2025 年 CXO 行业成绩单：康龙化成的喜与忧
2025 年的 CXO 行业整体收入还在往前走，但内部的贫富差距倒是越来越明显了。3 月 31 日，康龙化成甩出了一份年报，全年营业收入做到 140.95 亿元，同比增长了 14.82%。乍一看不错，但细拆下来，净利润却同比下降了 7.22%。company 解释说是因为去年处置股权拿了 5.63 亿元投资收益，今年没这笔钱，所以利润显得难看。但在同行眼里，这份业绩只能算中规中矩。
咱们对比一下就知道差距了。药明康德营收利润双双大增，泰格医药净利润增幅更是高达 119.15%。康龙化成不仅主业结构有点单一，还得面对同行间激烈的价格战，结果就是业绩跑输同行，行业“二哥”的地位岌岌可危。不过今年 3 月有个大新闻，礼来投资 2 亿美元支持康龙化成，这下未来的业绩恐怕得看礼来的脸色了。
实验室业务占比过高，人效瓶颈明显
回顾过去几年，康龙化成其实有过高光时刻。2015 年到 2021 年，年收入从 11.28 亿元飙到 74.44 亿元，年均增速接近 40%，那时候它和药明康德、泰格医药并称行业“三剑客”。但转折点出现在 2022 年，收入虽然破了百亿，净利润却首次下滑，随后几年增速也一直在放缓。
造成这种局面的核心原因，在于业务结构过于依赖实验室服务。虽然公司号称有四项主业，能提供全流程服务，但实验室业务的收入占比常年维持在 60% 左右。这行当属于劳动密集型，得靠堆人力。
咱们看一组数据对比：
1. 康龙化成 2025 年员工 2.5 万人，营收 140.95 亿元，人均效能仅 56.38 万元。
2. 药明康德营收 454.56 亿元，员工 3.78 万人，人均效能高达 120.25 万元。
药明康德的人效是康龙化成的 2 倍以上。短时间内康龙化成很难摆脱劳动密集型结构，只能在技术上找补。年报里也说了，要推进AI 与自动化技术在核心研发环节的融合，优化开发周期。国际上不少大厂推进 AI 应用的下一步往往就是裁员，康龙化成也得在人效上动真格的。
客户结构单一，错失美国市场红利
都是做实验室业务起家，为啥药明康德和康龙化成业绩差别这么大？这里面的门道主要在客户结构和地域分布上。
首先，康龙化成接的单子大多来自中小型生物技术公司，早期项目多，订单规模小。财报显示，2025 年公司来自全球前 20 大制药企业的收入是 28.31 亿元，占营业收入的比例仅为 20.1%。参与的药物发现项目一共 887 个。反观药明康德，2024 年来自全球前 20 大药企的收入就达 166.4 亿元，客户质量完全不在一个量级。
其次，地域分布也太平均了。康龙化成在北美、欧洲、中国和其他地区的收入占比分别是 10.97%、27.42%、15.69% 和 14.93%。大家都知道，美国是全球生物医药研发的高地，占了全球医药研发投入的 55%，也是第一大医药市场。康龙化成来自美国的业务收入比重太低，营收自然上不去。
要想实现跨越式增长，必须与跨国药企的核心业务紧紧捆绑，才能拿到持续性的大单。CXO 企业最怕的就是项目做一半客户没钱结账，总是接中小企业的单，差距只会越拉越大。
礼来注资：转型路上的关键筹码
今年 3 月康龙化成与礼来的合作，意义非同一般。这不仅是拿到了 2 亿美元的注资，更是将康龙化成深度绑定在了口服 GLP-1 制剂的全球供应链上。
这笔合作有几个关键点：
1. 纳入全球最火的减肥赛道，直接优化了客户结构。
2. 借助礼来的影响力，有机会与更多跨国药企展开合作。
3. 抓住了付款能力更强、项目确定性更高的客户，业务发展会更健康。
谁能抓住优质客户，哪家的日子就好过。这次礼来抛出的橄榄枝十分关键，但这仅仅是康龙化成转型之路上的一次机会。最终能否成功，还要看康龙化成能不能接得住，能不能通过这次合作真正扭转业务结构单一和人效低下的局面。行业洗牌还在继续，康龙化成的下一步走得稳不稳，咱们拭目以待。
