资本热潮下的"AR 四小龙”
最近智能眼镜这个赛道可是真热闹，消费电子市场回暖，资本也跟着闻风而动。年初的时候，雷鸟创新、XREAL、影目 INMO 还有 Rokid 这几家头部品牌，纷纷宣布完成了新一轮融资。
特别是 Rokid，也就是大家熟知的灵伴科技，最近可以说是按下了资本加速键。增资扩股、股权重构，老股东的持股比例被大幅稀释，而且在今年最新的两轮融资里，还引入了好几家产业巨头。这一系列动作，在外人看来，简直就是 Rokid 即将冲刺 IPO 的明确信号。不过话说回来，对于外界的 IPO 传闻，Rokid 官方目前还没有给出正式回应。
IPO 竞速，谁将拿下“第一股”
就在 Rokid 动作频频的时候，同属"AR 四小龙”的 XREAL 已经率先一步，直接向港交所递交了招股书。这说明什么？说明智能眼镜赛道的资本竞速已然正式开启。现在大家都在盯着看，谁能率先拿下“智能眼镜第一股”这个头衔。
这两家公司有意思的地方在于，Rokid 和 XREAL 分别成立于 2014 年和 2017 年。创立之初，他俩的产品路线高度相似，都是主打消费级的 AR 眼镜。但到了大模型爆发之后，两者的选择就开始分道扬镳了。
路线分歧，AI 与显示的核心之争
面对技术浪潮，Rokid 迅速转向了全功能 AI 眼镜路线，试图抓住 AI 的风口；而 XREAL 则比较坚持，继续聚焦空间显示核心，主打影音娱乐与便携大屏体验。
从招股书披露的数据来看，XREAL 在 2023 年到 2025 年的主要收入，绝大部分都来自 AR 眼镜及相关配件的销售。更厉害的是，按销售收入计算，XREAL 从 2022 年至 2025 年间，每年在全球 AR 眼镜市场中都位居第一。这说明在商业化落地和市场份额上，XREAL 目前确实跑得比较快。
AR 双雄资本局：XREAL 稳固控股，Rokid 密集扩股谋上市
咱们今天来聊聊 AR 赛道上的两位重磅选手——XREAL 和 Rokid。最近这两家的动作频频，尤其是资本层面的布局，透露出不少行业信号。从招股书和最新的工商变更来看，这两家公司正在走向不同的发展节奏，但目标都很明确。
XREAL：创始人牢牢掌控，巨头扎堆站台
先看 XREAL 这边，根据招股书披露的信息，公司的第一大股东是创始人徐驰及其控制的主体。他俩合计持有的投票权达到了27.98%，这意味着即便在未来上市后，创始人团队依然能保持对公司的控股地位，话语权稳稳在手。
更值得关注的是 XREAL 背后的股东阵容，简直可以用“豪华”来形容。除了阿里、快手、爱奇艺这些互联网大厂，还有消费电子制造巨头立讯精密，以及国际时尚眼镜品牌 Gentle Monster 等产业投资者。这种多元化的产业资本加持，不仅解决了钱的问题，更意味着在供应链、渠道和内容生态上都能拿到关键资源。
Rokid：六个月四轮增资，股份制改造提速
另一边，Rokid 背后的明星投资机构也不少，但最近两个月的动作尤其引人注目。可以说，Rokid 正在经历一场密集的资本扩容。
就在今年 1 月 24 日至 29 日，短短 6 天时间内，Rokid 的母公司灵伴科技竟然完成了4 轮密集增资扩股。注册资本直接从 287.52 万元暴增至 1395.9 万元。特别是在 1 月 29 日这一天，单次增资就超过了 800 万元，占到了本轮总额的 70% 以上。这种高强度的资本注入，显然是在为后续的大动作储备粮草。
从有限责任公司到股份有限公司，上市信号明显
增资完成不到两个月，灵伴科技就完成了股份制改造，正式更名为“灵伴科技（杭州）股份有限公司”。企业性质也从有限责任公司变更为股份有限公司。
在资本市场里，股份制改造通常是 IPO 前的标准动作。这一系列密集的操作表明，Rokid 正在加速合规化进程，离登陆资本市场的目标又近了一步。对于整个 AR 行业来说，头部企业的资本化进程提速，也意味着行业竞争将进入一个新的阶段。
股份制改造：通往资本市场的入场券
大伙儿都知道，股份制改造是企业登陆资本市场的法定前提条件。这不仅仅是一个形式上的变更，更是企业治理结构走向规范化的关键一步。当增资扩股与有限公司改制为股份公司这两件事同步发生时，几乎就是企业启动 IPO 标准的前置信号，意味着公司已经开始为公开募股做实质性的准备了。
股权稀释：创始人持股的战略调整
在经历了几轮增资过后，灵伴科技创始团队的持股比例出现了大幅下降。根据“天眼查”的数据披露，创始人祝铭明等初始团队股东的合计持股比例，从增资前的 99% 降至 42% 左右。这种变化看似是创始团队控制权的减弱，实则是企业股权结构从集中走向分散的必然过程，这也满足了主流资本市场对上市企业的股权结构要求。
架构解析：核心控制权的稳固布局
虽然比例下降，但控制权依然清晰。目前灵伴科技的前三大股东结构如下：
1. 创始人祝铭明，持股比例 29.68%。
2. Waco(HK)Co.Limited，持股比例 9.49%。
3. 杭州星战管理咨询有限公司，持股比例 8.55%。
值得注意的是，后两家公司分别由灵伴科技和祝铭明个人控股。这种架构设计既引入了外部资本，又通过控股公司形式巩固了创始人的实际话语权，为后续的资本运作留下了充足的空间。
十二年磨一剑：Rokid 的资本化必然之路
