2025 年报里的“苦日子”：欢乐家走到命运十字路口
交出 2025 年年报后，欢乐家这个名字，如今看来倒是有些讽刺，公司实在难以欢乐起来。归母净利润大降 7 成、核心品类全线失速，再加上经销商的纷纷逃离，让这家曾经的水果罐头龙头企业，真真切切地走到了命运的十字路口。
这不仅仅是一家公司的困境，更释放了一个强烈的行业信号：在水果罐头的非可选商品特征、椰基饮料高糖高能量特性面前，内卷的快消品市场已经不再买单。当无糖化、健康化成为饮料行业的主流发展趋势，当渠道变革不再单纯依赖于传统经销商时，欢乐家的反应似乎显得过于滞后。
更让投资者难以理解的是，在业绩持续大降的当口，公司实控人却频繁减持，不免让市场对企业的未来发展愈加担忧。
业绩大滑坡：数据不会说谎
2025 年，对于欢乐家（300997.SZ）而言，继续是一场煎熬。3 月 25 日晚间，公司披露的 2025 年报，交出了一份相当惨淡的成绩单。我们可以从以下几个核心数据来看：
• 全年实现营业收入约 15.00 亿元，同比下降 19.11%。
• 归母净利润约 0.44 亿元，同比大降 70.03%。
• 扣非净利润约 0.41 亿元，降幅高达 71.75%。
• 毛利率为 29.59%，较上年减少了 4.41 个百分点。
这并非公司业绩的首次下降。早在 2024 年，其归母净利润就已经同比下降 47.06%，降至约 1.47 亿元。连续两年的深度下滑，尤其是 2025 年利润七成以上的蒸发，说明公司的基本面正在发生严峻的变化。
品类失速：健康 trend 下的掉队者
欢乐家的困境，本质上是产品逻辑与市场趋势的错位。过去赖以生存的水果罐头和椰基饮料，正在面临前所未有的挑战。
一方面，水果罐头的非可选商品特征日益明显。在消费升级的背景下，消费者更倾向于新鲜水果或 healthier 的零食选择，传统罐头的吸引力大打折扣。另一方面，椰基饮料虽然曾经风靡一时，但其高糖高能量的特性，与当下“无糖化、健康化”的饮料行业主流发展趋势背道而驰。
在内卷的快消品市场里，这些曾经的爆款不再是优选。当竞争对手都在主打 0 糖 0 卡、功能性饮料时，欢乐家的产品线显得不够“性感”，也难以支撑起高增长的预期。
渠道与信心：经销商逃离与股东减持
除了产品端的乏力，渠道端的动荡同样致命。传统的快消品依赖经销商网络铺货，但随着业绩下滑，利润空间被压缩，经销商正在用脚投票，选择逃离。渠道变革不再依赖于传统经销商，而欢乐家在这一转型期的反应滞后，直接导致了市场覆盖率的下降。
更值得一提的是资本市场的信心危机。在业绩持续大降的当口，公司实控人频繁减持。这一行为向市场传递了消极信号：连最了解公司内部情况的实控人都在撤退，外部投资者该如何安心？
面对营收利润双降、核心品类失速、渠道动荡以及股东减持的多重压力，欢乐家亟需找到新的增长点。否则，这家龙头企业恐怕很难在激烈的市场竞争中，重新找回属于自己的“欢乐”时光。
业绩为何再次大跳水？三大痛点直击心头
面对去年业绩再次出现的大幅下滑，公司方面给出了明确的解释，主要集中在市场、渠道和原材料这三个方面，每一个因素都直接戳中了企业的痛处。从市场端来看，消费疲软叠加行业竞争加剧，导致传统的经销渠道收入同比下降 26.95%。而公司试图拓展的量贩零食渠道和椰子类原料初加工业务，目前尚处于培育期，未能形成规模效应，自然无法支撑整体盈利水平。
其实，对欢乐家影响最为直接的，还是上游原材料采购成本的增长。去年受天气变化影响，黄桃、椰肉汁等核心原料的采购单价同比大涨超过 30%，直接导致公司生产成本增加了约 0.39 亿元。为了应对成本上涨，公司曾尝试对部分椰子汁产品提价 1%-8%，试图将压力转嫁给终端消费者。然而，提价幅度远低于原材料涨幅，最终导致毛利率显著下滑。
