2025 年对于ST 金科来说，注定是载入史册的一年。报表上的利润数据可谓“惊天逆转”，归母净利润直接由亏转盈，净资产也成功回正。但这笔“胜利果实”来得有点特殊，剥离掉债务重组的一次性收益后，公司的主业盈利状况其实还在承压。这不仅是财务数字的游戏，更是一场关于企业生死存亡与未来转型的深水区博弈。我们将拨开迷雾，看看ST 金科到底经历了什么。
一、报表利润背后的“真实账本”
2025 年，*ST 金科的营业收入虽然同比大跌了 75.02%，降至约 68.84 亿元，但归母净利润却暴涨 191.73%，达到 293.25 亿元。这组数据让市场一度感到意外，毕竟 2022 到 2024 年，公司连续三年亏损，累计亏掉了 620 多亿元。那么，这近 300 亿的利润是从哪里来的？答案其实藏在“非经常性损益”里。
公司之所以能实现账面扭亏，核心支撑是债务重组带来的收益，确认金额高达约 725.96 亿元。但这笔钱是“一次性”的，不可持续。如果我们把这笔意外之财剔除，公司的扣非净利润依然是亏损的，规模约为 355.76 亿元，同比还在扩大。这说明，公司的核心造血能力尚未完全恢复，真正的盈利挑战还在后面。
二、退市风险解除，但主业未稳
完成重整虽然带来了账面盈利，但更重要的是，公司净资产由负转正，达到了 41.56 亿元。加上审计师出具的标准无保留意见，公司已经满足了撤销退市风险警示的核心条件。目前，*ST 金科已正式向深交所提交申请，准备摘星脱帽。
然而，经营层面的基本面并未出现根本性好转。公司收入依然高度依赖房地产销售，占比高达 95.7%。其中西南、华东及华中等核心区域收入全线下滑，作为第一大市场的西南地区收入也仅约 24.49 亿元。在行业仍处于调整探底期的背景下，单纯指望传统房地产开发实现大幅增长的可能性微乎其微。公司实际上已经连续数年未新增土地储备，现有土地储备的可开发比例仅剩 39.62%，这意味着旧模式的存量正在快速消耗。
三、转型之路：从开发商到运营商
为了破局，*ST 金科明确了转型方向，即从传统地产开发向“不动产综合运营商”升级。虽然新业务尚未成为主力，但布局已经铺开：公司大力发展商业代建、管理咨询等轻资产业务。
根据年报数据，公司在轻资产领域取得了一定进展，具体包括：
为了支撑这一战略，公司新设了资产管理、城市更新、基金管理、数字科技等事业部，将资源向这三大赛道倾斜。未来的关键在于，这些新业务能否形成可持续的增长动能，从而真正优化收入结构。
四、卸下千亿包袱，旧时代落幕
此次*ST 金科的重整，是中国房地产史上具有标志性意义的事件。它不仅是主动通过司法重整化解巨额债务的千亿房企，更意味着公司控制权发生了根本性转移。重整涉及债务规模达 1470 亿元，债权人超过 8400 家。
最终，上海品器资管和北京天骄绿苑联合体被确认为重整投资人。重整方案采用了“现金 + 股票 + 信托收益权”的综合清偿方式。最引人注目的是股权变更：新控股股东变更为京渝星筑、京渝星璨两家企业，合计持股 9.34%。
这一变动直接导致了实控人变更。原实控人黄红云及其一致行动人持股比例降至约 7.28%，*ST 金科正式进入“无实控人”状态。至此，曾经叱咤风云的黄红云时代，彻底画上句号。
五、未来展望：四步走重塑企业基因
展望未来 5 年，在新股东的主导下，*ST 金科制定了清晰的战略路线图，即分重整、重构、重启和重塑四步推进。2025 年是涅槃之年，2026 年则是战略转型的开局之年。企业的终极目标是通过业务结构和资本结构的双重优化，完成全面重塑。
虽然摘掉 ST 帽子意味着退市风险消除，但这只是第一步。对于投资者和市场而言，真正的看点在于：其布局的城市更新、资管业务能否在 2026 年及之后保持可持续增长。只有当非地产业务占比提升，且经营性现金流持续健康，金科才能真正走出低谷，实现二次振兴。
