五大区域乳企年报出炉：谁在裸泳，谁在领跑？
最近，光明乳业、新乳业、天润乳业、燕塘乳业和骑士乳业这五家区域上市乳企的年报相继披露。这份成绩单挺有意思，营收上看，光明乳业以 238.95 亿元稳居第一；但要说赚钱能力，新乳业以 7.31 亿元的净利润成了最赚钱的区域乳企。仔细对比会发现，这五家里头，只有两家实现了营收和利润的双增长。这说明啥？说明头部区域乳企在液态奶领域的差距正在缩小，大家也开始拼深耕本地低温奶、打造特色产品和精细化运营了。
营利双增：新乳业与骑士乳业的表现
在这五家区域上市乳企中，体量最大的光明乳业，2025 年度营收约 238.95 亿元，完全是断档领先。新乳业营收约 112.33 亿元，虽然不到光明的一半，但差距其实在缩小。剩下的天润、燕塘和骑士，营收规模比较接近，都在十几亿到二十几亿之间。
从增长情况来看，表现亮眼的主要有两家：
1. 新乳业： 营收同比增长 5.33%，主要靠低温鲜奶和低温酸奶拉动。高端鲜奶和“今日鲜奶铺”都实现了双位数增长，特色酸奶增长超 30%，尤其是功能性酸奶品牌“活润”系列迭代创新，朝日唯品也上市了多款新品。
2. 骑士乳业： 营收同比增长 1.93%。在 2024 年增速骤降后，随着募投项目投产，生鲜乳销售量增加，营收和净利润都回来了。不过要注意，骑士乳业的数据截至 2026 年 4 月 2 日还是业绩快报，未经审计。
利润分化：新乳业最赚，光明首亏
净利润方面，新乳业更胜一筹。报告期内，新乳业归母净利润约 7.31 亿元，同比增长 35.98%。反观光明乳业，净亏损约 1.49 亿元，这是 17 年来首次亏损。天润、燕塘和骑士分别净赚 4000 万到 5000 多万不等。
为啥新乳业这么赚钱？主要是靠着毛利更高的低温产品。各**企液体乳业务毛利率对比很明显：
- 新乳业：30% 以上
- 光明乳业：25.82%
- 天润乳业：18.32%
- 燕塘乳业：14.31%
光明乳业和天润乳业因为涉及畜牧业，报告期内毛利率甚至是负的。骑士乳业能扭亏为盈，主要是因为生物性资产处置价格上漲，损失减少，同时投资损失也大幅减少。
光明乳业由盈转亏，主要是因为旗下海外子公司新莱特净利润亏损 4.07 亿元。生产基地出问题导致存货报废、成本增加。不过好消息是，2026 年 4 月 2 日公告显示，新莱特已向新西兰雅培出售资产并完成交割，收到了款项。
竞争主赛场：低温奶成关键
从财报对比能发现，老牌乳企光明和新势力新乳业的液态奶规模相差已经不大，而且都有全国化的趋势。光明乳业液态奶营收 132.23 亿元，新乳业液体乳营收 104.95 亿元，两者仅相差 27.28 亿元。
地区分布上，光明乳业在上海营收 61.08 亿元，外地收入 100.07 亿元，境外营收 76.50 亿元，境外优势更大。新乳业则遍布西南、华东、华北等地，靠的是“买买买”的整合策略，拥有“新希望”主品牌及多个子品牌，各子公司在四川、宁夏、山东等地都有不错的利润贡献。
香颂资本执行董事沈萌认为，新乳业的成长模式依赖资本整合，运营要求高但阻力小。相比之下，区域乳企在核心地区的优势更明显，经营资源集中度更高，可以深耕本地寻求新增长点。
行业压力：供需失衡与挑战
区域乳企的经营状况，其实就是乳制品行业的缩影。2025 年，我国奶业面临消费增长动力不足与供给端产能过剩的双重压力。
供给端： 生鲜乳价格整体低位下行。2025 年牛奶产量增长 0.3%，但主产省份生鲜乳平均价格年内累计下跌约 2.9%，奶价持续承压。
消费端： 乳制品消费需求不及预期。全国液态奶全渠道消费市场规模承压，仅新鲜牛奶小幅增长。虽然我国人均乳品消费量仍有较大发展空间，但阶段性失衡问题依然存在。
不过，部分进口乳脂类乳制品和婴配粉品类迎来阶段性增长，进口额同比增长 13.8%。
专家建议：差异化突围
面对当前消费疲软、产能过剩、龙头挤压的挑战，专家们给出了建议：
中国食品产业分析师朱丹蓬指出，全国性乳企全产业链布局蚕食了利润，而区域乳企属于“小而美”模式。新乳业在“鲜立方战略”加持下，精准把握趋势，是内卷下还能取得利润的重要原因。
知名战略定位专家詹军豪表示，区域乳企可通过以下方式构建差异化壁垒：
1. 深耕本地低温奶： 适配低温奶特性，优化本地渠道降本增效。
2. 打造特色产品： 依托区域优势做本地化营销。
3. 精细化运营： 体量较小的乳企宜聚焦小众渠道，不宜盲目扩张。
