30 多年的创业路，谢宏这次终于不得不选择放手了。贝因美近日公告显示，控股股东小贝大美重整事宜已经尘埃落定，金**资斥重金获得其全部股权，间接控制贝因美，即将成为上市公司新任实控人。这一变故背后，是谢宏因控股平台流动性危机而深陷困境，此次实控权变更落地，也帮他化解了部分债务压力。谢宏本身对企业经营带有理想化色彩，但频繁的管理层更迭，让公司元气大伤。
如果不出意外，贝因美（002570.SZ）投身国资怀抱，已经板上钉钉。6 月 2 日晚间，公司公告披露，控股股东小贝大美控股重整计划已由金华中院裁定批准，同时终止其重整程序。重整投资人金华臻合通过直接收购小贝大美控股 100% 股权，间接持有上市公司 12.28% 股权；金华元恒已通过大宗交易方式获得公司 1.07% 股权，国资合计持股比例为 13.35%。待小贝大美控股 100% 股权完成司法划转等程序后，贝因美将正式易主。
这次重整早有铺垫。2023 年末，贝因美控股股东贝因美集团发生流动性危机，1.32 亿元财产被法院保全；去年 5 月，贝因美集团更名为小贝大美控股，并将注册地由杭州迁至金华，客观上为后续引入当地国资开展重整创造区位条件。2025 年 7 月，小贝大美控股因无法清偿到期债务，且缺乏清偿能力但具备重整价值，遂向金华中院提交预重整申请。金华臻合以 8.56 亿元受让小贝大美控股 100% 股权，并额外向其提供 3000 万元，用于化解原实控人及其关联方的相关担保债务。
作为老牌婴配粉企业，贝因美的困境并非一日之寒。巅峰时期，公司曾稳居国产奶粉市占率首位。2011 年，公司登上 A 股，斩获“国产奶粉第一股”。但随着伊利、蒙牛、飞鹤等乳企强势崛起，贝因美市场空间持续被挤压，行业位次连年下滑。
数据显示，2017 年至 2023 年，公司在婴配粉市场占有率由 8.2% 降至 1.7%，行业排名跌至第十位。若以收入规模计，早已跌落至行业第三梯队。国内奶粉市场进入存量时代，出生率走低叠加行业产品、渠道全面内卷，对企业战略与精细化运营提出了更高要求，贝因美奶粉主业增长陷入了长期瓶颈。
具体来看，2023 年至 2025 年，奶粉类业务收入分别为 23.37 亿元、25.08 亿元和 24.54 亿元，所占公司总收入比重由 92.43% 降至 88.41%。同期，毛利率由 49.28% 降至 45.70%。2024 年奶粉类收入短暂抬升，主要来自营销投放的拉动。当年，公司支出广告宣传费 1.92 亿元，同比增长 81.13%。公司高管对外表示，主要是加大小红书等社交平台以及电商平台的投流所致。但短期投放的拉动效应不具备可持续性。
2025 年，广告费用支出同比增长 13.02%，奶粉业务收入同比下降 2.16%。随着高额营销投入边际效益持续递减，靠烧钱拉动增长的模式难以为继，主业增长逻辑失灵。渠道端同样承压，2025 年，公司经销商为 1579 家，较上年减少 186 家。
在主业增长遇瓶颈、份额持续缩水的背景下，贝因美被迫开拓奶粉周边品类，谋求第二增长曲线。据 2025 年报披露，公司正加速拓展儿童粉、成人粉、纸尿裤、湿巾、洗护等新品类，优化产品结构，通过多品类协同，推进先进科技驱动的专业消费品战略的落地，不过相关品类尚处于培育期，短期内难以扛起营收重任。
贝因美由盛转衰，与管理不无关系。2011 年公司上市仅 3 个月，谢宏辞任董事长、总经理以及董事等全部职务，将企业经营交予职业经理人团队，自己当上了甩手掌柜。谢宏辞任后，创始团队核心高管、常务副总朱德宇接任董事长，延续此前聚焦婴配粉、深耕渠道战略，但任职不到 9 个月便匆匆退出。朱德宇离开后，黄小强接任董事长，因其同时控股其他企业，无暇深度参与贝因美日常经营，渠道粗放压货等隐患逐步滋生。
2013 年公司创下营收 61 亿元历史峰值后，业绩拐点出现。2014 年 1 月，黄小强卸任，公司总经理王振泰接任。在王振泰的 4 年任职期内，公司收缩多元化业务，引进恒天然入股，补充上游奶源资源。不过，其激进的销售风格，导致渠道库存高企，渠道体系紊乱，叠加 2016 年奶粉配方注册制落地，产品研发滞后，2016 年发生上市以来首次亏损，归母净利润亏损 7.81 亿元。
恒天然派驻董事后，外资与创始股东分歧不断，内部矛盾进一步激化，谢宏不得不紧急返身救火。谢宏回归后，聘任恒天然系的包秀飞为总经理，全权负责公司日常经营。但双方经营理念偏差且难达统一。随着恒天然陆续减持，包秀飞在 2021 年初突然辞任。此后谢宏全面收回经营管理权，通过内部提拔重组管理团队，但高管稳定性偏弱。
总结贝因美多年的高管更迭，主要存在以下几个核心问题：
1. 战略缺乏连贯性：频繁换帅导致企业战略起落不定，缺乏长期定力。
2. 渠道护城河瓦解：起家的渠道优势在管理动荡中逐步流失。
3. 内部治理动荡：股东内耗不断，公司经营常年停滞不前。
谢宏手握多次调整窗口期，却受内部治理动荡拖累，错失了转型机遇。如今，金**资入主，创始人应是如释重负，而贝因美也将迈入国资管控的全新发展周期。但如何扭转颓势，重塑增长逻辑，依然是摆在新管理层面前的严峻挑战。
