广发证券的“铁三角”股东格局向来是资本市场的热门话题。作为头部券商，广发证券（000776.SZ）背后的股权结构不仅稳定，而且充满了“投资红利”的色彩。长期以来，吉林敖东（000623.SZ）、辽宁成大（600739.SH）以及中山公用（000685.SZ）这三家非金融类上市公司，稳稳地占据着前三大股东的位置。这几家公司凭借持有广发证券股权带来的投资收益和现金分红，早已实现了财务自由，可以说是真正的“吃穿不愁”。
不过，如果我们仔细观察，会发现这三家股东中，只有一家在“躺平”收钱之外，还把主业经营得红红火火。这就是中山公用（000685.SZ）。与其他两家相对依赖投资收益不同，中山公用在享受广发证券高股息的同时，自身的主业版图也在不断扩张和巩固，展现出了更强的经营韧性。
广发证券：中山公用最核心的利润引擎。尽管中山公用自身经营出色，但不得不承认，广发证券依然是其业绩中最为重要的组成部分。在 A 股市场持续回暖的大背景下，广发证券在多个核心业务条线上都打出了一套漂亮的组合拳。
具体来看，广发证券的业绩增长主要得益于以下三大发力点：
- 财务管理能力的提升：优化资金配置，提高资金使用效率。
- 投资管理的精细化：精准把握市场机会，提升资产回报率。
- 自营交易的全面发力：顺应市场趋势，在交易层面贡献了显著收益。
从具体的财务数据来看，广发证券的表现更是令人瞩目，直接带动了投资收益的大幅增长。根据相关数据披露，广发证券在2025 年全年实现归母净利润 137.02 亿元，相较于前一年同期，同比增幅达到了42.2%。而这一增长势头在随后的 2026 年一季度不仅没有减弱，反而进一步加速，增幅扩大至70.7%。
红利驱动与主业双轮，中山公用模式更具看点。对于投资者而言，中山公用（000685.SZ）的吸引力在于其“双引擎”模式。一方面，它持有广发证券股权，坐享资本市场繁荣带来的高额投资收益，这部分构成了稳定的现金流来源；另一方面，它并没有止步于此，而是持续深耕自身的主业，使得整个公司的抗风险能力得到了显著提升。
这种“投资收益 + 主业经营”的双轮驱动策略，使得中山公用在股市波动中表现出了更强的定力。无论是 2025 年的整体高增长，还是 2026 年开局的强劲增幅，都验证了广发证券作为核心资产的价值，也侧面反映了中山公用作为股东方的长期持有价值。在未来，随着 A 股市场情绪的进一步稳定，这一“红利 + 成长”的投资逻辑或许还会继续发酵。
深度绑定：不仅是财务投资，更是治理协同
中山公用与广发证券之间的合作关系，远非简单的资本买卖。中山公用持有广发证券8.8% 的股份，并保有委派一名董事的权利。这意味着双方不仅是股东与上市公司，更是战略上的深度盟友，中山公用能够直接参与广发证券的公司治理与决策层，实现了从财务投资向战略协同的跨越。
利润支柱：单点投资贡献近七成利润
这笔投资对中山公用的业绩支撑作用非常明显。按照权益法核算，2025 年该项投资预计将贡献13.50 亿的投资收益。这笔数字占到了公司利润总额的近七成。简单来说，中山公用一年的业绩表现，很大程度上要“看广发证券的脸色”。这笔投资带来的价值，远不止账面上的分红那么简单。
资本布局：产业基金的杠杆撬动效应
依托广发证券丰富的金融资源，中山公用与其多次合作设立产业基金，其中最具代表性的项目包括：
1. 旗舰基金规模大：中山公用广发信德新能源产业投资基金，总规模达30 亿。
2. 权益比例高：中山公用持有该基金50% 份额，处于重要地位。
3. 核算方式明确：按照合营企业进行核算，体现了双方平等的合作伙伴关系。
总结：双轮驱动下的长远价值
综上所述，中山公用通过“股权持股 + 产业基金”的双轮驱动模式，既锁定了稳定的利润来源，又借助金融资本的力量撬动了新能源赛道的成长空间。这种布局，比单纯吃股息要来得更有想象空间和深度。
咱们今天来聊聊这只基金的布局，说实话，这棋下得并不简单，背后藏着不少门道。
