各位关注零售行业动态的朋友，最近大润发背后的母公司高鑫零售交出了一份相当令人唏嘘的答卷。
5 月 18 日，高鑫零售正式发布截至 2026 年 3 月 31 日止的全年业绩报告，也就是我们常说的 2026 财年。这份财报的数据，可以说给整个行业敲了一记警钟。
核心财务数据解读
咱们先看最直观的营收和利润情况。在这次 2026 财年里，高鑫零售实现收入约 634.42 亿元，这个数字看起来不小，但趋势却不太妙。相比上一财年，收入同比下降了 11.3%，这意味着市场份额或者单店产出受到了明显的挤压。
更关键的是利润端的表现。财报显示，公司权益股东应占溢利为亏损约 3.19 亿元。要知道，前一年这时候公司可是赚了 4.05 亿元的，从盈转亏的跨度相当大，这说明公司的盈利模式在当前的市场环境下遇到了不小的挑战。
业绩背后的深层逻辑
这份成绩单背后，其实透露了几个重要的信号：
- 营收下滑 11.3%：说明在竞争激烈的零售市场，高鑫零售的扩张速度放缓，或者存量业务流失明显。
- 利润转亏 3.19 亿元：从盈利 4 亿到亏损 3 亿，这不仅仅是数字的变化，更反映出成本控制、运营效率或者宏观消费环境对线下商超带来的巨大压力。
总的来说，这次财报的高鑫零售正处于一个调整期的阵痛阶段。未来如何在收入下滑的压力下扭亏为盈，将是管理层接下来必须直面的核心课题。
图源高鑫零售 2026 财年财报
德弘资本接手后的首份答卷：盈利下滑，现金流告急
2025 年初，德弘资本豪掷131 亿港元，从阿里巴巴手中接过高鑫零售78.7%的控股权。如今，这份 2026 财年财报是德弘入主后的首份完整成绩单。去年公司虽然成功扭亏为盈，但今年形势陡然紧张。财报显示，公司权益股东应占溢利较上一财年大幅缩水，减少了约 7.24 亿元。
更令人担忧的是现金流状况。经营活动产生的现金流入净额仅为6.34 亿元，相比 2025 财年的 35.49 亿元，暴跌 29.15 亿元，减幅高达 82.1%。集团净现金也从去年的 125.29 亿元降至100.63 亿元，减少了 24.66 亿元。
裁员降本：福利省出 8 亿，难掩经营压力
为了应对压力，高鑫零售在人力成本上动了真格。截至 2026 财年末，员工总数从 83957 名减少至78391 名，裁减了 5566 人。这一举措直接体现在财务数据上——仅雇员福利开支一项，就为公司“省”出了8.24 亿元。
然而，砍掉成本似乎并未彻底扭转局面。即便在如此大幅削减福利开支后，财报显示公司依旧没能完全扭转整体亏损的压力，经营挑战依然严峻。
收入全线跳水：CPI 波动与竞争分流成主因
高鑫零售的收入主要靠货品销售、会员费和租金。2026 财年，货品销售收入为606.11 亿元，较去年的 684.82 亿元减少了 78.71 亿元，降幅达 11.5%。财报坦言，CPI 波动和消费需求疲软是主要原因，行业同质化竞争也让到店客流和笔单件数双双下滑。
具体来看，同店销售增长（按货品销售计算）为 -11.0%，总订单量基本持平。好消息是，在线渠道（B2C）订单量实现了5.5% 的增长，线下来客数下滑整体可控。
非货品收入方面同样不佳。会员费收入降至0.29 亿元（减幅 19.4%），租金收入为28.02 亿元（减幅 7.6%）。高鑫零售明确表示：“租金收入持续承压”。
业态调整：关店开店并行，聚焦餐饮业态
在门店布局上，高鑫零售采取了“有进有退”的策略。2026 财年新开了3 家大卖场和3 家中型超市，还有一家 M 会员店转为大卖场运营。新开门店主要集中在华东和华南地区。同时，集团关闭了9 家门店（7 家大卖场和 2 家中型超市），其中华东地区关闭数量最多。
展望未来，公司计划降低空铺率，调整租户结构，并提升餐饮业态占比。不过，业绩指标并不乐观。截至 2026 财年末，经调整 EBITDA 为31.57 亿元，较去年同期的 40.91 亿元减少了 9.34 亿元，降幅 22.8%。EBITDA 率也从 5.7% 跌至5.0%。
