截至 4 月 30 日，A 股 20 家上市酒企的财报大幕已经全部落下。这一季度的成绩单，不仅是对企业过去一年经营的总结，更是市场风向的晴雨表。其中，贵州茅台（600519.SH）的表现尤为引人注目。在经历了前一年营收和净利润“双降”的阵痛后，今年一季度，茅台终于重回增长轨道。这一信号，对于整个白酒板块而言，无异于一针强心剂。
业绩回暖，茅台释放积极信号
茅台的业绩修复，不仅仅是数字上的回升，更代表了行业龙头的韧性。此前市场对于高端白酒的需求担忧，在这一刻得到了初步验证后的缓解。对于投资者来说，龙头企业的企稳，往往意味着行业底部的确认。当最核心的标的开始走出低谷，整个板块的估值修复逻辑也就有了支撑。
资金大挪移：新能源大佬“抄底”白酒
更值得玩味的是，在这场业绩回暖的背后，资金流向发生了微妙的变化。以往，我们总认为白酒是“老钱”的天下，但这次却出现了一群特殊的买家。这批资金并非传统的“白酒派”，而是曾经押注新能源、科技股的百亿基金经理。他们敏锐地察觉到估值洼地，开始提前转向，悄悄“抄底”贵州茅台。
这种跨板块的资金流动，释放了几个关键信号：
- 估值性价比凸显： 相比高估值的科技股，白酒龙头的估值已进入极具吸引力的区间。
- 防御属性回归： 在市场波动加剧的背景下，资金开始寻求确定性更高的资产。
- 聪明钱提前布局： 这些基金经理通常对宏观趋势有独到见解，他们的动作往往预示着行情的先机。
老派基金经理的“言行不一”
然而，市场并非铁板一块。与此同时，一直重仓白酒的明星基金经理，如张坤、刘彦春等人，却展现出了“言行不一”的操作。他们在持仓上选择了一边减持，一边在公开场合继续唱多白酒。这种看似矛盾的行为，实则反映了机构内部的分歧与博弈。
一方面，减持是为了控制回撤风险，锁定部分利润；另一方面，唱多则是为了维护市场信心，避免引发恐慌性抛售。这种“边打边撤”的策略，说明即使是老派资金，也对短期走势保持谨慎，但长期看好逻辑未变。
行业拐点，是否已经不远？
当最敏感的资金开始行动，当龙头业绩重回增长，我们不禁要问：白酒业的拐点，已经不远了吗？ 从目前的迹象来看，行业最困难的时期或许正在过去。虽然全面爆发仍需时日，但结构性机会已经开始显现。
对于投资者而言，此刻不宜盲目追高，但也无需过度悲观。关注那些业绩确定性高、现金流充沛的头部企业，同时留意资金流向的变化，或许能在下一轮行情中占据主动。毕竟，市场的拐点，往往就藏在这些看似矛盾的资金博弈之中。
明星基金转向，开始抄底茅台
基金风向突变：从持续减仓到大举抄底贵州茅台
最近市场有个挺明显的信号，那就是公募基金在经历了几个季度的持续减仓之后，终于开始掉头向上了，而且目标很明确，就是贵州茅台。天相投顾的统计数据直接揭示了这一变化：到了2025年底，贵州茅台还是公募第九大重仓股，但仅仅过了一个季度，到了2026年一季度，它的排名就飙升到了第五大重仓股。
数据不会说谎，加仓力度肉眼可见
根据Wind的数据，基金对贵州茅台的持股数从2025年底的2338.85万股，一路涨到了2026年一季度末的2642.16万股。算一笔账，仅仅一个季度就加仓了300多万股。截至今年一季度末，一共有806只公募基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达305亿元。这可不是小数目，说明机构资金的态度正在发生根本性的转变。
科技大佬也“真香”：刘格菘的重仓逻辑
最让人意外的，其实是那些以前以投资科技股闻名的基金经理，也开始重仓贵州茅台了。比如广发基金副总经理刘格菘，他管理的“广发双擎升级混合基金”今年一季度大举买入贵州茅台。截至一季度末，该基金持有贵州茅台17.4万股，直接成为了该基金的第一重仓股。
