九年上市长跑：科拓股份的焦虑与博弈
从创业板到港交所，厦门科拓通讯技术股份有限公司（以下简称“科拓股份”）的上市之路整整走了九年。这九年里，他们经历了两度在 A 股折戟，如今拿着***的备案文件再次冲刺，但距离真正的资本入场券，仍有一段距离。招股书披露的财务数据虽然亮眼，但背后的隐忧却不容忽视。
财务增速放缓，增长质量受考验
从财务端观察，这家智慧停车厂商的营收增速正在明显下滑。2024 年，公司营收增幅为8.3%，而到了 2025 年，这一数字已降至3.9%。虽然 2025 年经调整净利润达到了1.22 亿元，创下 33.1% 的增幅，显示出较强的盈利弹性，但营收增长动力的减弱是更值得警惕的信号。在资本市场上，营收增速往往比利润增速更能反映未来的成长空间，持续放缓的营收趋势可能会让投资者产生担忧。
行业老二的位置并不稳固
成立于 2006 年的科拓股份，在智慧停车领域以3.3% 的市场份额位列第二，看起来位置不错，但背后的危机感很强。首先，与行业第一名的6.1% 市场份额差距明显，这近 3 个百分点的差距并非一日可填。其次，第三名仅以0.2 个百分点之差紧咬，身后的追赶者步步逼近。在高度分散的市场格局中，“行业老二”并非绝对安全的位置，一旦竞争加剧，市场份额极易被侵蚀。
业务结构失衡，毛利率成短板
细看其三大业务板块，情况更显复杂。数据显示，仅在停车场运营板块的营收在 2023 至 2025 年间保持了逐年增长，其余板块增长乏力。更关键的是，这一唯一增长的板块，其毛利率却在三大业务中垫底。这意味着，公司核心增长业务的经济效益并不理想，“增收不增利”的风险依然存在，这种业务结构的失衡可能制约长期盈利能力的提升。
融资渠道收窄，上市成败攸关生死
此次向港交所递交招股书，并拿到***备案，对科拓股份而言无疑是重大利好，但这绝不等同于拿到了上市保证书。对于这家九年来两度冲击 A 股未果的企业来说，资本市场的大门一旦关闭，融资渠道将进一步收窄。在激烈的行业竞争中，资金链的紧张可能会直接削弱研发和市场拓展能力。如果此次上市机会再次错失，科拓股份在行业中的竞争地位将面临严峻考验，稳固“行业老二”位置的难度将成倍增加。
营收增速放缓，科拓股份的“焦虑”信号
咱们先来看看一组不太乐观的数据。科拓股份的营收，正在经历一场明显的“降速”。2023 年营收为 7.38 亿元，到了 2024 年增长到 8 亿元，增幅是 8.3%；可到了 2025 年，虽然营收爬到了 8.31 亿元，但增幅直接降到了 3.9%。增长乏力，这不仅是数字的变化，更是市场对其核心竞争力的拷问。
如果我们把业务拆得更细一些，颓势就更加清晰了。数智化停车系统和管理服务作为公司的营收基本盘，在 2025 年双双遭遇滑铁卢。前者营收从 4.79 亿元微降至 4.78 亿元，占比从近六成跌到 57.5%；后者更是不容乐观，从 1.95 亿元缩水到 1.76 亿元，占比跌破 25%。核心业务的收缩，对于一家科技公司而言，往往是危险信号的前奏。
核心业务“量增利减”，单点突破难敌大趋势
很多人可能会问，核心业务营收下滑，但服务覆盖的停车场数量不增反增吗？情况确实有些复杂。2025 年，数智化停车系统服务的停车场数量达到了 1.47 万个，新合约也达到了 1.76 万个，看似覆盖更广了。但背后的销售数据却暴露了问题：硬件销售量从 17.66 万台降至 15.58 万台，降幅达 12%。
具体看产品线的表现，只有停车收费管理系统和车位管理系统实现了销量增长，其余热门产品全线下滑。例如：
- 路内停车收费系统销量从 2.35 万套腰斩至 1.06 万套，仅为上年的 45%
- 充电系统销量从 520 套暴跌至 202 套，只有上年的 39%
数智化停车管理服务的情况同样不容乐观。覆盖停车场数量从 4890 个跌到 4519 个，服务的出入口车道也从 1.61 万道降至 1.52 万道。这说明公司在存量市场的争夺中，正面临越来越大的压力。
唯一的亮点：停车场运营，但“毛利率”成隐忧
在三大业务板块中，只有停车场运营保持着增长态势。2023 年至 2025 年，该板块营收从 9687.3 万元一路涨至 1.75 亿元。这本该是个好消息，但深入看却藏着隐患。
停车场运营业务的毛利率正在逐年走低，从 2023 年的 45.7% 一路下滑至 2025 年的 40.1%，是三大业务中最低的。公司解释这主要是因为承包运营模式规模扩大，利润率相对较低，加上前期投资充电桩和广告收益减少。这意味着，虽然规模做大了，但赚钱的效率在变低，这种“以价换量”的模式能走多远，值得推敲。
行业格局分散，技术壁垒尚未转化为市场壁垒
放眼整个智慧停车空间运营市场，格局相对分散。2024 年数据显示，科拓股份排名第二，市场份额仅占 3.3%。而行业第一名——大概率是捷顺科技，市场份额也不过 6.1%。行业前五名合计市场份额才 17.4%，这种碎片化的市场，对于科拓这种体量的企业来说，既意味着机会，更意味着巨大的竞争难度。
业内人士指出，尽管科拓股份实现了“硬件—算法—平台—生态”的全栈自主可控，但在 3.3% 的市占率面前，技术优势尚未转化为市场壁垒。竞争对手不仅有捷顺科技等传统设备商，还有支付宝等互联网巨头，以及各地的区域性强势企业。在这个战场上，光有技术是不够的，还得有市场份额的护城河。
研发投入差距拉大，上市之路波折不断
研发是科技公司的生命线，但科拓股份在这方面的投入与同行相比，差距明显。2025 年，科拓股份研发成本 4434.6 万元，占总营收的 5.3%；而同行捷顺科技研发投入达 1.19 亿元，占比高达 6.8%。在人员结构上，捷顺的核心研发人员占比为 21.08%，而科拓仅为 10.8%。虽然科拓计划上市后招募更多研发人员，但如何填补这一差距，是未来的关键课题。
回顾科拓股份的上市历程，可谓两度折戟。2017 年和 2021 年两次申请创业板 IPO，均因不符合规定或披露问题未果。2026 年 4 月，公司终于拿到境外发行上市备案通知书，改道港交所。获得备案只是第一步，后续的聆讯、招股等环节依然充满不确定性。如果这次融资失利，融资渠道收窄，公司将面临更大的竞争压力。在激烈的市场博弈中，资本的实力往往决定了生存的质量。
