随着今年 4 月光伏出口退税全面取消，以及中国光伏行业首个专利池的启动，整个行业的“反内卷”进程正在加速。伴随着 A 股一季报的收官，光伏四大组件巨头——天合光能、晶澳科技、晶科能源和隆基绿能的财务成绩单也正式出炉。从整体来看，行业正处于从“规模竞争”向“价值竞争”转型的关键期。尽管四家巨头一季度的净利润均处于亏损状态，但天合光能、晶澳科技、晶科能源三家均实现了净利亏损规模的收窄，唯独隆基绿能依旧面临压力。这组数据的背后，折射出光伏行业在经历价格战后的分化与阵痛。
营收分化明显，天合光能一枝独秀
在营收层面，四家企业的表现出现了明显分化。数据显示，今年一季度，仅天合光能的营收实现了同比增长，达到 168.3 亿元，同比增幅 17.4%，这也使其在四家企业中的营收规模位居首位。相比之下，另外三家龙头企业的营收均出现不同程度的下滑。具体来看，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技的营收分别为 122.48 亿元、111.92 亿元、92.16 亿元，同比分别下降了 11.52%、18.03% 和 13.65%。这一现象表明，在市场环境下行压力加大的背景下，天合光能在市场份额的稳固上表现更为出色。
盈利修复与现金流隐忧并存
从盈利能力看，虽然四家企业仍处于亏损状态，但多数已显现出回暖迹象。我们重点梳理了关键财务数据，发现以下核心情况：
- 亏损收窄趋势：天合光能减亏幅度最大，净利亏损 2.83 亿元，同比减亏 78.55%；晶澳科技净利亏损 10.67 亿元，较上年同期减少亏损；晶科能源净利亏损 13.5 亿元，微幅优于去年同期。
- 隆基绿能持续承压：隆基绿能的表现则较为严峻，归属净利润亏损达 19.2 亿元，较去年同期增加亏损，这也标志着隆基绿能已连续第十个季度出现亏损。
除了账面利润，更值得警惕的是盈利的“含金量”，即经营活动产生的现金流量净额。去年四季度，四大厂商现金流多为正值，但今年一季度情况发生了变化。晶科能源、隆基绿能的经营性现金流均为负值，其中隆基绿能同比承压加剧。晶科能源今年一季度经营性现金流净额为 -8.32 亿元，去年同期为 -26.2 亿元，虽有所好转但仍为负。而隆基绿能则从去年同期的 -17.47 亿元扩大至 -24.49 亿元。相比之下，天合光能现金流表现稳健，今年一季度经营活动产生的现金流量净额约 40.92 亿元，再次实现小幅增长，在“含金量”上领跑同行。
负债与财务费用双重挑战
在财务结构方面，四家企业的资产负债率走势不一。数据显示，晶科能源的资产负债率是唯一小幅收窄的，由去年末的 77.2% 降至 76.49%。而其余三家企业则集体走高，其中晶澳科技的资产负债率居首，达到 79.07%。此外，今年一季度四家公司的财务费用集体大增。晶科能源的财务费用由 2.24 亿元激增至 8.48 亿元，天合光能从 2.6 亿元增至 6.24 亿元。这意味着，在营收承压的情况下，企业的资金成本压力也在显著上升。
行业展望：从“价格战”转向“价值战”
面对当前的行业局势，各家企业领袖均表达了谨慎乐观的态度。天合光能表示，光伏行业“反内卷”正向全面见效迈进，产能综合治理、价格执法等行动正在推动订单价格回暖。晶澳科技强调，决定未来企业竞争力的关键，将越来越指向产品性能、应用场景与品牌价值。晶科能源也认为，随着出口退税取消及原材料波动，龙头企业对价格回归理性已形成共识，预计未来两个季度行业头部企业有望率先实现经营性盈利，展现出“反内卷”效果。此外，天合、晶澳、晶科推动的专利池设立，将为科技创新企业提供更好的知识产权保护，助力行业走出低谷。
高管降薪背后的成本控制
值得注意的是，在当前行业整体降本增效的背景下，四大光伏组件厂商的高管薪酬也整体呈下降趋势。这一举措反映出管理层在应对行业寒冬时的共识。例如，天合光能董事长高纪凡去年年薪降至 82.74 万元，降幅超过 300 万元；隆基绿能总经理、董事长钟宝申年薪降至 7100 元；晶澳科技靳保芳、晶科能源陈康平等核心高管的薪酬也均有不同程度的下调。高管降薪不仅是对当前经营压力的回应，更是对未来行业回归理性竞争的表态。
总体而言，虽然一季度光伏行业仍处于磨底阶段，但头部企业已在努力通过优化结构、提升技术和加强风控来应对挑战。随着“反内卷”行动的深入，行业有望在未来迎来更健康的发展周期。