刘格菘这位基金经理本身就很有故事。2019年，他因为重仓新能源，正好踩中了风口，旗下的几只基金包揽了当年主动权益类基金收益前三名，管理规模一度超过800亿元，可谓一朝成名。但之后几年，随着光伏、锂电等行业产能过剩，股票一跌再跌，他又因为重仓新能源，导致旗下基金产品净值大幅回撤，管理规模缩水到了200亿左右。
那么，为什么现在要抄底茅台？刘格菘的原话解释得很清楚：“在消费龙头公司的产品量价企稳后，我们期望看到标的股价触底回升以及向行业内部扩散。”这说明在他看来，消费龙头的底部信号已经出现，现在正是布局的好时机。
不止一家，莫海波也在布局
无独有偶，万家基金管理有限公司的莫海波也在六只产品中抄底贵州茅台，均将其买进了前十大重仓股。以他管理的“万家品质生活混合基金”为例，截至一季度末，贵州茅台成为该基金新进前十大重仓股，持股数量为13.87万股。这说明在基金圈内部，对贵州茅台的看好情绪正在形成共识。
总结：机构资金正在寻找确定性
从刘格菘到莫海波，这些风格各异的基金经理不约而同地选择加仓贵州茅台，释放了一个强烈的信号：机构资金正在从高位赛道向低估值、业绩确定的消费龙头切换。对于市场来说，这或许意味着消费板块的修复行情正在酝酿之中。
机构资金悄然布局，茅台迎来“抄底”潮？
最近市场上有个挺有意思的现象，不少手握重金的基金经理，似乎不约而同地把目光锁定了贵州茅台。根据最新数据披露，莫海波管理的六只基金总规模接近 119 亿元，这些基金在 2025 年年初时并没有持有茅台，但到了今年一季度，他们开始大手笔买入。这背后的逻辑是什么？是单纯的博弈，还是看到了什么别人没看到的价值？
公募大佬的共识：估值低位是核心
莫海波在公开场合明确表示，过去压制消费行业的那几个因素正在逐步好转。他特别强调了一点：消费行业的估值目前处于比较低的位置。这种判断并非孤例，安信基金的张竞也在行动。他管理的“安信灵活配置”和“安信比较优势混合”等产品，在一季度集体加仓了茅台。其中，“安信灵活配置”甚至将贵州茅台买成了第二大重仓股，持仓占比高达 7.21%。值得注意的是，该基金在 2025 年并没有配置茅台，这种“从无到有”的转变，释放了强烈的信号。
- 莫海波：管理六只基金，总规模 118.86 亿元，一季度大举买入。
- 张竞：安信灵活配置将茅台升至第二重仓，占比 7.21%。
- 共同逻辑：消费估值低位，压制因素好转。
量化私募的“孤注一掷”
除了公募，知名量化私募“进化论”的创始人王一平也多次力挺茅台。根据他的公开发言，他在 2025 年底就买入了贵州茅台，仓位达到了 5%。对于量化私募基金来说，单一个股 5% 的仓位已经不算低，他也直言这是"A 股最重仓的公司”。这种敢于在量化模型之外进行深度价值判断的举动，显示了其对于茅台长期价值的信心。
业绩暴雷后的市场博弈
当然，市场并非一片祥和。4 月 17 日，贵州茅台发布了 2025 年年报，营收和利润罕见双双下降，这让很多投资者始料未及。消息公布当天，贵州茅台放量大跌 3.8%。就在同一天，王一平在社交平台上发帖回应：“这里嘲讽茅子的，不适合做投资。写在 2025 年茅台年报日。”这句话看似强硬，实则传递出一种观点：短期的业绩波动不应掩盖长期的投资逻辑。
综合来看，无论是公募的集体加仓，还是私募的坚定持有，都指向了一个核心判断：在估值低位时，机构资金更愿意逆向布局。虽然年报数据不及预期，但机构们似乎更看重消费行业的基本面修复预期。对于普通投资者而言，这或许是一个值得深思的信号，但同时也需要警惕市场情绪波动带来的风险。
张坤、刘彦春被迫减持
