国民老品牌的港股新征程：可孚医疗正式挂牌
提到“背背佳”，很多人脑海里浮现的肯定是那个国民级的矫正单品。依托这个王牌产品，可孚医疗终于把脚步迈向了更广阔的国际资本市场。公司代码分别是01187.HK和301087.SZ，双市场运作，但这次的重头戏是正式登陆港股市场。
不过，热闹归热闹，资本市场的热度似乎并没有想象中那么高。从上市首日的盘面表现来看，投资者们展现出了相对克制的态度，这给后续的市场走势埋下了一些伏笔。
股价表现：高开低走，遭遇破发
上市当天的行情并不太乐观，可以说经历了一波“冷水浴”。具体来看，可孚医疗港股低开入场，盘中情绪一度低迷，股价一度下探至35.50 港元，当时的跌幅甚至高达 9.74%。这种幅度的下探，说明早盘的抛压并不轻。
截至我们关注的时间点，其 H 股股价报在37.00 港元。虽然比最低点有所回升，但整体依然处于破发状态，这对于一家新上市公司来说，显然不是一个非常强势的信号。
核心数据一览
为了更直观地了解当天的市场表现，我们整理了以下关键数据：
• 上市地点：港股市场
• 盘中最低：35.50 港元
• 最大跌幅：9.74%
• 当前股价：37.00 港元（破发状态）
• 总市值：约 87.28 亿港元
市值与前景：87 亿市值下的资本审视
在股价承压的背景下，公司的整体估值也受到了影响。目前的总市值约为87.28 亿港元。这个数字背后，是市场对可孚医疗未来增长潜力的一次重新定价。
综合来看，虽然手握“背背佳”这样的经典 IP，但在港股的初次亮相中，可孚医疗面临了不小的挑战。投资者们似乎在观望，等待更明确的业绩信号。对于这家公司而言，上市只是一个开始，如何在资本市场站稳脚跟，才是接下来真正的考验。
港股 IPO 核心数据：募资超 10 亿港元
可孚医疗这次登陆港股，资本市场表现相当硬核。公司此次一共发售了 2700 万股 H 股，IPO 发行价定在 39.33 港元。算下来，最终募资净额约为 10.07 亿港元。从整体规模来看，这次募资虽然不算天文数字，但对于一家家用医疗器械企业来说，已经展现了不错的市场号召力。
认购情况火爆：散户热情远超预期
招股书的数据显示，市场情绪非常积极。香港公开发售部分获得了惊人的 399.08 倍超额认购，这直接反映了散户对品牌的认可度极高。相比之下，国际发售部分获得了 3.4 倍认购，虽然倍数不算顶尖，但未触发回拨机制，说明资金分配依然有序。这种散户与机构的差异化反应，也侧面印证了产品在下沉市场的渗透力很强。
基石投资者阵容：产业链上下游齐发声
为了增强市场信心，可孚医疗这次共引入了 12 名基石投资者，合计认购 965.43 万股，涉资约 3.80 亿港元。这批投资者的名单含金量十足，主要包括以下几位关键参与者：
• 蓝思科技 (300433.SZ)
• 长沙雨丰科技有限公司
• 中康科技 (02361.HK)
• 胜蓝科技 (300843.SZ)
• 丹麓资本创始人陆勤超
• VIVO 集团旗下运岭董事兼总经理戴钧安
这些投资者涵盖了上下游产业链及知名投资机构，显示出资本市场看好其家用医疗器械赛道的长期价值，尤其是行业龙头的加持往往意味着供应链资源的整合能力。
企业基本面：家用医疗器械行业第二
抛开 IPO 数据，我们更要看公司本身的硬实力。可孚医疗是一家专注于家用医疗器械的企业。按 2024 年国内收入计算，其在中国家用医疗器械市场的份额约为 2.1%，位列行业第二。这个成绩在竞争激烈的市场中已经相当亮眼。公司旗下的产品矩阵非常庞大，覆盖了超过 200 个品类。旗下拥有“可孚”“背背佳”“健耳听力”“氧立得”等多个知名品牌，横跨医疗护理、康复辅具、呼吸支持等多个细分领域，具备很强的抗风险能力和市场延展性。
