三闯港交所：安诺优达的资本突围战
2026 年 4 月 15 日，安诺优达基因科技（北京）股份有限公司又一次站在了港交所的大门前。这是他们第三次递交上市申请，联席保荐人依然是建银国际与国泰君安国际。回顾过去这一年，这家由比亚迪联合创始人夏佐全投资的 NIPT 头部企业，经历了一场颇为曲折的 IPO 拉锯战：从 2025 年 3 月首次递表失效，到 9 月二次递表再失效，直至如今的第三次叩门。
与前两次相比，这次安诺优达的故事讲得更聚焦了。企业定位从原本宽泛的“一体化生命科学测序解决方案”，悄然转变为“聚焦临床 IVD、以营销拉动增长的 NIPT 龙头”，并且新增了阿尔茨海默病检测等新管线，试图打破单一产品的依赖。这场持久战，不仅是一家企业的资本突围，更是中国 NIPT 行业从高速增长转向存量竞争的一个缩影。
比亚迪背景：夏佐全的跨界投资逻辑
说到安诺优达，就不得不提背后那个关键人物——夏佐全。今年 62 岁的他，是比亚迪的联合创始人之一。早在 1995 年，他就投资 30 万元获得比亚迪 10% 股权，这笔投资后来带来了近 6 万倍的回报。即便到现在，他仍持有比亚迪 2.72% 的股份，身家丰厚。
2012 年，夏佐全转身进入生命科学领域，成为安诺优达的天使投资人。通过安诺复琢、时丰华富等持股平台，夏佐全及其一致行动人合计控制安诺优达54.25% 的投票权，是名副其实的实际控制人。在招股书中，他被描述为“具有商业洞察力与创新思维的企业家”。正是靠着夏佐全在新能源汽车领域积累的资本与产业资源，安诺优达才能在早期获得强劲动力。
不过，基因科技领域的跨界布局，面对的是一片巨头林立的红海。在核心团队主导下，安诺优达开始了战略调整，逐步剥离检测服务业务。2024 年和 2025 年，公司分别出售了上海和北京的医学检验实验室股权。目前，资源已完全聚焦于临床测序解决方案与科研测序服务两大板块，形成了“临床为主、科研为辅”的业务格局。
核心业务承压：集采与出生率的双重挤压
安诺优达的临床业务故事，始于一张关键的“入场券”。2017 年，其 NIPT 试剂盒获得国家药监局三类医疗器械注册证，成为国内首批获此资质的公司之一。凭借先发优势，安诺优达一度占据了国内 NIPT 市场约 14.6% 的份额，与华大基因、贝瑞基因形成三足鼎立。
然而，这张昔日的“王牌”正面临双重压力。首先是集采降价。多地将 NIPT 纳入集中采购，检测价格从最初的数千元降至数百元。例如 2024 年江苏省集采，终端价格降幅超过 70%。招股书披露，集采导致安诺优达在江苏销售的 NIPT 试剂盒平均单价从 2024 年的 3.42 万元降至 2025 年的 2.55 万元，毛利率也从 73.6% 下滑至 65.7%。
其次是出生率下滑。中国新生儿数量自 2016 年达到峰值后连续多年下滑，2025 年已降至 900 万以下，导致 NIPT 的潜在用户基数持续收缩。行业从“抢增量”转向“抢存量”，市场规模增速降至个位数。NIPT 市场的“黄金时代”已然落幕，安诺优达作为第三大厂商，既要应对巨头挤压，又要寻找新增长点，压力倍增。
寻找第二曲线：CNV-seq 与 AD 检测的突围
面对核心业务的瓶颈，安诺优达必须找到新的增长引擎。一开始，它的答案是CNV-seq（染色体拷贝数变异检测）。2024 年 1 月，安诺优达自主研发的 CNV-seq 试剂盒获得 NMPA 三类医疗器械证书，这是国内首个获批可用于羊水样本的同类产品。CNV-seq 被视为 NIPT 的“升级版”，能检测更微小的染色体片段缺失，覆盖更多遗传病。
但现实是，赛道同样拥挤。华大基因和贝瑞基因的同款产品也相继获批上市。安诺优达的“国内首个”光环，在巨头强大的市场与渠道能力面前，能维持多久的优势尚是未知数。为了突破单一产品依赖，安诺优达在第三次招股书中重点披露了阿尔茨海默病（AD）检测试剂盒的研发进展。
中国 AD 患者超 1000 万，早期检测市场需求迫切。安诺优达的β淀粉样蛋白 1-42 测定试剂盒和磷酸化 tau-181 蛋白测定试剂盒，基于血液样本检测，具备无创、便捷优势，已于 2025 年获批上市。这有望成为继 NIPT、CNV-seq 之后的第三大核心产品，打开新的增长空间。
财务双面性：增收却难增利的困境
在财务表现上，安诺优达的数据颇具看点。2023 年至 2025 年，其营收分别为 4.75 亿元、5.18 亿元、5.47 亿元，增速逐年放缓。与之对应的是亏损幅度有所缓解，净亏损从 2023 年的 2.23 亿元收窄至 2025 年的 0.54 亿元，三年间亏损收窄了 77%。
但值得注意的是，亏损收窄的一半来自经营改善，另一半来自财务结构的调整。2025 年，财务成本一项录得了 168.5 万元的净收益，这是因为特别股东权利负债的应计利息转为净贷项，这项负债将于上市时转为权益。剔除这种“非经营性因素”后，2025 年经调整净亏损仍高于 2024 年。
另一个值得关注的指标是现金流。2024 年经营活动现金流净额转正，但 2025 年又跌回了负值，主要原因是应收账款增加。这反映了安诺优达在扩张过程中面临的回款压力，或为抢占市场而给予了客户更宽松的信用政策。不过，营运开支占收入比从 53.4% 降到 45.0%，说明运营效率正在提升。
IPO 前路：监管问询与行业信心的考验
安诺优达三闯港交所，正面临监管问询与行业信心的双重考验。前两次交表失效，市场普遍认为核心原因是未能及时完成中国***境外上市备案。第三次递表，必须对监管关切给出更具说服力的答案。
此外，这次 IPO 尝试恰逢行业分水岭：NIPT 从蓝海变红海，集采常态化，而 AD 检测等增量市场商业化路径尚不清晰。此次递表，既有上市融资的紧迫性，也有借资本完善管线布局的战略考量。在国产替代与盈利压力的双重考验下，这家“仪器 + 试剂 + 软件”一体化的测序公司，能否凭借新管线的突破，在港股市场找到属于自己的估值锚？这一切，仍需时间来验证。