最近基金一季报披露后，市场出现了一个耐人寻味的现象：部分基金经理在尝试抄底贵州茅台，而原本重仓白酒的“老将们”却在悄然减仓。 这种操作上的分歧，值得投资者细细品味。
一、头部基金经理的“撤退”动作
张坤、刘彦春等名字，过去一直是白酒板块的坚定持有者。但根据最新数据，张坤管理的产品在减持方面动作明显。具体来看，易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合、易方达优质企业三年持有期混合，分别减持了贵州茅台股票 39.8 万股、16.7 万股和 3.7 万股。
张坤旗下三只基金的具体减持数据如下：
1. 易方达蓝筹精选混合：减持贵州茅台 39.8 万股
2. 易方达优质精选混合：减持贵州茅台 16.7 万股
3. 易方达优质企业三年持有期混合：减持贵州茅台 3.7 万股
这不仅仅是单一标的调整，减持范围还覆盖了五粮液、泸州老窖以及山西汾酒等白酒龙头。 这种全方位的减仓，显示出基金经理对白酒板块短期估值或未来增长预期的谨慎态度。
二、市场情绪与资金流向的深层逻辑
一边是抄底，一边是减持，这种矛盾行为反映了当前市场的复杂博弈。对于白酒股，机构内部并非铁板一块。部分资金可能认为估值已到底部区间，而另一部分资金则可能出于仓位调整或风险控制的考虑选择落袋为安。
对于普通投资者而言，关注头部基金经理的调仓动向，是判断市场风格切换的重要参考。 当曾经的核心资产遭遇“顶流”减仓时，或许意味着我们需要重新审视白酒板块的投资逻辑，警惕潜在的风险，寻找新的机会点。
顶流基金经理集体调仓，贵州茅台遭遇“减持潮”
最近基金圈有个挺值得琢磨的现象，那就是张坤管理的三只基金，都在减持贵州茅台。作为曾经的“白酒一哥”，茅台在基金持仓里的地位一直很高，这次动作不小，显然引起了市场的广泛关注。
刘彦春也在同步减仓，头部机构动作一致
其实，这并非个例。刘彦春管理的基金也在同步减持贵州茅台。这种头部机构的一致性操作，往往暗示着市场风向正在发生微妙变化。咱们不妨深入看看具体的数据，心里更有底。
一季度景顺长城旗下基金减持明细
在一季度的持仓调整中，景顺长城旗下的几只核心基金动作非常明确，具体减持情况如下：
1. 景顺长城新兴成长混合：减持了21.78万股，这是幅度最大的一笔。
2. 景顺长城内需增长混合：减持了1.85万股。
3. 景顺长城绩优成长混合：减持了3.43万股。
4. 景顺长城内需增长贰号混合：减持了3.41万股。
减持背后的深层逻辑与投资者启示
从专业角度来看，这种减持更多是仓位再平衡的结果，而非基本面恶化。基金经理需要在流动性和收益预期之间找到平衡点。对于普通投资者来说，关注这些顶流动向，有助于我们更好地理解市场节奏，避免盲目跟风，理性看待板块轮动。
基金减仓背后的真相：是信仰崩塌，还是基民离场？
近期，市场上关于刘彦春、张坤等知名基金经理减持贵州茅台的消息引发了广泛关注。数据显示，由朱少醒管理的富国天惠精选成长，一季度持有茅台股数为 28 万股，较 2025 年四季度末减少了 52 万股。这一动作被部分市场人士解读为“白酒信仰”的松动。然而，深入分析数据后发现，真正率先撤退的并非基金经理，而是基民。
一季度期间，基民们正在经历一场大规模的赎回潮。张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合，一季度投资者分别赎回 19.16 亿份、2.63 亿份，而同期申购仅有 4.31 亿份、0.62 亿份。景顺长城新兴成长混合一季度投资者赎回 11.17 亿元，同期申购只有 2.26 亿元。富国天惠成长混合一季度投资者赎回 8.92 亿元，同期申购只有 1.26 亿元。这部分基民显然是不想再熬下去了，资金流出速度远超资金流入。
