从追赶者到领头羊：礼来制药的惊人跃迁
全球制药行业的竞争格局，向来是瞬息万变的。而在 2024 年至 2025 年 这段时期，礼来公司 的表现足以被称为一次“现象级”的逆袭。咱们不妨拨开数据的迷雾，来看看这家巨头究竟是如何一步步走到舞台中央的。
首先，让我们对比一下最核心的营收数据，这最能说明问题：
- 2024 年表现：礼来全年总营收为 450.4 亿美元，在全球制药巨头的综合榜单中，无论是按总营收还是单独看制药业务，都稳稳排在 第九位。
- 2025 年飞跃：仅仅一年后，这个数字激增至 651.79 亿美元。其全球综合排名直接跃升至 第三位，而更令人咋舌的是，若只统计制药业务收入，礼来已经拿下了 全球第一 的宝座。
这一串数字的背后，不仅仅是简单的规模扩大，更是 行业话语权 与 市场统治力 的根本性转移。从第九名到制药业务冠军，礼来用极短的时间，完成了对传统格局的颠覆。
紧接着，根据最新的行业动态，2026 年一季度 跨国药企的收入 TOP10 榜单已经出炉（如表 1 所示）。这进一步验证了礼来当前的增长势头并非昙花一现。数据告诉我们，重磅药物 与 创新管线 才是决定排名的关键。在激烈的全球博弈中，谁能抓住 代谢领域 的爆款机会，谁就能拿到通往未来的船票。
总的来说，礼来的崛起路径非常清晰：从 2024 年的稳健追跑，到 2025 年的爆发领跑。对于行业观察者和投资者来说，关注 营收排名的变化 只是第一步，更要看懂其背后的 产品逻辑。未来，礼来 能否守住 全球第一 的位置，将是全球医药市场最大的看点之一。
礼来 2026 一季报深度解读：爆发式增长与潜在隐忧并存
数据来源：各企业财报整理。2026 年第一季度，这家全球制药巨头再次交出了一份让人瞩目的成绩单——全球营收达到 198 亿美元，同比增长 56%。这一表现直接推动其在全球制药巨头营收排名中跃升至第二位，其中制药业务收入更是继续保持榜首位置。财报发布后，公司信心十足，将全年营收指引上调了 20 亿美元，调整至 820 亿至 850 亿美元的区间。这份财报背后，究竟藏着怎样的增长逻辑与行业变局？
营收暴涨背后的量价博弈
礼来 2026 年一季度收入增长了 56%，这主要靠的是销量支撑。数据显示，公司收入增长中有 65% 是由销量增长推动的，但这中间也伴随着 13% 的价格下降，两者相互抵消了一部分涨幅。这说明销量是核心驱动力，但价格压力已经显现。这种“以价换量”的策略，在短期内确实带来了规模效应，但长期来看，利润空间可能受到挤压。
全球市场的区域分化与机会
区域表现也是财报的一大看点。美国作为最大市场，收入达到 121 亿美元，同比增长 43%，其中销量增长 49%，价格下降 7%。价格下降主要受 Zepbound（减重版替尔泊肽）和 Taltz（依奇珠单抗）影响。相比之下，海外市场表现更为激进，收入 77 亿美元，同比增长 81%，其中销量增长 95%，价格下降 25%。
海外市场的大幅增长主要与 Mounjaro（降糖版替尔泊肽）纳入国家医保目录有关。具体来看：欧洲市场收入 36.46 亿美元，同比增长 53%；日本市场 5.71 亿美元，同比增长 42%；中国市场 6.93 亿美元，同比增长 54%；其他市场更是暴涨 178%。虽然美国仍然是礼来的最大基本盘，但海外增长已经开始接力。特别是 Mounjaro 一季度海外收入 44 亿美元，同比增长 267%，放量速度极快。这意味着替尔泊肽的两条商业化路径已经形成：糖尿病市场提供慢病基础盘，肥胖市场提供新的增量人群。一个分子同时覆盖这两块市场，让礼来在 GLP-1 扩容中拿到了靠前位置。
竞争格局：诺和诺德防守与口服药新局
