高鑫零售 2026 财年财报解析：首份新账本“由盈转亏”，战略转型阵痛与未来可期并存
大润发背后的操盘手高鑫零售刚刚交出了 2026 财年的成绩单。这份报告可不简单，它是德弘资本在 2025 年初从阿里巴巴手中接过控股权后，公司交出的首份完整财年年报。看着数据，大家可能心里会“咯噔”一下：2026 财年，高鑫零售实现收入 634.42 亿元，同比下滑 11.3%；最引人注目的是，权益股东应占亏损 3.19 亿元，较上一财年盈利 4.05 亿元，直接由盈转亏，利润减少了 7.24 亿元。不过，咱们得透过现象看本质，这份财报背后其实藏着不少应对市场变化的深层动作。
账本底色：现金充沛但营收承压，毛利率稳中有升
虽然整体利润表现不佳，但公司的“家底”还算厚实。财报显示，高鑫零售持有净现金规模达100.63 亿元，加上自持物业估值后，总资产规模逾 460 亿元。在毛利方面，2026 财年毛利为 153.72 亿元，同比下降 10.8%，但毛利率为 24.2%，较上一财年的 24.1% 轻微增加 0.1 个百分点，保持了基本稳定。这说明公司的核心造血能力并没有出现断崖式下跌，主要还是受限于营收规模的缩减。
具体看各项收入，全线承压是常态。来自销售货品的收入为 606.11 亿元，减少 78.71 亿元，降幅达 11.5%；租金收入为 28.02 亿元，减幅 7.6%；会员费收入更是下滑了 19.4%，仅为 0.29 亿元。财报里给出的解释很中肯：消费者物价指数波动与消费需求疲软是主因。加上行业同质化竞争加剧，到店客流被分流，单客下单件数也减少了。不过，同店销售虽然下滑 11%，但总订单量基本持平，线上 B2C 业务订单量还实现了5.5% 的增长，线上转型的苗头已经露出来了。
瘦身健体：门店优化与架构重组，成本管控见实效
面对压力，高鑫零售没有坐以待毙，而是主动进行了“大手术”。截至报告期末，旗下共有502 家门店，包括大卖场、中型超市和 M 会员店。本财年新开 3 家大卖场和 3 家中型超市，同时关闭了 7 家大卖场和 2 家中型超市，净减少 9 家。这一进一出，反映了公司主动优化网点结构、提升单店质量的战略意图。
组织架构上也动了真格，将原六大运营区整合为华东、华北、东北、华南四大运营区，管理效率提升是必然的。这也直接影响了人员结构，截至 2026 财年末，雇员总数为78391 名，较上年末减少了 5566 名。人手少了，福利开支也省下来了，雇员福利开支为 74.82 亿元，较上一财年节省 8.24 亿元。通过自有品牌战略升级和大品牌深度合作，运营成本得到了有效降低，这为后续转型腾出了空间。
新增长极：自有品牌爆发与“三位一体”布局
在降本增效的同时，高鑫零售也在努力寻找新的增长点。自有品牌方面，“大拇指超省”与“润发甄选”销售额同比增幅超过 60%，成了驱动业绩的利器。其中，“大拇指超省”主打性价比，“润发甄选”主打差异化与质价比，两者构成了"1+1 双品牌矩阵”，目前已上线超过 500 款商品。截至 2026 年 3 月，自有品牌销售占比已达3.2%，拟定下一财年将这一占比进一步提升至5%。
在业态布局上，高鑫零售确立了“大店—中超—前置仓”三位一体的战略。中超业态（大润发 Super）已顺利实现现金流转正，且销售毛利率优于大卖场。线上业务更是表现亮眼，线上营收占比已达 31%，线上同店营收同比增长约 15%，订单量同比增长约 25%。此外，前置仓也在加速铺设，上海、江阴、洛阳、济南等多地已完成布局，补齐即时零售的短板。生鲜业务整体稳健，渗透率突破 40%，自营猪肉品类在同店销量增幅超过 20%，成为稳固基本盘的关键。
未来展望：调改门店与三年愿景，回归增长轨道
面对消费市场的深刻变革，高鑫零售的下一步棋怎么走？董事长华裕能透露，未来三年线上业绩占比将推升至 40% 至 50%，目标是驱动整体盈利重回增长轨道。为了实现这个目标，公司正积极推进门店调改，预计下一财年之前累计完成超 200 家门店的调改，相当于现有门店总数的约四成。
当然，门店调改的前期投入对本财年利润形成了一定的侵蚀，但这被管理层视为战略转型所必需的阶段性投入。未来，大润发将持续落实三位一体整体发展战略，深耕本地社区消费场景，优化线下消费体验。可以说，虽然 2026 财年交出的答卷有亏损，但高鑫零售正在通过一系列深刻的结构调整和业务升级，为未来的盈利增长打基础。对于大润发来说，阵痛过后，能否迎来真正的春天，还得看接下来这些战略动作的落地效果。
