再度闯关：圆心科技的资本征途
2026 年 4 月 22 日，港交所官网又有了新动静，北京圆心科技集团的招股书再次挂网。这说明什么？说明这家医疗独角兽，又一次叩响了资本市场的大门。
行业地位：没人能杠的硬实力
说到行业地位，这可是没人能杠的。按 2024 年的营收和创新药交付金额来算，它已经是中国最大的创新药商业化全链路服务商。这背后是谁在撑腰？腾讯、红杉这些顶级资本都站在它身后。再看看手里的牌，201 家线下药房、537 家合作医院，这张庞大网络就是它的护城河。
此前暂停：市场活跃度的考量
其实前年圆心科技就已经闯过了聆讯，但当时为什么没敲钟？很简单，因为港股市场的活跃度不佳而主动选择暂停。这是一种策略，也是一种等待。直到新招股书的挂网，2025 年业务数据曝光，这场“上市拉锯战”，终于迎来新的局面。
2025 大反转：财务数据的底气
本次圆心科技最大的底气，来自 2025 年的财务数据转折。这份招股书里只有一组实打实的“止血数据”，这也是它与前几次递表最本质的区别。具体表现在以下几个方面：
1. 砍业务：果断剥离非核心或低毛利业务，轻装上阵。
2. 提毛利：优化收入结构，让利润空间更大。
3. 现金流翻倍：经营性现金流显著改善，手里有粮，心中不慌。
这场财务上的“大反转”，不仅是数字的游戏，更是企业战略调整的直接体现。在资本市场趋冷的背景下，现金流翻倍意味着更强的抗风险能力，这也是圆心科技此次 IPO 能否成功的关键砝码。
财务成绩单背后的业务“大手术”
咱们先聊聊最核心的财务成绩单，这组数据的背后，其实是圆心科技做的一场彻底的业务“手术”——放弃低毛利业务，全力聚焦高价值赛道。最重要的一步棋，就是圆心大幅度缩减了药品批发业务。要知道，2023 年它的药品批发客户还有 12.95 万家，到了 2025 年直接缩减至 7.96 万家。这是一种主动的战略取舍，放弃低毛利、高周转的走量业务，把资源全部投向院外创新药零售。
这一调整的效果可以说是立竿见影：药品批发服务的收入从 2023 年 31.5 亿缩减到了 2025 年的 16.36 亿人民币，收入占比从 32.5% 降低到 15.8%。与此同时，2025 年零售销售中，创新药占比从 2024 年的 64% 飙升至 70%，处方药占比高达 92%，这让圆心彻底摆脱了“普通药房”的标签。
药房布局与政策红利的双重驱动
药房端的精细化运营，更是毛利反弹的关键。截至 2025 年底，它的 201 家药房战略性布局 321 家三甲医院周边，具体分布如下：
183 家扎根在医院 1 公里范围内
147 家更是紧邻医院 300 米核心圈
其中还有 115 家为重大疾病和社会医疗保险双通道药房
这个密度，意味着它能第一时间承接院内处方外流，抢占创新药院外市场的核心入口。同时，它关停了亏损门店，优化租金和人力成本，让2025 年毛利率从 2024 年的 7.8% 反弹至 9.9%，创下三年新高。
值得注意的是，政策环境的变化也成为了其业务调整的重要推手。2024 年 10 月国家医保局印发的“6 号文”，重点规范医保药品外配处方管理。这对圆心科技的核心业务形成了深远影响：
一方面淘汰了行业内不合规的小型院外药房，为圆心这类头部连锁药房扫清了竞争障碍。
另一方面，政策对合规运营提出了更严格要求，倒逼其加速优化药房布局、提升数字化管理能力。
而 2026 年 4 月印发的“9 号文”，作为时隔 11 年国家层面再度发布的药品价格纲领性政策，对圆心的利好更为直接。核心是重塑药品价格形成机制，明确放开院外市场定价限制，允许零售药店享有自主定价权。这对以创新药零售为核心的圆心科技而言，无疑是重大利好，既提升了毛利率，又推动了院外市场扩容。
创新药主战场与 AI 技术的实景落地
创新药已成为圆心线下药房的主战场。其线下药房已提供 2015 年以来国家药监局批准的 453 款创新药中的 347 款，以及 2015 年以来获批的 207 款创新肿瘤药中的 182 款。据弗若斯特沙利文数据，圆心线下药房的创新药品种数量位居行业前列。
更重要的是，AI 终于从“概念”落地为“业绩支撑”。2026 年 3 月 31 日的数据显示：
源泉患者管理大模型累计管理了 150 万患者，患者留存率达到 67%，远超行业均值。
保险端的惠智 AI 大模型赋能保险服务场景，累计管理 2.466 亿份保单，管理保费规模达到人民币 203 亿元。
保险科技平台圆心惠保，协助保险公司在 180 个城市推出保险服务，累计管理理赔金额 36 亿元。
这些数据，终于让它的“科技服务”不再是空洞的口号。
定位重塑：创新药商业化全链路服务商
五年闯关，圆心科技终于想明白了一件事：它不是互联网医疗公司，也不是单纯的连锁药房，而是“创新药商业化全链路服务商”。不靠研发新药，只做新药上市后的“最后一公里”，帮药企卖药、帮患者找药、帮保险公司设计保障方案，赚“服务费”而非“药品差价”。
它的业务闭环其实很清晰：
一端是患者与医院：通过 201 家线下圆心药房、线上妙手医生，承接院内处方外流。2025 年线上妙手医生月均访问量达 2700 万次，同时服务 537 家医院，解决长期患者离院后健康管理的痛点。
另一端是药企与保险公司：为 506 家药企提供营销服务，覆盖国内前 20 大药企中的 19 家；为 230 家保险公司提供保险产品设计、理赔管理等服务，截至 2025 年底，已管理 2.47 亿份保单。
这样的定位，让它在激烈的竞争中找到了差异化优势。它是唯一能打通“医 - 药-险”全链路的玩家，2024 年，它的创新药交付金额达 102 亿元，稳居行业第一。
资本背书与 IPO 的终极闯关
资本端的背书，也足够坚硬。截至招股书披露，腾讯系持股 11.32%，红杉系合计持股超 10%，启明创投、星界资本等多家知名机构均在股东名单中，11 轮融资下来，它的资本根基从未动摇。
2025 年的转折，让圆心科技离上市更近了一步。特别是在核心业务数据上，2025 年已经大幅减亏，经营现金流也已转正。从募集资金用途来看，圆心科技已经做好了长期布局，计划将募资净额主要投向保险科技升级、线下交付网络强化、AI 大模型研发，以及战略投资与并购。
回望这些年，圆心科技的上市路，其实是中国创新药服务赛道的一个缩影：赛道有前景，资本有热度，但企业必须在规模与盈利、创新与合规之间找到平衡。2021 年的它，急于靠规模讲故事；2025 年的它，用“聚焦”主营业务来减少亏损。圆心科技应对 IPO 的底牌已经摊开：用 2025 年的减亏、现金流转正、业务结构优化，证明自己的商业模式已经跑通。这场持续五年的闯关，终于要迎来终极答案。
