3 月 30 日，永辉超市甩出了一份沉甸甸的 2025 年年度业绩快报。咱们先看几个核心数据：2025 年全年收入 535.08 亿元，同比下降了 20.82%；更扎心的是，归属于上市公司股东的净亏损达到了 25.5 亿元，亏损幅度同比扩大了 74.01%。
这可不是小数目。要知道，这是自 2021 年以来，永辉收入下滑最狠的一年，也是关店最猛的一年。光 2025 年一年，永辉就关闭了 381 家门店，比去年关的 232 家还要多。面对这份成绩单，3 月 31 日，名创优品创始人叶国富在业绩电话会上表态：对永辉的未来，要以长期主义看待，要保持信心。但话说回来，越改越亏的局面，确实让人捏把汗。
亏损加剧背后的“阵痛”逻辑
永辉这次的亏损，其实不是突发事件，而是有迹可循。咱们复盘一下近几年的财报，亏损的轨迹清晰可见。从 2021 年到 2024 年，永辉的营收从 910.62 亿元一路缩水到 675.74 亿元，归母净利润也跟着连续亏损。到了 2025 年，这个趋势不仅没止住，反而更凶了。
永辉自己把这场深度调整定义为从“规模扩张”转向“质量增长”的战略转身。公司提出了“新永辉、新品质”的方向。关店 381 家，虽然短期让业绩很难看，但永辉方面强调，这是为了淘汰那些不符合未来战略定位的门店。当然，大规模关店调改也带来了真金白银的支出：
• 资产报废及一次性投入合计约 9.1 亿元；
• 门店停业装修产生的毛利额损失预估约 3 亿元；
• 还有人员优化补偿、租赁违约赔偿等额外损失。
但对永辉来说，真正重要的不是这些短期支出，而是盈利模式的根本转变。
从“收租模式”到“卖货模式”的艰难跨越
以前永辉是怎么赚钱的？说白了，它更像是一个传统 KA 大卖场平台。大部分利润不是靠卖商品本身，而是靠“出租货架”——向供应商收取上架费、条码费、堆头费等各种通道费用。但调改之后，永辉把这一系列费用都取消了。
据永辉透露，他们正在推动“裸价直采”，摒弃中间商加价，取消后台费、进场费等传统渠道成本，想跟核心供应商建立阳光健康的零供关系。同时，淘汰了千家冗余供应商，首批锁定 200 家核心大供应商建立长期直采。这意味着，永辉将自己彻底定位为零售商，主要靠售卖商品来盈利。
只不过，这条路并不好走。据了解，中国超市行业平均净利率仅有 1%—3%。胖东来创始人于东来曾透露，胖东来的净利率维持在 5% 左右，这已经是行业高水平了。换句话说，永辉过去赚钱的路被斩断了，而新的路还没完全跑通。更麻烦的是，调改后的永辉产品价格全面上涨，不少消费者吐槽“越改越贵”，这背后反映的可能是产品力尚无法匹配其价格。
叶国富的赌注：名创优品也被拖累？
2024 年 9 月，叶国富做了一个震惊业界的决定：耗资约 62.7 亿元收购永辉超市 29.4% 的股权，成为第一大股东，并亲自出任改革领导小组组长。叶国富当时话说得很重：“永辉超市必须要调改，胖东来模式是中国超市唯一的出路，不调改‘必死无疑’。”
入主后，叶国富迅速提出了“三提两降”方针：提人效、提业绩、提毛利；降成本、降费用。为了支撑战略，永辉还披露了 31.14 亿元定增预案，其中约 24 亿元专门用于门店升级改造。叶国富的逻辑很清晰：利用名创优品的供应链帮永辉“降本”，借鉴胖东来的运营帮永辉“提效”。
然而，改革难度远超预期。名创优品 recently 披露的 2025 财年业绩预告显示，虽然营收同比增长约 26%，但归母净利润预计同比骤降近 50%。为啥？公告里说得很明白：2025 年预计录得对永辉超市的投资应占亏损约 7.4 亿元。
永辉连续亏损，直接拖累了名创优品的合并报表。此外，股份支付开支、赎回负债账面值变动等非现金项目也带来了负面影响。从财务上看，这些资本运作也改变了名创优品的资产负债结构，截至 2025 年 9 月 30 日，公司资产负债率攀升至 62.23%，有息负债规模急剧扩张。不过，若剔除投资亏损等特殊项，名创优品经调整净利润预计仍同比增长约 7%。
行业集体转型，永辉能否突围？
虽然永辉的业绩再次冲上热搜，但只要资本继续支撑其胖东来式改革，真正的考验其实是3 到 5 年内能否真的赢回顾客信任。而这信任是否回归，取决于整个市场环境。
如今，中国零售商超行业正处于“集体转型期”。线上线下融合的新零售模式成为主流，独特、沉浸式、社交化的购物体验成为关键差异化因素。在此背景下，胖东来模式确实提供了一种思路：通过精细化服务与员工关怀建立忠诚度，利用自营品牌形成壁垒。
然而，谁都想学胖东来，真正成功的却没几个。对整个行业而言，永辉的“挥刀调改”是传统商超转型的重要样本。能否如期完成全部门店调改、实现盈利拐点，不仅决定永辉自身的命运，更有望为中国传统商超转型提供一份可复制的“永辉方案”。毕竟在零售行业中，短期阵痛不可怕，只要方向正确，长期主义终将收获回报。
