医药市场的冰火两重天：老牌药企的突围之路
人类的悲喜并不相通，医药市场的冷暖也是如此。当白云山曾经的明星产品“金戈”遭遇增长瓶颈时，津药达仁堂旗下的速效救心丸却交出了一份令人瞩目的成绩单。这不仅仅是两款药的命运分野，更是整个心血管药物市场格局变化的缩影。
业绩解码：营收下滑背后的战略取舍
3 月 30 日，达仁堂公布了 2025 年年度报告。数据显示，报告期内公司收入为 49.17 亿元，同比下降 32.7%；利润总额 24.87 亿元，同比下滑 3.54%。乍看之下，营收大幅下滑似乎是个利空信号，但深入分析就会发现，这其实是公司剥离医药流通业务后的结构性调整。
尽管整体营收受到影响，但核心业务的表现却十分强劲。特别是独家品种速效救心丸，一举扭转了之前的颓势，2025 年销售额达到 21.66 亿元，同比增长 9.26%，创下历史新高。更有迹象表明，在一季度，这款救命药的销量可能还会继续保持增长态势。
市场驱动：健康焦虑引发的购药热潮
市场的波动往往源于社会情绪的传导。不久前，知名教育博主张雪峰离世的消息（注：此处依据原文逻辑保留，实际写作中建议核实事实）在引发大众哀悼的同时，也极大地激发了公众对心血管健康的关注。这种关注迅速转化为实际行动，在各网络售药平台上，速效救心丸、硝酸甘油等药品的搜索量暴涨。
面对突如其来的需求激增，达仁堂迅速做出了反应。4 月 1 日，达仁堂第六中药厂表示，保供任务陡然加重，工厂已经紧急增开了夜班，设备 24 小时不停机运转。这座老药厂的支柱产品，正是这款家喻户晓的速效救心丸。
核心单品：速效救心丸的 V 型反转
作为一家拥有 500 多年历史的中药老字号，津药达仁堂旗下汇聚了达仁堂、乐仁堂、京万红、隆顺榕等多个中华老字号品牌。虽然公司拥有国家机密品种速效救心丸、国家秘密品种京万红软膏以及清咽滴丸、牛黄清心丸、安宫牛黄丸等众多明星品种，但外界最熟悉的依然是核心品种速效救心丸。
回顾过去几年，这款产品的走势可谓跌宕起伏：
• 2023 年，速效救心丸销售额突破 20 亿元，创下历史峰值，为公司贡献了约四分之一的营收。
• 2024 年，情况急转直下，销售额滑落至 19.8 亿元，库存暴增了 80%，市场一度质疑这款产品是否已经触到了天花板。
• 2025 年，反转再次上演，销售额以 21.66 亿元强势回归，同比增长 9.26%，再次刷新历史纪录。
数据之谜：销量下降为何销售额反增？
在亮眼的销售额背后，有一组数据曾令人困惑：生产端销量 4973 盒，同比下降 15.97%；销量 5385 盒，同比下降 5.16%。既然销量下降，销售额为何反而大幅增长？
达仁堂对此给出了明确的解释：2025 年新增了大规格包装的生产与销售，同时暂停了 120 粒小包装规格的生产。这意味着，虽然表面上卖的盒数少了，但实际药品的销售量却有了较大幅度的增长。这种包装策略的调整，有效地提升了客单价和整体营收。
渠道布局：院内稳增，院外提速
目前来看，速效救心丸的销量上涨，应该是院内、院外共同放量的结果。作为独家品种，速效救心丸目前并未被纳入集采，这为其价格体系提供了一定的保护伞。
根据公司披露的招采情况预测，市场渠道的表现呈现出以下特点：
• 医疗机构端：2024 年招采销售额大约在 8.3 亿元，去年这一数字增长到 9.4 亿元左右，保持着稳健的增长态势。
• 院外零售端：放量速度更快，在三季度业绩交流会上，达仁堂透露零售端表现相对更为突出，成为推动增长的重要引擎。