高鑫零售在 2026 财年交出了一份值得细品的财报。虽然外界对公司高层变动存有关注，但财报数据显示，公司在战略执行层面依然保持了坚定的定力。正如财报中所言，变革是唯一的出路，这句话不仅是口号，更是贯穿整个财年的核心基调。我们不妨拨开数字的迷雾，看看这家零售巨头到底在布局什么，又做对了什么。
一、门店版图：稳中有进，深耕下沉市场
截至 2026 财年末，高鑫零售的门店家底相当厚实。大卖场、中型超市及会员店加起来共有502 家，总建筑面积约1339 万平方米。在这里有个关键数据值得关注：约 64.7% 为租赁门店。这意味着公司在资产结构上保持了相对的轻盈，避免了过重的固定资产包袱，抗风险能力较强。
在选址策略上，高鑫零售展现出了清晰的差异化逻辑。门店布局呈现明显的下沉趋势：
三线城市占比高达 49.4%，是绝对的主力市场。
四线城市和五线城市合计占比接近 27%，显示出公司正在积极抢占低线城市的消费红利。
相比之下，一二线城市仅占比 23.7%，这与高鑫零售近年来收缩核心城市大卖场的策略一致。
二、业态分化：“中超”跑通模式，前置仓加速布局
如果要说财报中的亮点，“中超业态”无疑是最大功臣。现有门店 34 家，年内新增 3 家，虽然数量不多，但质量极高。这家店的平均面积约 2800 平方米，精选商品约 8000 种，其中大生鲜品类占比达 35%，远高于普通大卖场。
数据不会说谎，中超业态的表现令人印象深刻：
在线营收占比达 31%，实现了线上线下的深度融合。
当期营收同店增长约 15%，订单量同店增长约 25%。
最重要的是，中超顺利实现现金流转正。这标志着该业态的经营质量、盈利韧性与长期发展底盘已经夯实，不再是需要输血的业务，而是能够自我造血的引擎。
与此同时，前置仓作为在线业务增长的关键引擎，也在加速跑马圈地。财年内新增 7 个，总规模达 9 个。单仓面积约 500 平方米，搭载约 6000 种 SKU。这种轻资产、高效率的布局，配合“大店 + 中超 + 前置仓”的战略，正在构建起一个立体的零售服务网络。
三、供应链护城河：联采与自有品牌的“双轮驱动”
零售的核心终归是供应链。高鑫零售在供应链优化上动作频频，尤其是全国联采项目，正在逐步替代过去的分散采购模式。2025 年 9 月启动的自营猪肉全国联采项目效果显著，2026 年 1 月至 3 月，全国自营猪肉销量同店增幅超20%。
未来的目标非常明确：
生鲜品类联采业绩占比提升至近 30%。
快消品联采业绩占比提升至近 60%。
自有品牌方面，公司构建了“润发甄选”与“大拇指超省”两大系列。前者主打质价比，后者主打极致性价比，形成了差异化与价格竞争力的组合拳。2026 财年，自有品牌业务销售额同比增幅超60%，销售占比达 3.2%，并设定了明年提升至5%的目标。更有趣的是，自有品牌的受众结构中，30 至 49 岁家庭客群业绩贡献逾 60%，这部分人群购买力强、黏性高，复购率同比提升 4.5 个百分点。
四、高层震荡后的新航向：务实与高效
财报发布期间，公司也经历了人事上的剧烈调整。原 CEO 李卫平因长期失联被免职，董事会主席华裕能接任 CEO，且两职兼任，不收取任何薪酬。这一安排虽然带有临时应急色彩，但也传递出董事会求稳、求一致领导的信号。华裕能兼具主席与 CEO 身份，旨在确保内部策略规划更为有效及高效，减少沟通成本，快速应对市场变化。
从股价表现来看，截至 5 月 19 日收盘，高鑫零售股价报收 1.48 港元/股，市值 141.2 亿港元。虽然股价短期波动，但资本市场更看重的是长期价值。依托新设商品战略部和统一协调机制，公司试图在组织协同上打出更强的组合拳。
五、结语：在变局中寻求确定的增长
纵观这份 2026 财年财报，高鑫零售展现出的并非全面爆发，而是结构性的优化与韧性。从中超业态的盈利跑通，到前置仓的加密，再到供应链的深度整合，公司正在一步步夯实“大店 + 中超 + 前置仓”的战略布局。虽然外部环境充满不确定性，但坚持既定战略，依托组织协同，践行服务顾客使命，或许就是高鑫零售在面对行业变革时，找到的最稳妥的解法。未来的路还长，能否将自有品牌占比提升至 5%，能否在全国联采上继续降本增效，将是考验其长期价值的关键指标。
