美团 2025 年财报：一份沉甸甸的战争账单与未来宣言
美团刚刚交出了 2025 年的全年答卷，这不仅仅是一份常规的年度财报，更是一份记录了激烈市场竞争的战争账单。全年收入达到 3649 亿元，同比增长 8%，看似稳健，但背后的利润情况却发生了剧烈反转。公司全年净亏损 234 亿元，而上年同期还是盈利 358 亿元，这意味着美团整体净利润从盈利直接转为巨亏。
分季度来看，亏损的曲线呈现出先急后缓的态势。二季度利润暴跌 89% 拉响了警报，三季度核心本地商业亏损 141 亿元触达峰值，到了四季度亏损 100 亿元，环比有所收窄。这条曲线与外卖大战的烈度高度吻合，因为三季度正是淘宝闪购补贴全面铺开、竞争最白热化的阶段。由盈转亏的核心原因，在于毛利率下降以及用户激励和营销推广费用的大幅上升。2025 年全年，美团销售及营销开支从上年的 640 亿元猛增 60.9% 至 1029 亿元，占收入比重从 19% 飙升至 28.2%。说白了，美团每赚 100 元收入，就要拿出 28 元用于补贴、推广和用户争夺。
外卖大战：用利润换市场份额的防守战
一年前，美团原本处在一个清晰的上升节奏中：核心外卖业务稳定产出利润，到店酒旅持续增长，AI 和无人配送的研发投入也在有序推进。但京东高调进入外卖市场，阿里把饿了么升级为淘宝闪购并宣布 500 亿的补贴计划，这让美团陷入一场不得不应战的即时零售战争，原本的节奏被打乱了。
现在，美团在财报会上明确提到，在外卖领域以远低于竞争对手的亏损，稳定保持 60% 以上的 GTV 市场份额。对比 2024 年同期数据，当时美团的 GTV 份额约为 65%，也就是说美团 GTV 份额下降了约 5 个百分点。再看利润的代价，美团核心本地商业板块从 2024 年盈利 524 亿元转为 2025 年亏损 69 亿元，经营利润减少了 593 亿元。算一笔账，美团每失守 1% 的 GTV 份额，付出了约 119 亿元的利润代价。
这场大战没有真正的赢家。阿里最新财报显示，中国电商集团的经调整 EBITA 同比下降 46%，主要是由于对即时零售、用户体验以及科技的投入所致。淘宝闪购的市场份额从战前的约 33% 提升至 42%，增加了约 9 个百分点。从「战损比」上看，美团外卖单均亏损约 2.5 元，而阿里同期单均亏损超过 5 元。京东全年包含外卖在内的新业务经营亏损达 466 亿元。防守方美团以更少的亏损守住了更大的份额。随着监管叫停平台恶性竞争、引导行业良性发展的明确信号，美团有望从这场历时一年的外卖消耗大战中抽身。高盛认为 2026 年补贴投入将更趋理性，瑞银更预计 2026 年二季度美团外卖单均盈利有望转正。
AI 战略：炮火中再造引擎的进攻战
比起美团账面上的亏损数字，更值得注意的是 AI 节奏是否被打乱。一边是外卖大战的防守战，一边是 AI 投入期的进攻战。去年 3 月，美团首次披露了 AI 战略，美团 CEO 王兴认为 AI 是进攻而不是防守。一年之后，数据显示美团全年研发开支 260 亿元，同比增长 23.5%，占收入比从 6.2% 提升至 7.1%。这个数字意味着，即便面临 234 亿元的净亏损压力，美团的研发预算不但没有削减，反而逆势增加了近 50 亿元，AI 投入的节奏没有变，还在加速。
但相比阿里三年投入超过 3800 亿元建设云和 AI 硬件基础设施，美团在算力、模型规模、人才储备等 AI 基础能力上，跟阿里不在一个等级。美团的 AI 天花板注定低于阿里，所以相比阿里平台型的 AI 节奏，美团的 AI 节奏更多是聚焦在服务场景中。美团财报会上提到，面向 2026 年，战略是「全面拥抱 AI，打造全能型本地生活 AI 助手」。它不追求成为 AI 基础设施的供应商，而是用 AI 改造自己最擅长的物理世界相关服务。
美团的 AI 战略建立在三个层面上：首先，AI at work，把 AI 运用在所有员工的工作和运营中，大幅提升十万员工的工作效率和体验；其次，AI in products，用 AI 改造既有 2B 和 2C 端的产品和服务，打造全新的 AI native products；第三，Building LLM，继续积极投入大模型 Capex，完善自研基座模型能力。一年之后，美团已推出独立 App 智能生活助手「小美」，底层技术上，美团融合自研多模态 LongCat 系列大模型与开源模型，支持百万级上下文理解， decoding 速度提升 10 倍，算力成本降低 30%。
未来节奏：找回自己的步调与壁垒
外卖大战一年，最值得反思的或许不是谁亏了多少钱，谁的市场份额涨了几个百分点，而是一个更底层的问题：在一个被 AI 重新定义的时代，什么才是互联网公司最重要的能力？答案可能不是资金储备，不是用户规模，甚至不是技术参数，而是节奏感。美团的节奏，不应该取决于对手退出的节奏。因为此前阿里明确今年闪购的投入力度会超过前一年，而监管的明确信号已经给出，美团的盈利回归，注定不是一个立竿见影的事情，而是一个充满曲折的 V 型反转。
AI 和国际化应该是美团的加速节奏，「零售 + 科技」的落地才能证明美团的加速度。随着美团海外业务 Keeta 在香港实现 UE（单位经济效益）转正，这意味着美团提前完成三年盈利的目标。而在中东和巴西，美团秉持审慎投资原则积极布局，这意味着新业务板块 2026 年的亏损不会比 2025 年更大。而在 AI 端，春节期间过亿人次的 AI 助手使用量已经证明未来的潜力巨大。
全能型本地生活 AI 助手，是美团的新概念，它拥有全球最大的即时配送网络，拥有海量的物理世界数据和场景。但真正实现，要靠一个个实际落地的模型、一条条无人机航线、一次次缩短的配送时间去完成。因为这是美团的核心能力，也是其他公司难以复制的场景壁垒。对于日新月异的 AI 竞争来说，最稀缺的资源不是资金，而是时间。如何在下一阶段的战争中找到属于自己的节奏，才是 2026 年最重要的事。
