三年问询终成空，九岭锂业撤单背后的 IPO 冷思考
排队等了差不多三年，江西九岭锂业股份有限公司（简称“九岭锂业”）的 A 股上市之路还是断了。最近上交所官网显示，这家公司已经撤回了主板 IPO 申请，审核终止。这事儿挺有意思，要知道现在沪深交易所的 IPO 审核明明是在提速，可还是有企业卡在问询阶段动弹不得。
问询三年却撤单，业绩下滑成硬伤
九岭锂业这次冲刺上市，过程可以说是“起了个大早，赶了个晚集”。它的主板 IPO 在 2023 年 2 月底就被受理了，一个月后进入问询阶段。结果呢？直到这次撤单，他们在问询阶段耗了整整三年，却没等到实质性的进展。资料显示，九岭锂业做的是锂盐产品，从挖矿石到加工碳酸锂，链条挺完整，原本打算募资约 31.35 亿元。
但撤单的背后，最根本的原因还是基本面出了问题。
1. 营收利润双降：财务数据不会撒谎，2022 年到 2024 年，九岭锂业的营收从 59.17 亿元滑落到 43.8 亿元，归属净利润更是从 32.97 亿元大幅缩水至 11.4 亿元。
2. 毛利率持续走低：报告期内，公司主营业务毛利率分别为 74.46%、53.85% 和 40.94%，这下降趋势相当明显。
3. 控制权集中：魏冬冬、魏绪春、潘蕊一家三口合计控制了近 59% 的股份，家族色彩浓厚。
面对记者关于撤单原因和未来规划的采访，截至发稿公司方面还没回复。但明眼人都看得出，业绩持续下滑是让监管层和企业自己都心里没底的关键因素。
审核提速背景下，仍有十家“钉子户”卡在问询关
虽然现在 IPO 审核速度快了不少，今年一季度上会企业就有 13 家，比去年同期翻了一番，但仍有部分企业成了“钉子户”。据梳理，截至目前，沪深交易所共有 10 家企业在去年之前就进了问询阶段，到现在还没能上会。
这 10 家企业里，状况各不相同：
1. 排队最久的：恒润达生，科创板 IPO 问询阶段停留了快三年半，这是一家做免疫细胞治疗的生物医药公司。
2. 同期受阻的：渤海证券、财信证券、华龙证券、海康机器，这四家都是在 2023 年 3 月进入问询阶段，到现在也超过两年了。
3. 其他等待者：阳光集团、嘉立创、湖州银行、新芯股份、环动科技等也都在队列中。
中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅分析得挺到位，长时间停留在问询阶段，可能意味着企业存在核心竞争力不足或治理结构不规范等潜在问题，当然也不排除是某些非实质性的卡点。
两宗"A 拆 A"项目，监管 scrutiny 明显收紧
在这 10 家卡壳的企业里，有两家特别值得关注，那就是环动科技和海康机器，它们都涉及"A 拆 A"，也就是 A 股上市公司分拆子公司到 A 股上市。
环动科技是做机器人关节减速器的，控股股东是双环传动。双环传动持有它六成多的股权。虽然环动科技预计今年一季度净利润能同比增长近八成，但分拆上市的审核逻辑已经变了。海康机器则是安防巨头海康威视分拆出来的，主打工业物联网和机器视觉。海康威视之前已经成功分拆过萤石网络，但这次海康机器的上市之路显然没那么顺。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，2024 年以来，"A 拆 A"的审核明显收紧。监管层现在重点盯着几个方面：
1. 母公司控制权稳不稳定。
2. 子公司能不能独立运营。
3. 是否存在利益输送。
投资者也更关心分拆的商业合理性到底够不够。这意味着，未来分拆上市不能再是为了融资而融资，得真正服务于产业链整合和专业化运营的战略需求。
总的来说，九岭锂业的撤单和那 10 家排队企业的现状，给市场释放了一个清晰信号：IPO 不再是只要报了就能过，业绩硬实力和合规性才是通行证。对于还在排队的企业来说， времени 拖得越久，变数就越大，要么赶紧解决核心问题，要么就得重新考量上市的时机了。
