安踏 2025 业绩 deep dive：营收破 800 亿背后的得与失
咱们先来聊聊安踏集团最新出炉的 2025 年成绩单。数据显示，集团收入同比增长了 13.3%，达到了 802.19 亿元。这意味着什么？意味着安踏连续第四年稳坐中国运动鞋服市场份额的第一把交椅。如果把亚玛芬体育（Amer Sports）也算进来，安踏集团的整体总收入规模大约来到了 1278 亿元。随着对狼爪和彪马股份的收购动作落地，安踏的运动品牌拼图可以说是越来越完整了。再加上中国冬奥代表团身着安踏装备亮相赛场，品牌的专业属性愈发凸显。可以说，其“单聚焦、多品牌、全球化”的战略协同效应，以及“多品牌、强运营”的管理范式，现在已经看得非常清晰了。
营收增长背后的利润谜题：DTC 模式的双刃剑
虽然营收好看，但细看财务数据，咱们能发现一些值得玩味的细节。2025 年，安踏集团实现了 161.06 亿元的自由现金流入，手握净现金约 317.19 亿元。这笔充裕的现金储备，确实是集团应对市场不确定性、持续投资未来的坚实底气。但是，股东应占溢利为 135.88 亿元，同比下滑了 12.9%，经营溢利率也下滑至 20.7%。说白了，规模扩张带来的收益，被高额成本给吞噬了不少。
对此，鞋服行业品牌战略咨询专家程伟雄看得很透彻，他认为这一矛盾的核心在于安踏推行多年的DTC 重资产模式。为了强化渠道掌控力，安踏大举布局线下自营大店、推进线上直营，搭建起全直营渠道体系。但这同时也意味着背上了租金、人工、库存这些刚性成本。程伟雄指出：
2025 年鞋服行业消费疲软、竞争白热化，终端折扣居高不下，线下 7 折、线上 5 折的让利力度，让直营门店直接承受库存积压与利润压缩的双重压力。
重资产模式缺乏灵活性，无法像加盟模式快速收缩减负，叠加主品牌增长失速，直接形成“增长放缓→成本高企→盈利下滑”的循环。
不过，咱们也得客观来看，如果撇除 2024 年亚玛芬体育上市及配股相关的特殊会计影响，股东应占溢利其实是同比增加 13.9% 的。而且，安踏集团在中国运动鞋服市场份额已提升至约 21.8%，保持全行业绝对领先，并稳居全球运动品牌前三甲之列。
三品牌收入破百亿：主品牌、FILA 与第三曲线
安踏的多品牌矩阵战略 now 愈加明晰， basically 可以分为三条曲线来看：
第一曲线：安踏主品牌。坚持“大众定位、专业突破、品牌向上”战略，收入同比增长 3.7% 至 347.54 亿元。以 PG7 跑鞋、C 家族专业跑鞋为代表的自主科技产品成为市场爆款，年销量分别突破 400 万双和 120 万双。同时，通过 ARENA 安踏竞技场、Palace 安踏殿堂级门店等创新店型优化渠道与体验，实现了店效突破。在 2026 年米兰冰雪盛会上，安踏品牌赞助 10 支中国国家队，以科技赋能装备，强化了专业运动品牌形象。
第二曲线：FILA 品牌。在“高端运动时尚”的定位下，聚焦网球与高尔夫两大核心运动心智，收入同比增长 6.9% 至 284.69 亿元。2025 年 FILA 升级成为中网独家官方赞助商等品牌投入，不断巩固其在高净值人群中的品牌影响力与零售效率。
第三曲线：其他品牌集群。以 DESCENTE（迪桑特）、KOLON SPORT（可隆）为代表，成为集团增长最快的板块。2025 年，该板块收入同比高速增长 59.2%，达到 169.96 亿元。其中，DESCENTE 年流水首次突破 100 亿元，成为继安踏、FILA 之后集团第三个百亿级品牌，确立了其在高端滑雪与高尔夫领域的专业领导地位。KOLON SPORT 则成为集团内增速最快的品牌，通过签约中国国家攀岩队、完善全品类布局，成功塑造了高品质户外生活方式品牌形象。MAIA ACTIVE 和 JACK WOLFSKIN 也正按照各自的孵化与复兴计划稳步推进。
全球版图拼合：狼爪与彪马的战略协同
安踏方面表示，加上亚玛芬体育，安踏集团总收入约为 1278 亿元。亚玛芬体育旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等品牌，是安踏集团全球化战略的关键一环。安踏集团旗下品牌与亚玛芬旗下品牌形成强大的战略协同。安踏集团品牌矩阵深度覆盖中国市场，并开始向海外输出。亚玛芬体育则凭借其强大的品牌资产和全球运营网络，成为集团进军高端专业运动市场的全球先锋。这种双轮驱动模式，使得安踏集团在全球运动品牌格局中稳居前三，并构建了从大众到顶级、从时尚到专业的全方位品牌覆盖网络。
更值得注意的是，随着狼爪、彪马的融入，安踏集团“多品牌、强运营”生态将覆盖更多体育项目。安踏集团方面称，对 JACK WOLFSKIN（狼爪）的全资收购与对 PUMA（彪马）品牌持有公司 PUMASE 的 29.06% 股权收购，是两大关键布局。
在程伟雄看来，安踏收购狼爪是补齐亚玛芬体育塔基的。狼爪偏大众化品牌，通过大众化的狼爪夯实安踏在户外多品牌矩阵的基础。狼爪定位“全场景专业徒步”，其深厚的户外功能性基因，将与主打“高品质户外生活方式”的 KOLON SPORT 形成差异化互补。狼爪侧重于徒步等硬核户外运动场景，而可隆更偏向于都市户外与轻探索，两者协同可实现对户外细分市场更严密、更有层次的覆盖。
彪马作为全球标志性的运动品牌，在足球、跑步、训练及潮流运动领域拥有巨大影响力。其加入将与大众专业安踏主品牌、高端运动时尚 FILA 形成强大的组合拳。尤其在篮球、跑步等核心品类上，安踏与彪马可以形成技术与市场洞察的交流；在潮流运动领域，彪马与 FILA 可以共同捕捉全球年轻消费者趋势。程伟雄认为，安踏目前是其单一大股东，未来关键在于安踏能不能掌控彪马的全球运营权，特别是彪马在中国市场的运营权。这才有利于安踏在国内真正与耐克、阿迪达斯抗衡。
未来展望：供应链与研发的深度协同
收购狼爪和彪马股份，未来在供应链以及运营上实现协同。据了解，安踏集团 2025 年研发投入已超 22 亿元，并构建了全球创新网络。狼爪和彪马可以接入这一体系，共享在材料科技、功能性设计等方面的成果，加速产品创新。同时，安踏强大的供应链管理能力有助于提升新晋品牌的运营效率。安踏集团沉淀的“品牌 + 零售”商业模式及成熟的 DTC 运营经验，可供狼爪在中国及亚太市场拓展时借鉴。对于彪马，双方可以在特定区域市场探讨零售渠道的合作可能性。
狼爪在欧洲拥有强大的品牌基础和零售网络，彪马更是全球性的知名品牌。安踏集团可以通过这两大品牌，更深入地理解欧美成熟市场的运作规则与消费者偏好，反哺安踏、FILA 等品牌的出海战略。总的来说，安踏正在下一盘很大的棋，从单一品牌到多品牌集团，再到全球化运营，这一步走得既稳又狠。
