2025 年：保险科技赛道的上市“大考”与格局重塑
站在 2025 年的节点上看，保险科技领域迎来了一波前所未有的上市浪潮。这一年，被行业普遍视为保险科技企业的上市“大年”。从港股到美股，不少头部玩家纷纷敲钟，也有不少企业正在排队等候入场券。这不仅是资本市场的狂欢，更是对各家企业多年深耕的一次集中检阅。
据《节点财经》观察，这场上市大戏的主角阵容相当豪华。手回集团、轻松健康已经成功登陆港股，元宝则在美股纳斯达克挂牌交易；而背后有新希望集团加持的白鸽在线，二次通过港交所聆讯，正式进入招股阶段。此外，像暖哇科技、镁信健康、圆心科技、i 云保、青民数科等知名玩家，也正在排队候场，准备迎接资本的审视。
财报揭幕：盈亏各半，业绩分化加速
正值财报披露季，那些已经抢先“上岸”的弄潮儿们，陆续交出了 2025 年的成绩单。包括车车科技、慧择、众淼科技、元保、手回集团、水滴在内的多家企业，数据背后透露出一个残酷的现实：行业业绩正在加速分化。
在统计的 10 家保险科技企业中，出现了5 家盈利、5 家亏损的局面。这种“五五开”的状态，标志着保险科技行业已经告别了粗放增长的时代，进入了优胜劣汰的深水区。能否实现自我造血，成为了衡量企业健康程度的核心指标。
营收梯队：巨头领跑，中小玩家生存空间受挤压
如果按照收入规模来划分队形，行业的梯队效应十分明显，头部集中度正在进一步提升：
1. 第一梯队（30 亿俱乐部）：元宝、水滴、车车科技三家巨头营收均突破 30 亿元大关。其中，元宝以 43.73 亿元位居榜首，水滴紧随其后为 39.78 亿元，车车科技也达到了 30.10 亿元。这三家企业构成了行业的压舱石。
2. 第二梯队（10-20 亿区间）：思派健康、慧择、手回集团、轻松健康构成了中坚力量。它们的营收集中在 10 到 20 亿元之间，分别为 20.71 亿元、15.82 亿元、14.69 亿元和 12.56 亿元。这一梯队的企业竞争最为激烈，谁能率先突破 20 亿瓶颈，谁就能向头部发起冲击。
3. 第三梯队（10 亿以下）：众淼科技、致保科技、有家保险仍处于早期的“小而美”阶段。它们的营收距离 10 亿元关口尚有可观差距，其中最袖珍的有家保险营收仅为 0.82 亿元。对于这部分企业而言，如何在巨头阴影下找到差异化生存路径，是亟待解决的难题。
总的来说，2025 年的这份答卷清晰地表明，保险科技行业的马太效应正在加剧。头部企业凭借规模优势持续盈利，而中小型企业则面临着更大的盈亏平衡压力。未来，随着更多企业登陆资本市场，这种分化趋势恐怕还将进一步深化。
2025 保险科技财报深读：营收分化加剧，盈利才是真正的试金石
拿到上市保险科技公司 2025 年的财报，咱们再结合东方财富的数据好好琢磨一下，会发现一个挺有意思的现象。如果只盯着营收增速看，市面上的玩家基本上分成了三六九等，这背后的故事可比数字本身精彩多了。
营收增速：有人狂奔，有人停滞，有人倒退
首先是那些跑得快的“高增组”，增速超过了 30%。这里面包括水滴、致保科技、轻松健康以及元保四家。
• 水滴公司能以43.51% 的增速在赛道里鹤立鸡群，主要得益于他们的 AI 智能保险助手“水滴水守”，这东西实实在在提升了转化效率，长期险的续保率也跟着改善了。
• 致保科技跑得快也好理解，毕竟本身基数偏低，起步阶段冲刺猛很正常。
• 元保能做到 33.14% 的增速，考虑到它已经是 40 亿级的体量了，这份成绩单算得上相当出色。
再看“稳增组”，增速在 5% 到 27% 之间，慧择、众淼控股、手回集团都在这一档。慧择 26.69% 的增速算是中规中矩，没什么大惊喜也没大惊吓；但手回集团仅 5.92% 的增速，那就有点接近停滞的味道了，增长乏力显而易见。
最惨的是“负增组”，思派健康、有家保险、车车科技营收都在下滑。