基民亏损严重，基金规模大幅缩水
2021 年至今，张坤和刘彦春管理的基金业绩表现不佳，直接导致了规模的下滑。张坤在管基金总规模延续了此前几个季度的下降趋势。一季报数据显示，截至 2026 年 3 月末，张坤旗下 4 只基金在管总规模已降至 416.72 亿元，相较于 2025 年末的 483.83 亿元，累计缩水 67.11 亿元。东方财富数据显示，2021 年至 2025 年，张坤在管的 4 只基金累计亏损 387 亿元。
刘彦春的情况更为严峻，目前其管理总规模为 265.5 亿元，相较其巅峰时期 1163 亿元缩水了 77%。刘彦春管理规模大幅下滑的背后，是无数基民们的钱袋子变得越来越瘪。Wind 数据显示，截至 2026 年 4 月 28 日，刘彦春旗下所有在管基金近两年收益均为负，无一只实现正增长。其代表作景顺长城新兴成长混合 A 表现最为惨淡，近三年累计下跌近 30%。仅景顺长城新兴成长混合 A 一只产品，2021 年至 2025 年就累计亏损超 241.8 亿元。
基金业绩的持续承压，最终转化为基民们的“用脚投票”。以下是部分关键数据的对比：
- 张坤旗下基金（2021-2025）：累计亏损 387 亿元，但为易方达带来 66.87 亿元管理费收入。
- 刘彦春旗下基金（2021-2025）：累计亏损超 241.8 亿元（仅景顺长城新兴成长混合 A），但为景顺长城带来 46.69 亿元管理费收入。
- 单只产品贡献：景顺长城新兴成长混合 A 仅 2021 年至 2025 年期间就贡献了 24.1 亿元管理费。
对于投资者而言，基民们没赚到钱，但基金公司和基金经理却旱涝保收。 这种利益与业绩的背离，加剧了市场的不信任感。
基金经理的回应与未来展望
面对因悲观预期导致的赎回潮，基金经理们依然坚持自己的投资逻辑。张坤表示，消费升级时代，消费者对品牌差异化、高品质的要求越来越高，大众的记忆圈层有限，每个细分赛道只会记住少数头部品牌。他认为，茅台凭借绝对的龙头优势，仅以全国 2% 的白酒销量，揽下行业 50% 的利润，独一无二的盈利壁垒无可替代。
刘彦春也表示，2025 年中期以来消费者信心已经触底回升，现在资本市场严重低估了内需的潜力。尽管市场情绪低迷，但两位基金经理依然看好核心资产的长期价值。然而，在基民持续赎回的压力下，基金经理的持仓调整往往是被动的。未来的关键在于，业绩能否真正回暖，以修复投资者受损的信心。
拐点还没到，但不远了
基金经理抄底茅台，白酒行业的拐点真的来了吗？
最近市场上有个挺热的话题，就是多位基金经理开始抄底贵州茅台。这一动作立马引发了市场的广泛讨论，大家都在琢磨：这是否意味着白酒行业即将迎来拐点？ 毕竟，白酒板块已经连续跌了 5 年多了，这种调整周期在历史上都很少见。咱们得把情绪放一放，理性地看看数据背后的逻辑。
一、惨烈的五年大调整，谁在裸泳？
咱们先看看这跌势有多猛。中证白酒指数从 2021 年 2 月的高点21664 点，一路跌到 2026 年 4 月的7640 点，跌幅高达 65%。这不仅仅是指数层面的回调，个股更是跌得惨不忍睹。从 2021 年至今，白酒板块21 只个股股价均大幅下滑，具体表现如下：
1. 酒鬼酒、舍得酒业、皇台酒业、水井坊等多只个股，跌幅已超 80%，可以说是腰斩再腰斩。
2. 洋河股份、金种子酒等老牌劲旅，跌幅也超过了 70%，市场信心受挫明显。
3. 就连行业老大贵州茅台，股价也较 2021 年高点接近腰斩，这在过去是不可想象的。
