牧原股份 2025 年报深度解读：增收不增利背后的周期博弈
最近在养猪圈子里，大家聊得最多的就是猪价新低和行业微利的事儿。就在这大背景下，作为生猪养殖龙头的牧原股份，交出了一份“增收不增利”的答卷。近日，牧原股份发布了 2025 年年报，数据一经公开，立刻引发了市场的高度关注。
财报里的“冰与火”：营收涨了，利润却少了
咱们先来看看这份成绩单的核心数据。2025 年，牧原股份实现营业收入1441.45 亿元,同比增长了 4.49%。看起来日子过得还不错，是吧？但再看归母净利润，却是154.87 亿元,同比下降了 13.39%。这就是典型的“忙活了一年，钱没多挣”。
具体到业务层面，有几个关键点值得注意：
1. 销售规模很大：全年销售商品猪7798.1 万头,屠宰生猪 2866.3 万头，猪肉产品卖了 323 万吨。
2. 屠宰业务亮眼：屠宰及肉食业务营收达到452.28 亿元,同比大增 86.32%,占总营收比重升到了 31.4%,而且首次实现了盈利。
3. 成本控制有成效：全年生猪养殖完全成本约12 元/公斤,比去年降低了约 2 元/公斤。
虽然屠宰业务赚了钱，成本也控下来了，但整体利润还是被拖累了。这背后的原因，咱们得往下细说。
猪价探底：利润下滑的“元凶”
牧原股份在年报里说得很直白，净利下滑的核心原因就一个：生猪价格下降。根据农业农村部的监测数据，2025 年全年活猪均价跌到了14.44 元/公斤,同比下降 9.2%,这可是创了 2019 年以来的新低。
这价格一跌，直接影响的就是每头猪能赚多少钱。测算下来，2025 年出栏生猪头均盈利只有31 元,比起 2024 年减少了 183 元。这落差，确实有点大。
进入 2026 年，情况似乎并没有好转，猪价还在持续探底。据中国养猪网数据，3 月 29 日全国外三元生猪出栏均价已降至10.1 元/公斤。农业农村部的数据更显示，3 第 3 周，全国 30 个监测省份生猪价格全部下跌，平均价格为 11.05 元/公斤，同比下跌 28%,创下了自 2018 年 6 月以来的新低。
从今年前两个月的销售数据来看，牧原股份的经营压力依然存在：
1. 1 月商品猪销售均价 12.57 元/公斤，销售收入同比下降 11.93%。
2. 2 月销售均价 further 跌至 11.59 元/公斤，销售收入同比下降 23.98%。
应对之道：降本增效与现金流为王
面对这种持续低迷的猪价，企业该怎么办？牧原股份的策略很明确：进一步降本。在最近的业绩交流会上，公司首席财务官高曈提出，即便饲料原材料价格可能会小幅上涨，2026 年的成本目标还是要降至11.5 元/kg 以下。
除了降本，公司在经营策略上也变得更为审慎。目前，现金流安全与持续经营被放在了第一优先位。公司今年的资本开支预计控制在 100 亿左右。相比去年，公司在屠宰端的资本开支规划有所提升，旨在提升自宰比率，通过养殖端与屠宰端的联动管理，进行全价值管理，创造更多的增益空间。
专家视角：穿越周期的生存法则
对于当下的行业局势，专家们是怎么看的呢？中国食品产业分析师朱丹蓬认为，2025 年猪价低位持续时间长，一方面是因为全国生猪存栏量增加，另一方面也是消费端及餐饮端消化量下滑导致的。不过，进入 2026 年，预计行业将加强宏观层面的存栏量调控，猪价低位周期有望在二、三季度逐步收窄。
盘古智库高级研究员江瀚则强调了成本控制的重要性。在他看来，极致的成本控制是穿越周期的核心生存法则。在当前猪价跌至历史低位的背景下，企业必须将完全成本控制在行业平均线以下。同时，面对漫长的磨底期，企业应该做到以下几点：
1. 利用财务稳健的优势，有序淘汰低效产能，优化存栏结构。
2. 加大高附加值产品的研发投入，通过产品差异化来摆脱同质化价格战。
3. 充分利用期货等金融衍生品锁定远期利润，规避现货价格剧烈波动风险。
4. 积极拓展屠宰与食品加工板块，通过多业态融合降低对单一养殖环节的依赖。
总的来说，牧原股份这份年报反映了整个养猪行业在周期底部的艰难处境。虽然营收在增长，新业务也在盈利，但主力养殖业务受猪价拖累明显。未来能否翻身，关键在于成本能不能降得更低，以及猪价什么时候能回暖。对于投资者而言，关注公司的现金流状况和成本管控进度，或许比单纯盯着利润数字更有意义。
