3 月 26 日，华电辽能走出了一波惊心动魄的行情。盘中虽然触及涨停，但尾盘炸板回落，最终收涨 6.47%，遗憾错失九连板。回过头look，今年 3 月以来，这家公司股价累计涨幅高达 164.29%，9 个交易日内更是斩获 8 个涨停板，走势可谓相当强劲。
市场避险情绪升温、算电协同政策红利，加上绿电转型提速和百亿海上风电项目落地，这些因素共同构成了资金追捧的核心逻辑。但有意思的是，股价 soaring 的同时，外资机构却在纷纷离场，创始股东也在持续减持。这让人不禁疑惑：本轮股价大涨的背后，究竟是谁在主导行情？
一、涨势背后的三大核心逻辑
华电辽能这波行情，首先与市场避险情绪的扩散密切相关。随着霍尔木兹海峡通航受阻预期升温，叠加油价上涨导致美联储降息预期降温，市场资金的风险偏好快速回落。资金纷纷转向安全边际高、抗波动能力强的标的。华电辽能作为华电集团旗下的核心能源平台，背靠央企实力雄厚，主营的火电业务不仅肩负着区域能源保供任务，同时受益于近期煤价下行、容量电价等政策利好，业绩稳定性突出，自然成为了避险资金的优选。
其次，政策层面的利好也不容忽视。算电协同被写入 2026 年政府工作报告，正式晋升为国家战略。在 3 月 23 日的中国发展高层论坛 2026 年年会上，这一点再度被强调，计划在“十五五”末，枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到 80%。政策利好直接催动了绿电概念走强，而华电辽能自 2023 年开始绿电转型，如今风电与光伏的装机已初具规模，充分受益于这波行情。
最后，消息面上的重磅项目落地也是关键助推器。3 月初，公司投资近 196 亿元的丹东 200 万千瓦海上风电项目主业资格落地，预计在 2028 年实现全容量并网发电，年新增收入可达 18 亿元。公司还计划在 2027 年将新能源装机从当前的 17.4% 提升至 30%。这些实实在在的项目预期，为股价提供了坚实的想象空间。
二、股东大换血：外资离场，游资接棒
值得注意的是，与股价暴涨形成鲜明对比的，是华电辽能股东列表的“更替”。2025 年二季度，华电辽能一度成为外资的“心头好”，UBS 和摩根士丹利纷纷新进，成为公司第六和第十大股东。然而仅隔一个季度，两家外资机构便悉数离场。与此同时，创始股东辽宁能投也同步减持，其在 2025 年二、三季度分别减持 1000 万和 470 万股，持股比例从 17.6% 跌至 16.6%。
即便外资与老股东接连退出，也未能阻挡股价上行趋势，这说明游资的强势介入成为了这波行情的主要推手。自 3 月以来，包括章盟主常用的国泰海通证券上海市的多个席位频繁出现在龙虎榜上，此外还有方新侠、林涛、作手新一等多股游资力量频频现身买卖榜单。这种“机构撤退、游资接力”的现象，往往意味着行情波动性加大，短线博弈色彩浓厚。
三、二十年资本沉浮：从“金山”到“华电”
在股价一路狂飙的行情中，华电辽能二十余载资本沉浮史，也随之重新回到了市场的视野之中。这家如今身披央企光环的能源上市平台，前身是名不见经传的沈阳金山热电股份有限公司。2001 年，金山股份正式登陆上交所，彼时其还是一家背靠沈阳冶金的地方国企，主营火电与供热业务。
2002 年，A 股市场掀起国企股权改制浪潮，金山股份迎来了第一次易主。一家注册资金仅 5000 万元、成立仅 5 个月的深圳东电投资，上演了一场“蛇吞象”的戏码。它联手另外两家资本，以溢价超 4 成的价格，接受了沈阳冶金持有的 56.02% 国有股权。但短短两年后，深圳东电便减持离场，控制权重新回归了产业资本。
2009 年成为金山股份发展的关键转折点，中国华电集团通过全资子公司华电金山能源，以 12.7 亿元收购丹东东方新能源 100% 股权，间接成为了金山股份实控人。华电集团入主后，公司正式踏上了资本整合的快车道。2015 年，公司通过发行股份购买资产的方式，耗资 28.57 亿元收购了辽宁华电铁岭发电 100% 股权。这笔交易堪称公司发展史上的里程碑，公司整体装机规模直接翻倍，一跃成为了辽宁地区的火电龙头。
然而大规模扩张所带来的隐患也逐步显现。随着煤价持续走高，昔日公司的核心资产逐渐沦为了亏损包袱。2021-2022 年间，公司两年累计亏损近 40 亿元，2022 年末净资产直接转负，并在 2023 年 4 月被实施退市风险警示，股票简称变更为 ST 金山。
危急关头，控股股东华电集团果断出手展开资本自救。2023 年 9 月，公司将亏损严重的资产打包出售，以 4.43 亿元对价剥离了巨亏资产，当年一次性确认超 29 亿元投资收益。这笔交易不仅帮助公司实现净资产由负转正、扭亏为盈，更顺利的撤销了退市风险警示，保住了上市地位。卸下历史亏损包袱后，金山股份于当年完成工商更名，并在 2024 年正式将股票简称变更为华电辽能。
四、华电集团的资本版图与未来布局
从昔日濒临退市的 ST 金山，到如今爆火的游资炒作标的，华电辽能在资本市场的沉浮离不开其实控人华电集团的支持。华电集团起源于 2002 年那场划时代的电力厂网分开改革，其成立初期便手握多家上市平台。随后的几年里，集团持续优化旗下平台定位，旗下上市平台已全面覆盖火电、东北区域、电力科技以及西南水电四大赛道。
随着双碳时代的带来，能源行业转型大势所趋，华电集团迅速调转战略重心，旗下资本平台也闻风而动。2020 年，由于港股市场对新能源发电企业估值持续走低，集团随即启动资本运作，完成了华电福新的私有化。令人意外的是，退市仅一个月，华电集团便启动了大规模资产注入。次年，华电国际也将旗下所有风电光伏资产全部注入其中，同时引入了多家战投。2025 年华电新能正式登陆 A 股，以 3000 亿元市值成为当年 A 股最大的能源企业 IPO。
除了推动子公司上市之外，集团旗下各核心平台同步推进转型。华电国际在 2025 年 8 月通过定增引入混改基金，推动公司从火电向新能源转型；同属集团旗下的华电辽能也在同年大手笔投资海上风电项目。今年 3 月，华电科工签署了一份价值 7.4 亿元合同，为国家级海上风电研究与试验检测基地提供 10 台 18-25MW 级风机基础。
未来，随着体系内的资产逐步成熟，华电集团或将在收获更多资本平台。对于投资者而言，理解华电辽能背后的集团战略与资本运作逻辑，或许比单纯追逐短期的股价波动更为重要。
