财报亮眼背后的隐忧：中国财险 2025 年业绩深度拆解
4 月 1 日，中国财险 2025 年财报终于揭开了面纱。乍一看，这份成绩单确实漂亮：全年营收拿下 5441.41 亿元，归母净利润达到 403.70 亿元，双双刷新历史纪录。但在这些光鲜的数字背后，如果我们拿着放大镜细细打量，会发现一些不容忽视的经营风险已经浮出水面。
尤其是到了 2025 年四季度，公司的投资业务像是突然踩了急刹车，同比下滑超过 60%，这不仅直接拖累了单季盈利，也给全年的业绩表现蒙上了一层阴影。作为财险行业的“老大哥”，中国财险此刻正面临着保费增速跑输行业、车险增长见顶、非车险业务承保亏损等多重压力。
四季度投资端突然“失速”，盈利引擎熄火
支撑这次业绩高增长的核心动力，其实主要来自承保端的提质增效。财报数据显示，公司全年承保利润达到了 125.35 亿元，同比暴涨了 119.4%。综合成本率也进一步优化到了 97.5%，连续多年保持在 100% 的盈亏平衡线以下，这说明主业做得确实扎实。
但从成本结构细看，受新能源汽车险渗透率提升、人伤赔付标准上调等因素影响，综合赔付率已经从去年的 73.0% 微涨至 73.9%。好在车险“报行合一”政策落地，加上内部降本增效，综合费用率同比下降 2.1%，大幅降至 23.6%，抵消了赔付端的压力。
然而，与承保业务的优异表现形成鲜明反差的，是投资端的突然“变脸”。虽然全年总投资收益率从 5.5% 上升到了 5.8%，但拆分季度数据后问题就暴露了：
- 四季度投资收益同比大跌超 60%，收益率仅为 0.38%；
- 单季净利润仅为 1.09 亿元，较前三季度的高速增长近乎停滞；
- 投资端的断崖式下滑，直接拉低了全年整体的业绩成色。
这种投资端的剧烈波动，显然是短期业绩的一大扰动因素，也提醒投资者关注其投资收益的稳定性问题。
增长动能疲软：车险见顶，非车险失血
如果说投资端的波动是短期问题，那么业务增长面临的困境，则是中国财险需要长期面对的隐忧。当前财险行业正步入保费增速换挡的阶段，头部险企的竞争核心，早已从市场份额的比拼转向了增长质量的较量。
2025 年财险行业原保险保费收入增速回落至 3.9%，而坐拥 31.6% 市占率的中国财险，原保费收入增速仅为 3.3%，不仅持续跑输行业均值，也落后于平安产险、太保产险等同行。行业龙头的规模增长动能，显得有些疲软。
具体分析来看，增长压力主要来自两个方面：
首先是车险业务进入存量博弈。随着国内汽车保有量趋于饱和，车险业务的增量空间收窄。中国财险车险保费占比高于 6 成，远超行业平均水平，因此更深地受到行业增速放缓的拖累。2025 年其车险保费收入增速 2.8%，不及 3.0% 的行业平均水平。再加上车企系险企和互联网险企的入场，竞争更加白热化。
其次是非车险业务承保亏损严重。非车险本应是新的突破口，但中国财险的非车险业务增速同样不及行业均值。更棘手的是盈利问题，公司四大非车险种中，仅意外伤害与健康险能够维持微利，其余险种均处于承保亏损状态：
- 农险：受极端天气频发影响，综合成本率飙升至 101.9%，承保亏损达 10.56 亿元；
- 责任险：受定价模型不完善及行业乱象影响，综合成本率达 104.5%，亏损 17.45 亿元，成为亏损规模最大的非车险种。
这两块业务合计承保亏损约 28 亿元，成为了拖累整体盈利质量的重要因素。
高层频繁动荡，合规乱象频发
中国财险业绩背后的隐忧，或许与公司近年来频繁的高管变动存在密切关联。近幾年，中国财险的高管变动呈现出频次高、层级高的显著特征，尤其是总裁岗位的“连环雷”，令市场瞩目。
2025 年底，原总裁于泽被查，这并非个例。近五年中国财险已接连出现三任总裁涉案：
- 2022 年，时任总裁林智勇因干预理赔流程等问题被双开；
- 2024 年，接任的张孝礼因受贿被提起公诉，2025 年底一审被判刑十年六个月；
- 2025 年 12 月，原总裁于泽涉嫌严重违纪违法，接受审查调查。
除了总裁岗位，还有多名中高层管理人员相继涉案，落马人员覆盖总部及多地分支机构。持续的高管动荡，直接导致了公司内部管理的松散。
据不完全统计，仅 2025 年，中国财险就因销售行为违规领到了 157 张罚单，因承包与理赔违规收到了 72 张罚单，罚单数量均位居行业首位。其中最具代表性的是 2025 年 2 月的千万级罚单，违规事由贯穿业务全流程。
从整体罚单情况来看，财务数据不真实是公司最为突出的合规痛点。多地分支机构存在虚列费用、虚挂中介业务套取手续费、虚构承保及理赔数据等行为。例如驻马店市分公司和吉林市分公司，均在 2026 年初因虚假列支费用等问题被罚款。
中国财险高管动荡与合规乱象的后续影响，究竟会对公司长期经营带来何种冲击，仍有待市场检验。对于投资者而言，在看到营收创新高的同时，更需要警惕这些潜藏在水面之下的风险暗流。
