中国家电行业告别普惠增长，进入 K 型分化新周期
咱们得正视一个事实，中国家电行业已经彻底告别了那个“水涨船高”的普惠增长时代。2025 年的权威数据摆在那里，零售与出口规模双双同比下滑，这标志着行业增长逻辑的根本性转变。
这种压力并非空穴来风，而是房地产调整、原材料涨价、价格战内卷等多重因素叠加的结果。现在的行业格局，可以用“极致分化的 K 型”来形容。头部企业如美的、海尔，凭借全球化布局和高定位，正在逆势突围；而腰部企业集体陷入“增收不增利”的困境，中小品牌则在加速出清。
2025 年核心经营数据集体承压，下半年态势尤为严峻
从奥维云网的数据来看，全年国内家电（不含 3C）零售市场规模为 8931 亿元，同比下滑 4.3%。值得注意的是，行业“前高后低”特征显著，下半年收缩态势进一步加剧，尤其是 Q4，零售额同比降幅进一步扩大。
出口端同样面临巨大挑战。海关总署数据显示，当年家用电器出口额 6888.5 亿元，同比下降 3.3%。全球需求疲软、贸易壁垒高企、汇率波动，这三座大山压得出口企业喘不过气，盈利空间被严重压缩。
行业承压的几大核心压力源
导致家电行业经营数据下滑的原因，主要集中在以下几个关键维度：
- 房地产调整：直接冲击新房装修需求，全年新建商品房销售面积同比下降 8.7%，对厨电、嵌入式家电形成直接打击。
- 成本与竞争：原材料涨价叠加价格战内卷，使得企业利润空间被双重挤压。
- 外部环境：全球需求疲软与贸易壁垒高企，导致出口额下降 3.3%，进一步压缩了盈利可能。
存量博弈残酷性显现，生存逻辑重构
房地产行业的持续调整，直接波及了家电行业的命脉。国家统计局数据显示，全年厨卫电器零售额同比下滑 8.5%。可以说，行业已进入存量博弈的残酷阶段。未来的竞争不再是简单的规模扩张，而是谁能在全球化、高端化道路上走得更稳，谁才能在这场洗牌中活下来。
2025 年年报披露工作已经全部收官，A 股家电板块的最终答卷已经摆在我们面前。整体格局呈现出非常明显的“马太效应”，强者更强，弱者更弱，行业分化正在不断加剧。从具体的业绩数据来看，大约有六成上市公司的归母净利润出现了同比下滑，“增收不增利”已经成为行业普遍存在的痛点现象。这意味着，单纯靠规模扩张的时代已经过去了，企业必须学会在存量市场中博弈。
在这种 K 型分化的趋势下，头部阵营的表现尤为亮眼。美的集团和海尔智家两大巨头实现了营收和利润的双增长，合计营收规模超过 7600 亿元，几乎占据了整个行业的绝对主导地位。这不仅仅是体量的差距，更是核心竞争力的鸿沟。龙头企业的逆势增长，源于它们长期战略布局所积累下来的强大抗风险能力。
以美的集团为例，其全球化与多元化的长期布局在行业周期波动中发挥了巨大作用。2025 年，美的海外营收达到了 1979 亿元，同比增长 16%，占比提升到了 42.93%。这一举措有效对冲了国内市场可能面临的压力。此外，ToB 业务已经成为美的的另一大增长极，全年收入达到 1228 亿元，同比增长 17.5%，其中楼宇科技业务的增速更是高达 25.72%，成为了穿越周期的关键支撑。
而海尔智家则走出了一条“高端化 + 海外本土化”的独立发展节奏。其高端品牌卡萨帝保持了高速增长，成为了公司主要的利润来源之一。更值得一提的是，海尔海外营收占比再次突破了 50%，通过本土化的研产销体系，有效避开了关税和地缘政治带来的风险。可以说，成本控制能力和产业链话语权，是龙头企业手中的另一张王牌。
