水泥巨头天山股份 2025 年业绩“雪崩”：巨亏 72 亿背后的深度解析
咱们今天来聊聊国内水泥行业的巨头——天山股份（000877）。这家公司刚刚公布的 2025 年年报，可以用“惊心动魄”来形容。说白了，就是业绩出现了前所未有的“滑铁卢”。全年净利润巨亏 72.91 亿元，同比暴跌了 916%，这个数字一出，整个市场都震惊了。到底发生了什么？咱们把这份财报拆开来看，看看这家行业龙头是怎么陷入困境的。
一、财务数据全面亮红灯，四季度成“亏损重灾区”
先看最核心的账本数据。2025 年，天山股份实现营业收入 744.96 亿元，同比下降了 14.40%。但这还不是最严重的，最要命的是利润端。归属于上市公司股东的净利润为负 72.91 亿元，同比锐减 916.41%；要是扣除非经常性损益，净利润更是亏到了 81.51 亿元。这意味着公司的主营业务造血能力出现了严重问题。
从现金流来看，经营活动产生的现金流量净额为 122.64 亿元，虽然还是正数，但也同比下降了 1.72%。面对这样的成绩，董事会也只好决定：2025 年度不派发现金红利，不送红股，也不以公积金转增股本。咱们再把时间轴拉到季度来看，情况更不容乐观。除了第二季度勉强实现短暂盈利外，其他三个季度全线亏损。尤其是第四季度，单季亏损额高达 62.31 亿元，几乎贡献了全年绝大部分的亏损额，这简直就是“断崖式”下跌。
二、主营业务全面承压，销量产能双下滑
业绩垮塌的直接原因，是主营业务的全面承压。天山股份的三大核心产品——水泥熟料、商品混凝土、骨料，营业收入同比分别下降了 16.49%、10.99% 和 9.69%。这说明市场需求端出了大问题。
具体到销售数据上，报告期内公司销售水泥 17581 万吨，同比下降 11.31%；销售熟料 2150 万吨，同比下降 19.51%；销售商混 7322 万方，同比下降 3.52%；销售骨料 12660 万吨，同比下降 2.97%。尽管截至报告期末，公司拥有熟料产能 2.67 亿吨、商品混凝土产能 3.6 亿方、骨料产能 2.3 亿吨，但产能利用率明显不足，产量远低于产能，大量的闲置产能不仅无法创造收益，反而成为了折旧和减值的负担。
三、遭遇商誉与固定资产减值“双杀”
对于这次业绩的断崖式下滑，天山股份在财报里也交了底，主要是因为遭遇了商誉减值和固定资产减值的“双杀”。全年共计提各项资产减值准备 64.05 亿元，这一笔巨额支出直接吃掉了公司的利润总额。
细看减值结构，商誉减值高达 26.63 亿元，固定资产减值达 25.14 亿元，无形资产减值也计提了 1.13 亿元。为什么要计提这么多？原因是公司依据国家产能置换、碳排放等政策要求，不得不对低效、落后产能以及存在减值迹象的资产进行集中清理。这虽然是从长远看必要的“刮骨疗毒”，但短期内的财务冲击却是巨大的。
四、宏观环境与行业周期的双重挤压
除了公司自身的资产清理，宏观环境与行业周期的剧烈冲击才是根本原因。2025 年，房地产投资持续深度调整，同比下降 17.2%；基建投资增速也由正转负，下降了 2.2%。这两个水泥需求的“大户”同时熄火，直接导致水泥需求跌至谷底。
全国水泥产量创下了 2010 年以来新低，价格更是呈现“前高后低、震荡下行”的态势。部分地区甚至出现了“价格跌破成本线”的内卷式恶性竞争。在“量价齐跌”的双重挤压下，虽然公司水泥熟料业务毛利因成本下降略有回升，但整体效益仍同比大幅下滑。这就是典型的行业周期下行带来的系统性风险。
五、未来展望：供需矛盾尚未根本扭转
对于未来的走势，中国水泥网分析师李坤明给出了比较客观的判断。他认为，虽然二季度水泥需求环比一季度会有季节性好转，阶段性需求回暖会带动价格上行，但难以回归到去年上半年同期水平。
当前行业的核心矛盾仍是供需格局偏弱。尽管控产能政策推动熟料备案产能降至 17 亿吨以下，但需求下滑的幅度更大，供需矛盾仅边际缓解，尚未根本扭转。这意味着，天山股份乃至整个水泥行业，要想走出低谷，还需要承受一段时间的阵痛期。对于投资者而言，这份财报是一个明确的信号：行业寒冬未过，仍需保持谨慎。