综上所述，津药达仁堂通过产品结构调整、产能保障以及渠道深耕， successfully 实现了核心大单品的逆势增长。在未来的医药市场中，如何平衡传统品种与创新需求，将是老字号药企持续面临的关键课题。
速效救心丸热销背后的社会焦虑与企业隐忧
速效救心丸的销售表现，某种程度上成了社会现状的折射镜。过去这款药几乎是老年人的专属，但如今随着年轻人工作压力激增，加上近期张雪峰事件引发的健康意识觉醒，年轻人也开始囤起了救心丸。短期内，这波热度确实会带动销量攀升，但长期来看，我们还得保持理性。
短期热度难改长期理性
达仁堂方面向健识局透露，药品毕竟属于刚性需求，短期热点能提升关注度，但不会成为常态。值得注意的是，虽然速效救心丸销售额创新高，但达仁堂的整体业绩并未同步增长，反而出现了大单品依赖加重的迹象。
业绩逆势下滑的财务真相
从财务数据来看，2025 年公司收入 49.17 亿元，同比下降 32.7%；利润总额 24.87 亿元，同比下滑 3.54%。这说明单一爆款的增长，难以掩盖整体业绩的下滑趋势，核心大单品并未能独自撑起公司的增长大盘。
业务结构暴露依赖风险
深入业务板块分析，达仁堂主营分为工业、贸易及商业三大块。其中，工业板块是核心药物的收入来源。2025 年，包含清咽滴丸、安宫牛黄丸在内的 13 个重点品种，销售收入突破 40 亿元，占营收比重高达 81.35%。虽然这一板块表现稳健，但也暴露出公司对核心工业品种的高度依赖，整体业绩抗风险能力仍需观察。
核心业务全面回暖，营收波动背后的战略取舍
从治疗领域来看，达仁堂的表现其实颇具看点。以下核心板块营收均恢复了正向增长：
1. 心脑血管系统
2. 呼吸系统
3. 消化系统
4. 泌尿系统
这与去年仅有呼吸系统一个板块实现增长的局面形成了鲜明对比。然而，整体业绩出现减少，并非业务萎缩，而是主动战略调整的结果。
剥离商业板块，轻装上阵聚焦研发
2024 年末，达仁堂做出了一个关键决定：将中新医药的全部股权装入津药太平医药，不再持有其股权。要知道，中新医药可是天津市药品经销的龙头企业，也是达仁堂商业版图中关键的一环。去掉这部分收入，公司并表收入自然会大幅下降，但这笔账得算长远。
医药商业本就是低毛利、高周转的薄利生意，剥离掉这一业务后，公司反而可以将精力更集中地放在研发上。这种“舍卒保车”的策略，旨在优化利润结构，提升核心竞争力。
投资收益生变，“现金奶牛”贡献一次性红利
除了主营业务的调整，投资收益的变化也在深刻影响着达仁堂的利润表。成立于 1984 年、由葛兰素史克控股的合资企业中美史克，曾是达仁堂稳定的“现金奶牛”，每年大约能为达仁堂提供 25% 左右的净利润。
但从 2024 年开始，达仁堂逐步出售所持中美史克股权。2025 年，通过转让中美天津史克制药有限公司 12% 股权，实现税后净收益 13.08 亿元，对当期利润形成了显著贡献。不过，若是剔除这笔一次性收入，2025 年公司扣非净利润仅为 7.9 亿元，这才是反映公司真实造血能力的数字。
单品依赖加剧，多元化曲线尚未成型
值得注意的是，如今公司半数营收来自速效救心丸。在多元化品种仍在培育期、新增长曲线尚未成型的背景下，达仁堂的单品依赖还在进一步加深。
虽然核心大单品表现强劲，但未来这颗速效救心丸的一举一动，都将关乎着公司的生死。如何在保持大单品优势的同时，尽快孵化出第二增长曲线，是达仁堂接下来必须面对的战略考题。