首先看它的投资组合，含金量很高。 这家基金没有盲目撒网，而是精准地瞄准了几个行业里的明星项目。比如在沐曦集成，它持股 0.67%，在长鑫存储，持股 0.3%。这些企业都是国产芯片和存储领域的翘楚，说明基金在硬科技赛道上有着非常敏锐的嗅觉和长期的布局。
接下来看看它们的退出通道，已经基本打通。 除了已经参投的项目，还有英得尔、腾盾科创、立景创新等多个项目，目前已经进入了 IPO 辅导及上市申报阶段。这意味着这些资产不再只是账面上的数字，很快就能通过资本市场实现价值变现，资金回笼的路径非常清晰。
最关键的是 2025 年的收益预期。 数据显示，该基金凭空多出了 2.66 亿的投资收益。这笔钱从哪来？业内普遍推测，正源自沐曦股份（688802.SH）的 IPO。一旦这家科创板公司敲钟上市，这笔账面浮盈就会变成实打实的利润，对基金的整体业绩将是巨大的提振。
不过大家也要保持理性。 虽然前景看好，但 2024 年的年报还未披露，具体的业绩和相关投资收益暂时还是处于迷雾中。所以咱们只能说是潜在的利好预期，最终还是要以官方公告为准。但整体来看，这支基金在资本运作上的节奏感，确实值得行业内外深入玩味。
投资收益狂飙，利润增长亮眼
咱们先来看看中山公用最近这份成绩单，数据相当有冲击力。叠加了其他细分项之后，2025 年度的投资收益总额达到了 18.11 亿元，同比增长幅度高达79.7%。这不仅仅是一个数字，更说明投资收益已经坐稳了公司的利润支柱地位。紧接着进入 2026 年一季度，势头丝毫没有减弱的迹象，投资收益为 5.20 亿元，同比增幅进一步攀升至83.6%。这种增长曲线，在当前的市场环境下确实难能可贵。
得益于这强劲的“钱袋子”，公司的整体盈利表现也非常扎实。2025 年度，归母净利润实现了 18.79 亿元，同比增长56.8%。时间来到 2026 年一季度，归母净利润更是达到了 5.83 亿元，同比增速高达91.5%。这一系列数据的背后，直观地展示了公司近期财务表现的爆发力。
投资依赖与主业兜底的博弈
当然，咱们分析一家企业不能只看表面的高增长。说实话，一家实业公司如果重度依赖证券投资，盈利端又和 A 股市场表现强关联，这终究是让人觉得心里有点打鼓。毕竟股市起伏不定，“脚下腾云亦非真”，过于依赖投资收益作为利润支柱，多少会带来一些不靠谱的担忧。毕竟，股市不是提款机，波动性是常态。
不过好在，中山公用还有一定的“家底”。无论是商业模式还是经营表现，公司的主业都具备了一定的兜底能力。作为中山国资委旗下的公用事业平台，它并没有完全脱离实业的土壤。这种“投资 + 主业”的双轮驱动模式，虽然让利润波动性增加，但也提供了安全垫。咱们得承认，主业还有一定的兜底能力，这是支撑公司长期稳健的关键。
主业结构拆解：谁是真正的压舱石
把目光从资本市场收回来，看看公司到底靠什么赚钱。中山公用的主要业务分为环境治理、绿色能源、城市服务三大板块。2025 年的总营收达到了46.12 亿元，但这背后的结构很有意思。
首先看城市服务板块。这个板块在 2025 年占总营收的比例超过了半数，看似规模很大，但该业务主要以工程项目为主，毛利率普遍偏低，而且年内规模实际上是在收缩的。这提醒我们，营收规模大不代表赚钱能力强。
其次是环境治理板块。这才是公司真正的“基本盘”。相比城市服务，贡献出 54.3% 毛利的环境治理板块方才是公司盈利的核心。这说明公司在业务结构调整上是动了真格的，正在逐渐向高毛利的优质资产聚焦。这种业务重心的转移，对于提升公司的整体抗风险能力至关重要。
总结与展望
总的来说，中山公用这份成绩单确实交得不错。投资业务带来的超额收益在短期内极大提振了利润表，但投资者在喝彩之余，也要清醒地认识到主业的基本盘价值。城市服务虽然营收占比高，但贡献有限；环境治理才是利润的核心来源。未来，公司能否在股市波动中保持主业的稳健增长，将决定它能否从“投资收益驱动”真正转型为“双轮驱动”。毕竟，只有主业量价齐升，企业才能在长跑中跑得更远。
一、行业特点与破局之道
咱们先来聊聊环境治理这块业务，特别是供水和污水处理。这行当有个明显的特征，就是典型的特许经营模式。简单来说，在特定的经营区域内，运营方天然就享有垄断地位。这听起来挺美，但现实中也挺尴尬，异地扩张通常步履维艰。不过，中山公用这次就抓住了本地深挖的机会，把核心优势发挥到了极致。
