出“支付赋能产业，AI 引领未来”。2025 年，他们在深圳、北京、乌兰察布三地设立了“仁东智算”子公司，直接把触角延伸到了AI 芯片及算力赛道。
他们的战略逻辑很清晰：以合利宝支付主业作为流量入口和数据源泉，利用 AI 技术将数据转化为算法和算力，再反哺给跨境贸易和产业数字化场景。通过“支付+AI"的深度融合，把竞争优势从单一服务提升至全产业链的科技赋能层面。合利宝在年报中也明确，除了深耕支付主业，还将积极谋划第二增长曲线，打造共生共创共享的智能科技产业生态。
总结来看，支付行业的智能化转型已经不再是口号，而是真金白银的投入和实实在在的业绩增长。无论是重构支付形态，还是布局算力生态，AI 正在成为支付机构未来生存和发展的关键变量。
