港股新股热潮：天星医疗首日狂飙，国产运动医学龙头登陆资本市场
5月5日，北京天星医疗股份有限公司正式在港交所挂牌上市，首日表现堪称惊艳。开盘即高开逾192%，报288港元/股，较发售价大涨约192.4%。即便午间收盘有所回落，股价仍报229港元/股，涨幅维持在132.49%，总市值达到125.56亿港元。对于参与认购的投资者来说，以每手50股计算，不计手续费，一手可赚9475港元，收益相当可观。
认购火爆，暗盘表现亦强劲
红星资本局注意到，天星医疗在上市前的认购阶段就热度极高。根据配售结果，该股认购超7823倍，一手中签率仅1.5%，可谓“一签难求”。在富途牛牛APP披露的暗盘交易中，5月4日该股一度涨超265%，报360港元/股，总市值超186亿港元，市场情绪高涨。
业务聚焦运动医学，国产份额领先
天星医疗成立于2017年，主营业务为运动医学临床解决方案，涵盖植入物、有源设备、相关耗材以及手术工具，同时也涉足运动康复和预防领域。据灼识咨询数据显示，以2024年销售收入计算，天星医疗是中国第四大运动医学设备提供商，市场份额约占6.5%，同时也是最大的国产运动医学设备提供商，在国产替代趋势下占据重要地位。
业绩增长强劲，但毛利率承压
财务数据方面，公司展现出稳健的增长态势。2023年至2025年，天星医疗的营收分别为2.39亿元、3.27亿元、4.03亿元；归母净利润分别为5711万元、9539万元、1.37亿元，同比增速分别为41.57%、67.02%、43.59%。收入主要来自植入物、手术设备及相关耗材，其中植入物产品贡献了近八成营收。受带量采购计划影响，其毛利率曾由2023年的79%减至2024年的72.4%，后通过成本管理与规模经济效益回升至77.1%。
政策风险与IPO历程回顾
公司在招股书中提示，产品价格可能因政府定价指导或带量采购计划面临下调压力，若销量未能充分增加以抵消降价，财务业绩可能受到不利影响。值得一提的是，天星医疗曾折戟科创板。2023年9月首次递交科创板申请，拟募资8.80亿元，但进展缓慢。2025年6月，因保荐人中金公司申请撤回文件，上交所终止审核。此次转战港股成功上市，标志着其资本之路的新起点，未来如何平衡政策压力与利润增长，将是市场关注的重点。
上市策略调整：从科创板到海外市场的务实选择
天星医疗的上市之路，可以说是一波三折。在之前的招股书中，公司坦诚地说明了上市地点的变更原因：考虑到当时的市场状况以及科创板上市申请获批的时间较长，公司决定探索在其他地区的资本市场推进上市。这并非个例，而是许多企业在面对资本市场不确定性时，为了更快实现融资目标而做出的务实战略调整。
股权架构大洗牌：实控人变更与巨额套现
股权结构的变化，往往是解读一家公司上市前奏的关键线索。天星医疗由董文兴、聂洪鑫和陈灏3人共同创立，成立之初聂洪鑫持股55%（由其亲属聂为代持），为实际控制人。然而，在IPO前夕，股权结构发生了剧烈震荡。
首先，陈灏率先转让全部股权退出，彻底告别了公司。紧接着，聂洪鑫通过多个持股平台持续减持，这一系列操作下来，他累计套现金额高达4.9亿元，持股比例更是从55%骤降至4.9%。与此同时，董文兴的持股比例由最初的35%提升至41.47%，成为公司新的实控人。这一变动意味着公司的核心控制权发生了实质性转移，新实控人的话语权得到了显著加强。
IPO后，董文兴直接持有公司28.05%的股权，并通过天津运康、天津普合、天津吉康等一共控制公司35.1%股权。这种“新老交替”式的股权重构，虽然带来了管理层的更迭，但也为后续资本运作提供了新的空间。
基石投资者加持：市场信心的一次投票
当然，光有内部调整还不够，外部资本的态度同样关键。在基石投资者方面，公司成功引入了JSC International、奥博亚洲四期、大湾区发展基金管理等4家知名机构。这帮机构合计认购约3700万美元（约2.9亿港元），占发售股份约34.71%。
这一数据释放了明确的信号：头部机构资金对天星医疗未来发展的信心。在当前的市场环境下，能够吸引如此比例的基石投资，说明公司的基本面和上市后的流动性预期得到了专业投资者的认可。这对于稳定上市后的股价表现，无疑是一剂定心丸。
总结：资本运作背后的深思熟虑
总的来说，从天星医疗的招股书信息来看，这是一次战略调整与股权重构并行的上市行动。无论是放弃科创板转战其他市场，还是实控人的变更，都透露出公司在资本运作上的深思熟虑。对于投资者而言，关注后续的市场表现和治理结构稳定性，将是判断其投资价值的关键。红星新闻记者 蒋紫雯 编辑 肖子琦 审核 冯玲玲
