银行理财大举进攻 A+H 打新：资产荒下的突围战
在当前的市场环境下，传统固收资产的收益率正在持续走低，所谓的“资产荒”让银行理财公司倍感压力。面对这一局面，理财公司正将目光投向 A+H 股双线打新的新赛道。一边是港股 IPO 市场供需两旺，多家理财公司出手布局，以基石投资者身份重仓半导体、新能源等战略赛道；另一边，A 股网下打新同样活跃，理财公司频频现身配售名单。分析人士认为，在“资产荒”压力下的收益突围，在市场机会、制度红利与头部机构示范效应的三重共振下，打新正从少数先行者的探索变为行业共识。
港股 IPO 热潮持续升温，理财公司加速布局
据港交所数据显示，2026 年前四个月的首次公开招股集资金额为 1514 亿港元，同比上升 604%。港股 IPO 市场热度持续走高，这一投资风口迅速受到银行理财公司青睐，多家机构纷纷加大布局力度，投向重点聚焦半导体、科技制造、前沿科技等战略性新兴赛道。
头部理财公司的布局力度尤为突出，具体表现如下：
- 工银理财：4 月 28 日披露，年内已累计参与 16 笔港股 IPO 投资，入围胜率达 100%，投资加权收益率更是突破 100%。公司还以基石投资者身份深度参与 6 笔重点 IPO 项目，布局标的包括兆易创新、大族数控、广合科技等。
- 中邮理财：多次出手，基石重仓澜起科技、豪威集团，布局国恩科技、MINIMAX、壁仞科技。其中，MINIMAX 上市首日暴涨 109.09%，壁仞科技上市首日涨 75.82%。
与此同时，理财公司同样加速布局 A 股网下打新。5 月，天海电子、维通利等 A 股公司的网下初步配售结果名单中，兴银理财、宁银理财旗下产品多次现身，并顺利入围有效报价。从行业视角来看，目前理财公司 A+H 股双线发力的打新策略已然形成：一边重仓港股 IPO 基石投资、锚定优质科创标的，一边布局 A 股网下打新增厚组合收益。
缘何集中青睐权益市场？三重共振驱动
理财公司为何开始集中青睐权益市场？苏商银行特约研究员武泽伟分析称，根源在于“资产荒”压力下的收益突围。他指出，2025 年全市场理财产品平均收益率已不足 2%，传统固收资产空间持续收窄，倒逼机构向更高收益策略寻求突破。此外，2025 年 3 月***将银行理财产品纳入 IPO 优先配售对象，为这条路径打开了制度窗口。更深层次看，这标志着理财公司从纯固收向“固收+”及多资产策略的系统性迁移，混合类产品正是当前转型主战场。
理财打新如何走得更稳？机遇与挑战并存
那么，工银理财“入围胜率 100%、投资加权收益率超 100%"的成绩单是否具备市场普遍性？资深金融监管政策专家周毅钦直言，这样的高收益一方面是工银理财作为头部机构具有人才团队和资源优势，另一方面也与较好的市场环境和优质标的配合有关。
谈及在常态下，此类打新策略为理财产品带来的收益几何，周毅钦表示：如果配置比例在 5%—10%，通常可带来 1%—2.5% 的年化收益增厚，但波动也会同步放大。这对客户而言，则能在低利率环境中增强收益竞争力，契合“稳健 + 增值”需求。
不过，站在更高维度来看，银行理财打新也并非一条坦途。武泽伟分析称，主要面临以下几大挑战：
- 破发与流动性风险：港股破发率近年超过三成，且基石投资有六个月锁定期，流动性约束与理财产品定期开放的申赎特性存在天然张力。
- 汇率与合规风险：汇率风险同样不可忽视，跨境投资还本付息均以港元计价。此外，理财公司传统固收团队对科技企业的技术壁垒、产业周期及海外合规风险的穿透力不足，定价能力偏弱。
- 操作复杂度：港股基石投资涉跨境投资资质与资金出境流程，操作复杂度较高且委外渠道存在不畅之处。
- 投资者教育滞后：部分客户误将打新等同于无风险套利，引发声誉风险隐患。
未来建议：稳健底仓与全流程风控
对此，武泽伟建议，未来若推进"A 股 + 港股”双线打新布局的长效发展，需从以下三个方面着手：
产品设计上，应坚持“稳健底仓 + 超额弹性”的核心结构，将打新仓位控制在合理比例，设置必要的持有期以匹配基石投资锁定期要求，严把产品风险评级与投资者适当性匹配。
投研能力上，加快引进权益研究人才，构建跨市场新股定价框架，减少对外部评级的被动依赖，同时建立覆盖项目筛选、估值定价到退出决策的全流程投研体系。
风控机制上，强化单票集中度、行业集中度与整体仓位上限约束，常态化开展极端行情压力测试。通过系统性的策略调整，方能在低利率时代找到可持续的收益增长路径。