不过，这种领先地位并不稳固。Mounjaro 进入中国医保后，海外实际价格被拉低；Zepbound 在美国也受到现金支付价格调整的影响。销量在上升，但价格压力已经反映到当季增长中。诺和诺德也在守盘，2026 年一季度口服 Wegovy 在美国上市后放量较快，公司也因此上调了全年预期。
双方的竞争已经从注射剂推入口服剂型。礼来有 orforglipron，诺和诺德有口服 Wegovy，这预示着口服药将争夺一批不愿持续注射的患者，也会改变渠道和支付端的谈判方式。在中国市场，价格压力会来得更早。司美格鲁肽核心专利到期后，国产仿制药和本土创新药都会加速进入。信达生物玛仕度肽已经在中国获批，在头对头研究中显示出更好结果；辉瑞也通过先为达切入中国 GLP-1 市场。对礼来来说，中国既是 Mounjaro 医保放量市场，也是价格竞争会更快显现之地。
产能与管线：双刃剑的博弈
现在，产能已经是 GLP-1 竞争的一部分。需求释放太快，如果供货跟不上，处方就会被限制。产能充足的药企，才有余地在医保、自费、商保、海外市场之间做价格和供应分配。但产能投资不是单向利好。工厂建成后，折旧、运营和供应链管理成本都持续影响后续利润率。只要 GLP-1 需求继续扩大，礼来可以用产能换市场；如果价格下降快于预期，或者口服 GLP-1 放量不及预期，重资产投入也会反过来压低经营弹性。
在代谢管线的后手方面，礼来没有把希望押在替尔泊肽一张牌上。4 月 1 日，礼来宣布口服小分子 GLP-1 受体激动剂 orforglipron 获得美国 FDA 批准上市，用于成人肥胖或超重治疗。该药每日一次口服，在全天任意时间服用，不受饮食和饮水限制，也不需要冷链运输和保存。与注射剂 GLP-1 相比，口服药在便利性上有明显优势，对于长期治疗场景，给药方式直接影响患者接受度。在中国，CDE 今年 1 月受理了奥氟格列隆片的上市申请，礼来随后宣布未来十年在中国投资 30 亿美元，重点布局 orforglipron 生产能力。
此外，retatrutide 也是礼来下一代代谢病管线中最受关注的产品之一，这是一款 GCG/GIP/GLP-1 三重受体激动剂，目前正在进行多项 III 期研究。II 期研究显示，retatrutide 治疗 48 周减重 24.2%。GlobalData 预测，其年销售额峰值可能冲击 270 亿美元。虽然 retatrutide 还没到商业化阶段，但如果后续数据顺利，会给礼来提供更高疗效层级的产品。此外，bimagrumab 同样值得关注，这款单抗在 IIb 期研究中，单药治疗 72 周减重 10.8%，减掉的体重 100% 来自脂肪；与 Wegovy 联合治疗 72 周减重 22.1%。随着 GLP-1 使用人群扩大，肌肉流失和长期维持会被更多讨论，bimagrumab 或将成为组合疗法中的一类新选择。
外部交易与未来展望
2026 年一季度，公司还签署了收购 Orna Therapeutics、Centessa Pharmaceuticals、Kelonia Therapeutics 和 Ajax Therapeutics 的协议。GLP-1 提供现金流，礼来把钱继续投向代谢之外的方向。替尔泊肽持续提供现金流，Foundayo 补入口服 GLP-1，retatrutide、bimagrumab 则把管线往下一代减重和体重管理质量上延伸。
结语：顶峰之后是悬崖还是新高？
礼来这一季的成绩足够好，但还没到可以松一口气的时候。替尔泊肽收入占比过高，价格下降已经开始影响收入增速，产能投资也在变重。在 GLP-1 领域，同赛道竞争还在加剧，诺和诺德的司美格鲁肽仍在持续占据市场份额，Structure Therapeutics 等新兴企业推出的口服 GLP-1 药物 aleniglipron 即将进入 III 期临床，可能挑战礼来的市场地位。后续礼来能否成功穿越对替尔泊肽的依赖，将决定它是从此刻的顶峰开启下行曲线，还是真正步入一个持续领先的新阶段。