• 思派健康营收直接腰斩，跌幅高达 54.64%，主要是因为惠民保业务分部重组，2025 年该板块收入大幅下滑 59.1% 至 0.51 亿元。
• 车车科技受了车险综改及竞争加剧的影响，跌了 13.34%。
• 有家保险原本体量就太小，还继续萎缩了 32.59%，可谓是“雪上加霜”。
归母净利润：队伍两极分化，盈利才是硬道理
如果说营收还能看个热闹，那从营收到归母净利润，队伍的两极分化就更加明显了，这才是检验公司健康程度的核心指标。
具体而言，元保、水滴、慧择、手回集团、众淼控股五家都收获了落袋的果实。其中元保、手回集团、水滴居前三，归母净利润分别为 13.08 亿元、7.93 亿元、5.65 亿元，真金白银地赚到了钱。
另一方面，思派健康、车车科技、有家保险、致保科技、轻松健康在 2025 年录得亏损。特别是轻松健康，由盈转亏，“失血”高达 3.8 亿元。
不过这里得细说两句，轻松健康表示，亏损受可转换可赎回优先股公允价值变动等因素拖累，剔除相关非经营性项目后，经调整净利润（非国际财务报告准则计量）为 9200 万元，同比增长 9.0%，其实业务底子还在。
亏损背后的逻辑：战略性投入还是恶性循环？
致保科技因为销售费用激增 255% 至 1.122 亿元，严重侵蚀净利润。公司 CEO 解释，这是为获取总签单保费而进行的战略性投资，也就是说为了占市场，暂时牺牲了利润。
有家保险业绩则有全面恶化的迹象，2023 到 2025 财年，营收分别为 9432 万美元、5160 万美元、2967 万美元。2025 财年营收大幅萎缩 42.49%，亏损同比扩大超 2.6 倍。更值得注意的是，有家保险的毛利率已降至 0.85%，相当于收入 100 美元，获利不足 1 美元，这生意做得实在太辛苦。
思派健康正处在新旧动能换挡期，2025 年营收下滑，归母净利润继续亏损，但对比上年收窄 61.61%，算是止血迹象明显。
车车科技的情况和轻松健康有点像，其主营汽车保险业务，剔除股权激励等非现金、非经常性项目后，2025 年经调整净利润 0.12 亿元，实现自 2021 年以来首次盈利。不过，囿于行业竞争加剧，车车科技 2025 年营收少了三成多，盈利是用规模换回来的。
总体来看，2025 年的保险科技赛道，马太效应愈发显著。头部玩家靠技术和规模稳住利润，中型玩家在挣扎中求稳，而尾部玩家要么面临重组阵痛，要么陷入营收利润双杀的危险境地。对于投资者而言，比起营收增速，或许更应该关注谁能真正留住利润。
纵观当前保险科技赛道，10 家上市企业的格局正呈现出鲜明的“马太效应”。简单来说，就是强者愈强，弱者愈弱，分化趋势不可逆转。
第一梯队的元保和水滴，不仅营收和净利润体量庞大，更重要的是它们的奔跑速度依然迅猛，牢牢占据着市场主导地位。
相比之下，慧择和手回集团这些老牌线上中介，成长势头已显疲态。尤其是慧择，归母净利润仅为 0.04 亿元，几乎处在盈亏平衡的边缘，警示信号明显。
而致保科技、有家保险等掉队选手，处境更是危急，面临着严峻的生存考验。
在业绩分化加剧的背景下，行业内部正在形成一个高度共识：押宝 AI，是提质增效、博弈未来的“胜负手”。
翻阅 2025 年财报可以发现，无论是盈利龙头还是仍在亏损的追赶者，几乎无一例外地将"AI 驱动增长"写进了公司核心战略。
各大巨头是如何布局的呢？具体落地场景各有侧重：
1. 水滴公司： 其 AI 智能保险助手“水滴水守”已深度嵌入销售与续保全流程。CEO 沈鹏更是直言，AI 正在从“辅助工具”演变为“增长引擎”，直接推动了长期险续保率的提升和转化效率的优化。
2. 元保： 自研的保险大模型应用已经扩展至精准推荐、风控建模、客户服务等关键环节，且AI 团队规模持续保持总员工数的 10% 以上，投入力度可见一斑。
3. 车车科技： 着重描述了 AI 在车险报价、比价、理赔预判等场景中的布局，力求在细分领域建立技术壁垒。