财务数据直观地反映了这一困境。2025 年，公司椰子汁饮料产品实现收入约 7.56 亿元，同比下降 21.51%；水果罐头收入约 5.02 亿元，同比下降 19.96%。两大核心业务的毛利率分别降至 36.39% 和 24.97%，同比分别下降 3.79 个百分点和 3.93 个百分点。面对如此严峻的状况，欢乐家试图通过高分红来稳定市场信心，2025 年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.0 元，合计派发约 0.84 亿元，占当期净利润的 189.34%。
产品与渠道老化：根本症结所在
回顾过去，2023 年曾是欢乐家上市以来的高光时刻，当时实现营业收入 19.23 亿元、归母净利润 2.78 亿元。但此后随着市场竞争加剧，业绩持续下行。究其根本，原因在于产品结构老化和渠道失衡。公司旗下的两大主力产品——水果罐头和椰基饮料，都显露出明显的“老态”。
在生鲜供应链日益成熟的今天，选择吃水果罐头的消费者已越来越少；而椰基饮料因高糖、高热量，也与当下无糖化的健康风潮相悖。数据表明，2023 年至 2024 年，公司水果罐头收入由 7.09 亿元降至 6.27 亿元，去年勉强维持在 5 亿元级别。这 3 年里，水果罐头毛利率由 30.52% 降至 24.97%，收入占比也相应下降。
渠道方面，欢乐家的产品销售仍高度依赖传统的经销渠道。2023 年至 2025 年，经销渠道销售收入由 18.18 亿元降至 11.03 亿元，占公司总收入比重从 94.56% 降至 73.54%。去年，经销商数量更是减少了 274 家。虽然渠道结构缺口试图由零食量贩、电商等渠道补充，2025 年零食量贩渠道实现收入 1.75 亿元，同比增长 52.06%，但由于收入规模太小，尚未对整体收入形成有效拉动。
因产品销售乏力，公司产能呈现出大面积闲置的状况。2025 年，其饮料、罐头设计产能分别为 57.46 万吨、16.36 万吨，而实际产量分别仅为 15.72 万吨和 5.28 万吨，产能利用率令人担忧。
大股东频繁减持：市场信心受挫
一边是企业经营承压，另一边却是实控人及一致行动人连续减持，这一现象引发了市场的强烈质疑。2025 年 7 月，欢乐家股东、董事长李兴开启减持动作，通过询价方式减持 1312.42 万股，交易金额约 1.79 亿元；去年 12 月，控股股东豪兴投资及李兴、朱文湛通过询价方式减持 937.60 万股股票，套现约 1.82 亿元。
这还没有结束。今年 3 月 10 日，李兴继续以询价方式向 17 家机构转让所持合计约 1093.68 万股股票，一举套现约 1.90 亿元。李兴身份特殊，不仅是公司股东、董事长，更是实控人之一，为何在业绩疲软的当下减持，外界难以理解。三次减持他给出的理由，均是自身资金需求。
这其实不难理解，截至今年 3 月 12 日，李兴个人所持股份质押率已高达 86.97%。事实上，不仅是李兴个人，其家族成员、控股股东等，所持欢乐家股票均处于高比例质押状态。截至今年 3 月 12 日，豪兴投资、李兴、朱文湛及李康荣合计质押比例已达 69.28%。
豪兴投资及其一致行动人未来 1 年内到期的质押股份累计 7798.00 万股，占其所持股份的 25.76%，对应融资余额约 5.22 亿元。其中，未来半年到期质押股份累计为 5870.00 万股，对应融资余额 3.874 亿元。尽管公司披露豪兴投资及其一致行动人财务情况良好，具备相应资金偿还能力，但在高质押与频繁减持的双重压力下，投资者对未来走向难免心生疑虑。