二、核心战略：供水一盘棋
为什么中山公用能成？因为它有个核心王牌。它是中山市“供水一盘棋”战略的实施主体。借着这个战略，公司能把业务版图扩大。大家可能还记得，2023 年时，公司就曾公告拟对市内 9 家供水企业进行资产整合。这步棋走得非常关键，为后续的业绩爆发打下了基础。
三、整合成效与数据亮点
到了 2025 年，整合动作终于落地。随着小榄水务整合完成，公司的水处理能力发生了质的飞跃。根据中山公用 2025 年年报披露，咱们看几组关键数据，看看这整合到底带来了多少变化：
- 污水处理能力：由 2022 年的 236 万吨/日跃升至 315 万吨/日
- 供水任务占比：在中山市的占比从 75% 提升至 94%
- 覆盖范围：现已覆盖除坦洲镇外的全市全域，“供水一盘棋”基本落地
四、业绩表现：量价齐升
业务规模大了，成绩单自然也亮眼。根据年报显示，公司通过本地深耕，实现了业务量与收入的双重增长：
- 售水量：年内中山本地售水量约 5 亿吨，同比增长 14.8%
- 板块收入：推动环境治理板块收入达 18.31 亿，同比提升 27.4%
这一波操作直接说明，通过内部整合，公司不仅吃透了本地市场，还实实在在地把利润提上来了。
咱们先聊聊中山公用背后的商业逻辑，业内常说的“供水一盘棋”，说白了就是一家独大。这种格局虽然敏感，但也为统一管控提供了极大的便利，让整个水务系统的运作更加高效，这也是其核心竞争优势所在。
长达十三年的水价冻结背景
在这个模式下，有个痛点一直存在。自2012 年以来，中山市民用水价格已经连续十三年没有调整过。彼时定价仅为1.60 元/吨，这个水平在大湾区范围内属于显著偏低，显然对企业的利润空间形成了一定挤压，也让后续调整显得尤为迫切。
2026 年水价调整正式落地
转折点出现在2026 年 2 月，中山自来水价格调整方案正式实施。具体来看，中山公用辖区内居民生活用水（第一阶梯）价格上调至1.88 元/吨，算下来涨幅约为17.5%，这个调整幅度相当直接，也意味着企业定价权的回归。
财报数据立竿见影
价格调整的成效，直接在财报上体现出来了。在2026 年第一季度，公司的综合毛利率达到了27.8%。这一数据同比提升了6.89 个百分点，较2025 年全年水平也高出4.91 个百分点。这充分证明了水价上调对利润的直接拉动作用，也验证了调整方案的有效性。
来自市值风云 APP 的深入分析指出，在这样一个惯常守着一亩三分地、旱涝保收的行业中，中山公用竟能实现量价齐升，实属难得。这不仅仅是一个简单的财务数据，更是对其经营策略的高度肯定。
对于传统公用事业领域而言，大家印象中的常态往往是业务边界固定且增长天花板明显。这类企业通常被视为防御性资产，虽然风险低，但缺乏爆发力。然而，中山公用却在这个看似平静的湖面上，激起了不小的涟漪，证明了即使在成熟市场中，依然存在着被低估的增长机会。
为何中山公用的表现尤为难得？
在一个增长潜力普遍受限的行业中，能够实现量价齐升并非易事。大多数同类企业往往只能求稳，追求微薄的利润增长，或者依靠政策红利维持生存。中山公用却打破了这种惯性，在销量和价格两端同时发力。这说明其业务调整和市场策略非常成功，具备很强的核心竞争力，不再是单纯依赖资源禀赋吃饭。
这给市场带来了哪些启示？
- 传统行业并非没有增量，关键在于是否愿意打破固有思维。
- 运营效率的提升可以直接转化为量价双优的业绩表现。
- 在存量博弈的时代，结构性机会依然存在，且往往被忽视。
对于投资者而言，这种逆势上扬的表现值得关注。它证明了即使是传统的公用事业板块，依然存在结构性机会。通过提升运营效率或拓展新业务，企业完全可以在存量市场中挖掘出增量价值。这种突破常规的发展路径，正是市场目前所稀缺的。
总的来说，中山公用在当前环境下的表现，不仅是个案的胜利，更是对传统行业转型潜力的一次有力验证。在充满不确定性的市场中，这种确定性的高增长显得尤为珍贵。
