外卖补贴退潮，行业泡沫何时破裂？
随着各大平台逐步削减补贴，外卖行业曾经的高速增长期似乎戛然而止。运力过剩的问题正变得日益尖锐，成为了悬在整个行业头顶的达摩克利斯之剑。根据相关分析，补贴退场后，订单规模的下滑速度远超预期，原本被高补贴掩盖的供需失衡问题彻底浮出水面。这不仅仅是一个简单的市场调整，更是行业从“烧钱抢量”向“精细化运营”转型过程中的阵痛期。
运力供给远超市场需求，结构性矛盾凸显
据瑞银发布的最新研报数据显示，截至今年2月，包括京东、淘宝闪购、美团在内的三大平台，日均外卖订单量仅约1.1亿单。这一数据与补贴大战期间的高位相比，增长明显乏力。更引人注目的是骑手供给端的严重冗余。
按照熟练骑手日均接单30至40单的行业标准测算，当前1.1亿的单量，理论上仅需约400万骑手便可承接。然而，现实情况却是全行业注册骑手已接近2000万。即便我们剔除多平台重复注册、短期入行以及长期休眠的账号，市场依旧存在严重的运力冗余。这种“僧多粥少”的局面，正是过去那场持续一年外卖大战留下的行业泡沫。
千亿补贴换不来增长，巨头财报承压
这场始于2025年2月的竞争，本质上是资本对即时零售赛道的豪赌。京东、淘宝闪购、美团三方累计投入超千亿元补贴，试图通过价格战重塑市场格局。然而，财报数据揭示了这一策略的沉重代价：
1. 美团2025年全年净亏损达234亿元；
2. 京东新业务亏损高达466亿元；
3. 阿里即时零售业务更是亏损了870亿元。
在战火硝烟散去的今天，投入巨资并未换来订单的同步爆发，反而导致市场出现了五名骑手争抢一单的尴尬局面。这种投入产出比的严重失衡，标志着单纯依靠补贴驱动的增长模式已难以为继。
骑手收入缩水，生存压力剧增
行业泡沫破裂的冲击波，最终传导至最末端的最辛苦的骑手群体。补贴热潮褪去后，骑手不仅面临单量下降，薪资结构也发生了明显的恶化。
在上海，部分骑手的月收入已从巅峰时期的1.5万元降至1.2万元，日均接单量减少近20单；在北京，骑手日均接单从2020年的35单跌至20单，每日工作时长则从8小时被迫拉长至12小时。为了维持既有的收入水平，骑手们不得不在线时间更久，用身体的疲惫换取生存的筹码。
此外，配送单价的缩水更是直接切断了收入来源。大战期间，基础配送费曾高达6至9元，如今已腰斩至3至4元，部分短途订单单价甚至不足2元。这种“量减价跌”的双重打击，使得骑手群体的收入稳定性大幅下降，行业整体的盈利模型也面临着严峻的拷问。
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