4. 轻松健康： 强调了 AI 健康助手与智能核保系统的迭代升级，专注于健康险领域的智能化服务。
5. 思派健康、慧择、手回集团： 分别阐述了 AI 在客户画像、动态定价、理赔反欺诈等方向的应用探索，试图通过精细化运营降低成本。
总体而言，科技险企正努力转动增长飞轮，而 AI 无疑是当前最核心的驱动力。
AI 不再是锦上添花，而是破局的核心引擎
从手回集团的财报数据中，我们能清晰地捕捉到一个行业信号：AI 技术的定位已经发生了根本性逆转。它不再是企业用来包装门面的“选修课”，而是被普遍视为突破成长瓶颈、重构成本结构的核心力量。在这个技术变革的关键节点，各家企业对于未来的押注方式，直接体现在了研发费用的账本上。
研发“蓄水”派：敢于押注技术天花板
据《节点财经》披露的数据，2025 年有四家企业选择了大力“蓄水”，真金白银地投入研发。这种策略背后，是试图借助前沿技术抬高业绩“天花板”的强烈意愿：
- 元保最为激进，研发费用大涨超 58%，彰显出其和技术死磕的决心。
- 众淼控股紧随其后，研发费用增长了 19.3%。
- 水滴全年研发费用达到 2.33 亿元，同比增长 7.4%，保持稳健投入。
- 轻松健康也实现了 5% 的增长，持续为技术栈充电。
研发“收缩”派：降本增效下的现实选择
与此同时，也有五位选手选择了削减或持平研发费用。这背后的逻辑各异，有的是被动收缩，有的是主动调整：
- 思派健康面临营收腰斩的压力，研发费用也同步砍半，属于被动防御。
- 致保科技、慧择、手回集团呈现出一种特殊的“剪刀差”：营收壮大了一圈，但研发费用不增反降，更注重当下的利润释放。
- 车车科技研发费用基本与上年持平，采取观望策略。
- 有家保险未披露相关指标，策略尚不明朗。
行业分化背后的深层逻辑
这种研发投入的两极分化，实际上反映了保险科技行业进入深水区后的不同生存哲学。一方选择用技术换未来，试图通过 AI 重构成本结构来获取长期竞争优势；另一方则选择务实经营，在营收增长的同时控制成本，确保现金流健康。无论选择哪条路，AI 作为核心力量的地位已不可动摇，关键在于企业如何平衡“当下的生存”与“未来的增长”。
数据来源：上市保险科技公司 2025 年财报
咱们得清醒地认识到，AI 这东西，真不是那种吃下去就能立马见效的“速效药”。钻进财务数据里细看，挑战其实挺明显的。
挑战一：投入产出周期偏长
AI 带来的效率提升，还没完全转化到利润表上，这需要时间沉淀。
挑战二：数据壁垒与合规风险
保险行业手里攥着大量用户隐私和金融数据，AI 模型的训练和应用，面对的合规审查那是相当严格。部分企业也在财报里特意提示了，"AI 监管政策变化可能带来的不确定性”，这可是个不容忽视的信号。
挑战三：技术同质化隐现
大多数企业的 AI 应用，还是集中在智能推荐、自动核保、客服机器人这些“标准动作”上。真正能形成差异化技术壁垒的，并不多见。
特别是像有家保险、致保科技这样的尾部企业，处境更艰难。既缺乏足够的资金进行大规模 AI 投入，也难以吸引高端算法人才。随着"AI 鸿沟”的拉大，它们有可能在这轮技术竞赛中被边缘化。
结语：站在决定的“十字路口”
2025 年的财报清晰地表明，保险科技行业正站在决定性的“十字路口”。一边是元保、水滴等头部企业，凭借规模优势与技术投入“强者恒强”，营收与利润双双走高；另一边是思派健康、有家保险等尾部玩家，在亏损与萎缩中挣扎。
当下，AI 被普遍视为转动增长飞轮的关键齿轮，但从研发投入的分化来看，并非所有企业都有资格坐上这张牌桌。技术红利固然诱人，却也是一场需要真金白银与长期耐心的豪赌。
展望 2026 年，随着 AI 应用从“讲故事”走向“见效果”，保险科技行业的马太效应或许会更加剧烈。强者愈强，弱者愈弱，这场洗牌才刚刚开始。
题图由 AI 生成
