极米科技：业绩拐点成错觉，转型阵痛尚未结束
极米科技触底反弹的故事，似乎仅仅维持了一个季度。在交出了一份近三年表现最好的年报后，公司今年的一季报却迅速“现了原形”。4 月 29 日发布的财务数据显示，极米科技一季度营收同比下滑 2.14%，净利润更是同比下滑了 19.75%。这与一个月前发布的年报形成了鲜明对比，当时营收与净利润双增，扭转了前两年的颓势。外界本以为极米科技迎来了业绩拐点，但一季度的财务表现不仅将期许拉回现实，更向市场传递了一个信号：极米科技的转型远没有成功。今年一季度的业绩反转说明，其转型阵痛期尚未结束，面临的麻烦远比财报数字下滑更多。
国内市场承压，降本增效遭遇天花板
作为国内投影设备市场的绝对龙头，极米科技连续六年保持国内出货量及销售额第一，连续三年稳居全球家用投影仪市场出货量第一。然而，行业地位越稳固，转型的压力反而越大，尤其是在整个细分赛道面临下行风险时。数据显示，2025 年全球投影仪出货量同比下降 4.8%，中国大陆市场出货量更是同比下降 19.4%。极米科技境内业务占总营收比重高达 63.6%，国内市场的压力无可避免地压在了极米身上，其境内收入同比下滑了 1.09%。
从数据看，极米科技投影整机产品的营收虽然去年实现了 1.18% 的增长，但这种增长建立在连续两年下滑的低基数上。2023 年至 2025 年，投影机产品的销售额绝对值并未完全恢复到 2023 年水平。行业观察人士指出，国内消费需求透支、以旧换新政策效果减弱，导致行业龙头企业受影响最深。在行业规模见顶的情况下，极米去年业绩翻红主要靠的是极限降本。
为了省钱，极米科技去年销售费用同比大幅降低了 13.84%，在职员工数量从 2024 年的 2225 人降至 2025 年的 1817 人，其中销售人员缩减了 337 人。然而，降本总有降不动的时候。今年一季度，极米科技销售、研发费用分别同比增长了 0.2% 和 0.6%。这微小的增幅说明极米在维持公司正常运转的情况下，已经将降本做到了极致，剩下的出路只有寻找新的增长曲线。
车载新业务：营收虚高，毛利微薄
为了寻找第二增长曲线，极米科技早在 2024 年初就开始布局“车载业务”。据统计，极米已与问界 M8、M9、享界 S9 等多款车型达成合作，转型为“新能源汽车供应链企业”的逻辑在理论上成立。从“量”上看，车载业务足以支撑未来营收增长，但目前“质”的情况并不乐观。
2025 年，极米将车载光学产品并入创新产品类，该业务营收同比增长了 107.89%，但毛利率仅有 4.45%，同比大幅减少了 26.91 个百分点。这意味着极米投入大量资源和资金换来的营收，产生的毛利不过 1130 万元，这里面还包含了集成投影设备与 LED 照明灯产品的贡献。更严重的问题在于资金占用：
2025 年极米科技经营活动现金流净额为-9508.81 万元，由正转负。
应收账款从 1.95 亿元同比激增 84.45% 至 3.59 亿元。
今年第一季度，经营活动现金流净额为-7264 万元，资金占用压力巨大。
极米解释称，主要系车载等 B 端业务交付后回款周期延长。但分析师认为，毛利率的修复不会在一两个季度内完成，在消费投影主业承压背景下，这种规模的扩张更像是在“以现金换取营收数字”。
商用投影：技术有余，渠道不足
除了车载业务，商用投影也是极米探索的另一条路线。极米科技公布了其三色激光的商用投影市场技术路线，泰山系列产品已实现量产交付。与市面上多采取单色激光技术路径不同，极米试图用三色激光产品实现存量替换。从技术复用路径来看是可行的，但行业分析指出，从消费级到商业级，难点不在于技术移植，而在于品牌、渠道、销售能力的从头建设。
极米科技副总裁田峰在采访中承认，如何尽快获取市场和渠道认知是对我们的考验。这句话背后的潜台词是：极米科技在商用投影领域目前缺乏成熟的品牌认知和完整的渠道建设。在消费级投影领域，极米是当之无愧的龙头，但这个光环很难直接迁移到 B 端。商用场景的甲方需要的是交付案例、本地化服务和集成商背书，而极米在这些维度上并无很深的积累。目前极米科技在商用投影板块，连产品体系的完善度都处于起步阶段。
结语：转型路漫漫其修远兮
综上所述，极米科技一季度的业绩反转说明，其转型的阵痛期尚未结束。消费级投影机业绩承压，车载新业务拿低毛利换营收，商用投影从零起步，极米科技距离真正的触底反弹还有很长的路要走。在行业存量博弈加剧的今天，如何平衡短期生存与长期战略，将是极米科技面临的最大考验。
