2025年的财报季算是彻底结束了，咱们来好好看看科创成长层那17家药企交出的年度“成绩单”。根据Wind的数据，整体来看，这些药企的表现是向好的。特别是百济神州、诺诚健华、北芯生命这三家，在2025年首次实现了盈利，成功摘掉了“U”字帽，也退出了科创成长层。这事儿分量很重，它标志着科创板创新药企已经从长期“烧钱”的阶段，正式迈入了盈利兑现的转折期。
营收情况：大部分企业都在涨，几家翻倍
从营收这块儿看，除了必贝特还没收入外，其他16股里有14股都实现了同比增长。这说明啥？说明产品开始真正卖出去了。其中，海创药业、智翔金泰、迈威生物这几家的营收直接翻倍，增长势头非常猛。这不仅仅是数字的变化，更是市场对这些企业商业化能力的认可。
利润情况：分化明显，有人减亏有人增亏
再看归属净利润，情况稍微复杂点，主要分成了三类情况：
1. 扭亏为盈：就是上面提到的3家，率先突围，实现了从亏损到盈利的跨越。
2. 减亏：有7股在2025年实现了减亏，这是个积极的信号，说明成本控制或收入增长在起作用，离盈利不远了。
3. 增亏：同样有7股出现了增亏，包括必贝特、天智航、前沿生物等。这说明行业内部正在加速分化，不是所有企业都能马上跑通盈利模型，研发和商业化压力依然存在。
深度解读：投资逻辑变了
总的来说，这份“成绩单”释放出的信号很明确：创新药行业的投资逻辑正在发生根本性转变。以前大家可能更看重管线故事，现在市场更看重实实在在的利润和现金流。对于投资者来说，接下来要重点关注那些能持续证明商业化能力的企业，毕竟盈利兑现才是硬道理。科创成长层的药企们，接下来拼的就是谁先站稳脚跟，谁就能笑到最后。
2025 年创新药企盈利大考：三家摘“U”，行业进入兑现期
2025 年对于生物医药行业来说，绝对是里程碑式的一年。百济神州、诺诚健华和北芯生命这三家药企，首次实现了全年盈利，成功摘掉了股票简称上的“U”标识，也被调出了科创成长层。这不仅仅是财务数字的变化，更标志着这些企业完成了从“研发投入期”到“商业化兑现期”的历史性跨越。
龙头领跑：百济神州的商业化奇迹
作为科创板创新药龙头，百济神州的业绩表现尤为亮眼。2025 年，其营收达到382.25 亿元，同比增长40.46%；归属净利润14.61 亿元，实现了扭亏为盈。这一成绩的核心驱动力，来自明星产品泽布替尼（百悦泽）的全球放量。数据显示，百悦泽全球销售额总计280.67 亿元，同比增长48.8%，已在 BTK 抑制剂领域稳固确立了全球领导者地位。此外，百泽安全球销售额 52.97 亿元，安进公司授权许可产品销售额 34.71 亿元，均保持了强劲增长。
中坚力量：诺诚健华与北芯生命的突围
除了百济神州，诺诚健华和北芯生命也成功摘“U”，具体表现如下：
1. 诺诚健华：2025 年营收23.75 亿元，同比增长135.27%；归属净利润6.42 亿元，由亏转盈。其核心产品奥布替尼（宜诺凯）商业化收入达 14.1 亿元，同比增长 40.99%。值得注意的是，商务拓展（BD）收入成为其营收快速增长的重要因素，全年达成两项 BD 交易。
2. 北芯生命：专注于心血管疾病精准诊疗，2025 年营收 5.42 亿元，同比增长 71.22%，净利润 8001.55 万元，同样实现了扭亏为盈。
科创成长层现状：仅必贝特尚无营收
随着上述 3 股调出，科创成长层目前剩余 14 家存量医药企业。Wind 数据显示，这 14 股中，仅必贝特尚未有营业收入。君实生物 2025 年营收最高，为 24.98 亿元。从增长幅度看，海创药业表现突出，2025 年营收同比增长5480.11%，这得益于其首款自主研发新药海纳安获批上市并纳入医保。而必贝特作为 2025 年 10 月登陆 A 股的新股，目前正积极推进其“突破性治疗药物品种”BEBT-908 的商业化工作，截至 2026 年 4 月 30 日，总市值为143.2 亿元。
盈利分化：7 股减亏与 7 股增亏并存
从归属净利润来看，行业呈现明显的分化趋势。除 3 家扭亏为盈的企业外，有7 股在 2025 年实现减亏，显示出利润端修复的积极趋势；但同样有7 股在 2025 年出现增亏。其中，必贝特净利降幅最大，归属净利润约-1.54 亿元。天智航、前沿生物、益方生物等个股净利降幅也居前。不过，前沿生物在 2026 年一季度净利出现大幅增长，归属净利润 2.27 亿元，同比扭亏，主要受与葛兰素史克（GSK）达成 BD 交易的影响，这将为公司带来首付款及后续里程碑付款，优化财务结构。
行业展望：商业化能力成为新标尺
业内专家普遍认为，多家创新药企扭亏，反映出行业正逐步进入研发成果转化和商业化加速的阶段。国内创新药审评审批加速、医保目录动态调整及“出海”政策支持，均为企业提供了更可预期的市场环境。北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇指出，随着百济神州等创新药企实现扭亏，投资者对未盈利药企的估值逻辑正在发生变化，从单纯关注管线储备转向更注重商业化兑现能力。未来，相关产品上市进度、销售收入增速、毛利率变化及现金流状况将成为衡量企业价值的重要标尺，“商业化产品销售 + BD 授权”的双轮驱动格局将持续强化。