一、 经典品牌的回归与重塑
在众多国货品牌中，“背背佳”无疑是最具国民记忆认知的存在之一。它曾经承载着无数家庭对青少年体态健康的关注，也一度经历了市场的起伏与沉寂。然而，对于企业而言，品牌资产的价值在于能否激活其潜在的生命力。可孚医疗敏锐地捕捉到了这一点，在 2022 年 4 月果断出手，以1.77 亿元的价格，成功收购了橡果贸易 (上海) 有限公司 100% 的股权及其相关知识产权。这一步棋，标志着可孚医疗正式将这一曾经风靡一时的国民品牌收入囊中，为其版图扩张注入了全新的动力。
二、 战略定位的深层升级
收购只是开始，关键在于如何利用好这个 IP。可孚医疗并没有简单地将“背背佳”作为旧产品继续售卖，而是对其进行了深度的重新定位与战略升级。公司不再局限于单一的矫姿产品功能，而是将其升级为“体态管理专家”。这一转变不仅仅是名称的更改，更是商业逻辑的跃迁。它意味着可孚医疗试图跳出单一硬件的竞争红海，切入更具延展性和想象空间的“健康美学赛道”。通过这种转型，品牌能够覆盖更广泛的人群需求，从单纯的“矫正”走向整体的“管理与美化”，从而构建起更稳固的市场护城河。
三、 业绩数据的稳健增长
战略调整的最终成效，需要体现在实实在在的财务报表上。近年来，可孚医疗保持了稳步增长的发展态势。根据相关数据预测与分析，公司的营收与利润在 2023 年至 2025 年间呈现出清晰的上行曲线，具体表现如下：
1. 营业收入层面：从 2023 年的28.54 亿元，增长至 2024 年的29.83 亿元，并进一步攀升至 2025 年的33.87 亿元。这一连串的数字背后，是市场对可孚医疗品牌战略调整的认可。
2. 净利润层面：公司的盈利能力也在同步增强。净利润从 2023 年的2.53 亿元，逐步提升至 2024 年的3.12 亿元，预计 2025 年将达到3.70 亿元。这一趋势表明，可孚医疗不仅扩大了市场份额，更在优化成本结构与提升盈利质量。
总体而言，“背背佳”的复兴只是可孚医疗整体战略拼图中的关键一块。通过将老牌资产注入新赛道，并辅以稳健的财务增长，公司正展现出在健康消费领域深厚的耕耘能力与未来潜力。
盈利能力持续向好，毛利率实现显著跃升
咱们先聊聊这家公司的赚钱本事。从财务数据来看，公司的盈利能力正在经历一个明显的改善周期。最直观的指标是毛利率，从 2023 年的 41.1% 一路攀升到了 2025 年的 51.7%。这近 10 个百分点的涨幅，充分说明了公司不仅产品卖得好，而且成本控制能力有了质的飞跃，每一分收入里的利润含金量都在提高。
进入 2026 年，业绩增长并未止步，反而加速。公司在一季度交出的答卷非常亮眼，具体经营数据如下：
• 营业收入达到10.12 亿元，同比大幅增长37.22%。
• 归母净利润为1.07 亿元，同比增长17.08%。
这种营收与利润的双增长，标志着公司已经摆脱了单纯靠规模扩张的阶段，进入了高质量发展期。
股权结构高度集中，创始人全面主导战略
对于投资者而言，除了关注业绩，更关心“谁在管公司”。可孚医疗在港股上市后，创始人张敏、聂娟夫妇合计持股约 47.82%。这个比例非常关键，足以让他们继续担任公司的控股股东，保证了公司战略方向的一致性和稳定性。
不过在管理职责上，二人进行了优化分工。聂娟虽然曾是公司核心管理层，但于 2023 年 1 月辞去了副董事长职务，淡出一线管理。目前，46 岁的张敏身兼执行董事、董事长及总裁三职，继续主导公司的战略制定与日常经营。这种由创始人集中管理的模式，通常能带来更高的决策效率和执行力，有利于公司在快速变化的市场中抓住机会。