二、财报背后的寒意，业绩尚未好转
股价跌成这样，基本面到底怎么样呢？从最新的财报来看，上市酒企的业绩尚未明显好转。2025 年年报显示，整个行业呈现出一家独大、其余皆输的局面。除了山西汾酒的营收和净利润仍保持着微弱增长外，包括贵州茅台在内的其余 20 家酒企，营收和净利润均为负增长。这说明什么？说明行业整体的需求端还在承压，去库存的压力依然很大。
三、抄底是机会，还是接飞刀？
回到最初的问题，基金经理的抄底行为是否意味着拐点将近？这里头的水很深。一方面，估值确实已经处于历史低位，对于长线资金来说具备吸引力；但另一方面，业绩负增长的事实摆在眼前，基本面反转的信号还不够强。如果仅仅依靠资金推动而缺乏业绩支撑，所谓的“拐点”可能只是反弹而非反转。
所以，对于投资者来说，不要盲目跟风抄底。白酒行业的修复需要时间，需要看到库存周期的结束和消费需求的实质性回暖。在业绩出现明确拐点之前，市场可能还会反复震荡。咱们得保持耐心，等待更确定的信号出现。
2025年一季度A股白酒行业的业绩大考已经落幕，根据镁经小组的最新制图分析，整个板块仅四家酒企业绩“飘红”。这一数据直接揭示了当前白酒行业增长乏力、分化加剧的严峻现实。
四家“突围者”的具体业绩拆解
在这四家实现正增长的酒企中，头部效应与区域龙头的表现各有千秋，具体数据如下：
首先是贵州茅台，作为行业定海神针，其一季度营收增长6.34%，净利润增长1.47%。虽然双位数高增长不再，但稳健性依然是其核心优势。
其次是五粮液（000858），表现最为抢眼，营收大幅增长33.67%，净利润飙升82.57%。这一数据表明，次高端及高端市场的头部集中度正在进一步提升。
再者是老白干酒（600559.SH），营收增长4.49%，净利润增长8.55%，显示出区域酒企在特定市场仍有一定的韧性。
最后是迎驾贡酒（603198.SH），营收增长8.91%，净利润微增0.73%，利润端承压明显，反映出成本与费用控制仍是挑战。
行业深度观察：马太效应下的生存法则
透过这四家企业的数据，我们可以清晰地看到，白酒行业已进入存量竞争时代。对于非头部酒企而言，单纯依靠规模扩张已难以为继，品牌力与渠道深耕才是未来破局的关键。
A 股酒企 2026 年一季度：拐点将至还是仍在磨底？
说到 A 股上市酒企，大家最关心的还是 2026 年一季度的业绩。这不仅仅是看数字，更是在判断白酒业的拐点是否已经来临。说实话，更关键的变量，在于去库存的进度。毕竟经销商手里到底还存了多少货，是没法统计的，我们只能从侧面去判断。
茅台风向标：库存清空，多地断货
据茅台经销商川糖周掌门透露，情况已经非常清晰。2026 年 1 月 -2 月的茅台配额，早在 1 月底前就售罄了，并且清空了 2025 年库存。经销商申请的 3 月配额，到货后几天内基本售完，甚至多地出现断货现象。这说明高端产品的去库存速度，比我们要想象的还要快。
渠道信心修复：老白干酒的预收款信号
老白干酒的渠道信心也在明显回复。一季度老白干酒的合同负债达到 12.1 亿元，环比增长 17.8%。预收款回升，这直接意味着经销商打款意愿正在恢复。这说明渠道端对未来的销售预期，正在变得更好。
分化是主旋律：行业拐点预测
万联证券分析称，分化，或许是当下酒企去库存进度的主旋律。具体来看：
1. 高端核心单品：比如飞天茅台已接近安全库存，预计 2026 年一季度基本完成去库存。
2. 次高端与多数区域龙头：库存普遍在 3 至 4 个月，预计 2026 年上半年也将完成去库存。
基于这些信号，行业基本面拐点可能在 2026 年下半年出现。可以明确地说，白酒业最坏的阶段，已经过去了，行业正在逐步走出低谷。