2025 年铜、铝等原材料价格大幅上涨，直接推高了空调等产品的制造成本。作为白电三巨头之一，格力电器在 2025 年的业绩确实承压，成为了头部阵营中增速放缓、面临突围压力的典型代表。年报数据显示，格力电器 2025 年实现营业总收入 1711 亿元，同比下降 9.96%；归母净利润 290 亿元，同比下降 9.89%。其核心的空调业务所在的消费电器板块，全年收入 1331 亿元，同比下降 10.43%。受行业价格战和新玩家冲击影响，其内外销均出现下滑。
不过，即便在营收下滑的情况下，格力作为空调龙头的盈利能力仍保持了一定的韧性。2025 年整体销售毛利率达到了 29.81%，其中内销和外销毛利率均较上年略有提升。但问题在于，格力电器的多元化业务尚未形成强力支撑，智能装备板块虽然同比增长显著，但收入规模仅 6.81 亿元，难以对冲核心业务的下滑压力。值得注意的是，2026 年 Q1，格力电器业绩出现明显回暖，营收和利润双双重回增长轨道，释放出复苏信号。
对于腰部企业来说，“增收不增利”是普遍存在的痛点。长虹美菱 2025 年实现营收 304.1 亿元，同比增长 6.32%，但归母净利润仅 4.10 亿元，同比大幅下滑 41.31%；苏泊尔营收微增 1.54%，净利润却同比下降 6.58%；石头科技更是通过“以价换量”，全年营收暴增 56.51%，净利润却大降超过 31%。
而在市场夹缝中生存的小微品牌，日子则愈发难过。正如中国家用电器商业协会秘书长张剑锋所指出的，中小企业往上比，没品牌、没规模；往下比，又没性价比优势。在原材料涨价、价格战内卷、海外关税壁垒这三座大山的挤压下，只能加速退场，导致部分细分赛道中小厂商开始出清。
行业内的品类分化，进一步加剧了割裂态势。白电业务依托龙头支撑保持了韧性，全年营收同比增长 4.42%；黑电需求相对稳健，Mini LED、激光电视等高端产品撑起了均价；厨卫电器整体负增长，成为全年表现较差的品类之一；小家电则呈现明显的结构性分化，扫地机器人等清洁家电全年增长 11.3%，而传统同质化小家电持续疲软。
2025 年家电行业的 K 型分化，并非短期市场波动，而是行业进入存量博弈深水区后的必然结果。方正证券研报判断，未来家电行业集中度将持续提升，空调、冰箱、洗衣机 CR4 有望超过 85%，中小品牌出清速度还会加快。行业增长逻辑，已经从“规模扩张”彻底转向“价值提升”。
未来，高端化、智能化、绿色化以及全球化，将成为企业穿越周期的核心竞争力。数据显示，2025 年家电一级能效产品占比已超 60%，智能家电均价溢价 20%-30%，成为毛利核心来源。政策层面也在迎来调整，2025 年的以旧换新政策下半年效应减弱，而今年的政策迭代补贴范围将从传统大家电延伸到智能家居、小家电、健康家电，并加大对企业研发创新的支持。这意味着，政策红利大多会落到有技术、有规模的龙头企业身上。
面对新的市场环境，不同梯队企业需要自寻出路。龙头企业应聚焦“提质增效”，持续深耕核心业务、加大研发投入，应对海外市场的不确定性；腰部企业则需找准差异化赛道，避免与龙头正面竞争；中小品牌的出路则藏在细分市场里，如清洁家电、健康家电、适老化家电等领域，集中资源做足核心产品的竞争力，才能靠精准定位活下去。
往长远看，房地产存量市场激活、居住品质提升，以及租购并举制度的推进，都会给家电行业带来结构性机遇。存量房装修、翻新需求释放，高端家电、智能家电、全屋智能家电的长期需求仍在，这是行业新的增长点。租购并举制度，也会带动轻量化、标准化、高性价比家电的需求。K 型分化，本质上是家电行业洗牌的开始，未来将逐步形成“头部主导、腰部突围、中小细分”的清晰格局。分化之下，有人退场，有人突围，这是行业价值重构的必然。