从企业的发展脉络来看，Rokid 当下加速资本化的运作，实属水到渠成。自 2014 年创立至今，这家企业已经走过了整整 12 年的技术爬坡期，累计融资规模超过了 20 亿元。背后站着 IDG 资本、线性资本、元璟资本等一线 VC/PE 机构，它们长期持有股份，企业上市无疑是投资方实现高回报退出最合适的方式。
港交所 18C 章：适配高研发低盈利的科技赛道
值得注意的是，港交所 18C 章（特专科技公司上市制度）推出后，吸引了内地不少 AI/AR 赛道的创业公司试图“登陆”。这一制度的核心优势在于不要求企业盈利，重点考核技术壁垒和商业化潜力，这恰好完美适配 Rokid 的现状。具体来看，Rokid 满足以下关键指标：
1. 估值门槛：企业估值在 10 亿美元以上；
2. 市值要求：未商业化企业市值≥80 亿港元，已商业化企业市值≥40 亿港元；
3. 财务特征：高研发、低盈利，符合特专科技定位。
股东阵容升级：产业资本入局信号明显
虽然 Rokid 最终将会瞄准港交所还是其他资本市场暂时还无法确定，但资本市场的动向已经透露出信号。值得一提的是，在 Rokid 新增的股东阵容里，除了传统的投资机构，还出现了产业资本的身影。这种结构性的变化，往往意味着企业不仅在寻求资金支持，更在产业链整合上迈出了关键一步。
图源：天眼查
最近智能眼镜圈子里动作频频，蓝思科技和商汤科技分别押注消费电子制造和大模型底层技术，这信号已经很明显了。就在 3 月 30 日，港股眼镜制造上市企业康耐特光学也公告说，要投 1.8 亿元参与 Rokid 的最新融资。
这一连串的融资动作，表面上看是 Rokid 在找钱，深层次看其实是它们在深度绑定产业链，补齐技术和制造能力的短板。
销量狂飙背后的“生死线”挑战
过去一年，Rokid 眼镜的热度确实高，甚至到了 2025 年下半年，用户的购买热情直接把供应产能给挤崩了。全球技术研究机构 Omdia 的数据很能说明问题：2025 年全球 AI 眼镜出货量达到 870 万台，同比增长 322%，Rokid 在全球 AI 眼镜市场中排到了第二名。
相比其他头部 AR 厂商，Rokid 胜在轻量化和日常佩戴体验，销量 therefore 领先。创始人祝铭明透露了一组关键数据：2025 年销量超 30 万台，2026 年目标是 100 万副，2027 年 200-300 万副，到了 2028 年要达到 1000 万副。
这里有个行业共识：200 万台出货量通常被视作消费电子产品的“生死线”。也就是说，Rokid 能否在两年内跨过这个门槛，直接决定它是能站稳大众市场，还是只能停留在小众尝鲜品类。
但问题也随之而来。从零到一突破后，如何让用户长时间佩戴是个大挑战。就像智能手机初期一样，用户对续航、重量零容忍。眼镜架在鼻梁上，重量、拍摄稳定性、AI 反应速度，任何一点短板都会劝退用户。
目前行业受限于上游硬件，始终无法在轻量化、显示效果与续航之间完全兼顾。就算体验保证了，供应链的良品率和产能也是大考验。2025 年下半年，Rokid 订单远超产能，很多用户没及时收到货，吐槽声不少。
大厂围剿与生态壁垒
除了打破硬件限制，Rokid 还要面对更强劲的对手。过去一年，百度、阿里、小米等具备完善生态的手机厂商和互联网大厂纷纷下场。真格基金合伙人徐梧看得很准：目前国内智能眼镜仍未走出“品牌驱动”的阶段。
用户买眼镜，往往不是因为某个刚需功能，而是出于对品牌的信赖，或者本身就是品牌生态的用户。这也是小米能在智能眼镜领域拿下第一的原因。小米财报显示，2025 年小米 AI 眼镜在国内出货量排名第一。很多小米眼镜用户同时也是米家家居用户，通过眼镜的 AI 入口调用家居设备，是他们购买的核心目的之一。
相比之下，Rokid 显然不具备这种硬件联动的生态优势，它的独特性主要体现在软件层面。
“开放”是护城河还是权宜之计？
曾有人问祝铭明如何应对大厂的“降维打击”？他的回答是：Rokid 的优势在于“开放”。
以 Meta 为代表的眼镜厂商，AI 能力全来自自家大模型，就像阿里的眼镜不可能用豆包，字节的眼镜也不可能接入 DeepSeek。但 Rokid 可以同时接入所有厂商的模型，立志成为最开放的 AI 入口。
除了大模型开放，Rokid 也在推动眼镜 OS 生态建设，通过激励政策吸引开发者基于 Rokid OS 开发原生 AR 应用和 AI 技能，这在行业内很有前瞻性。多位投资人都认为，眼镜未来会切走一部分手机的交互场景，软硬件协同能力，比如芯片与 OS 之间的优化，将是下一阶段的赛点。
不过，也有从业者直言，智能眼镜同质化非常严重。Rokid 的产品挑不出大毛病，但在概念和设计上缺乏“惊艳”。在一个未来高度不确定、高风险的行业中，太过稳健，有时也是一种风险。
资本化是必经之路
无论是推出更具独创性的产品设计，还是加码软件生态建设，Rokid 未来很长一段时间里都需要持续、大额的研发投入作为支撑。
在行业竞争日趋激烈的背景下，登陆资本市场是 Rokid 和 XREAL 这些尚未盈利的智能眼镜厂商们摆脱融资依赖、打开融资通道为数不多的选择。一场智能眼镜行业的资本浪潮，正加速涌来。
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