黄酒行业的“三巨头”正面临一场前所未有的考验。过去一年的市场表现，可谓是一半海水，一半火焰。表面上看，会稽山高歌猛进，古越龙山与金枫酒业则步履蹒跚，但这种悲喜交织的背后，折射出的是整个黄酒行业存量市场的残酷真相。
在行业盘子基本锁定的背景下，三家头部企业之间的竞争，更像是一场“内耗式博弈”。没有绝对的赢家，只有各自难以解开的死结。谁能在收缩的市场中率先破局，谁才能拥有未来的话语权。
一增两降：财报背后的焦虑底色
2025 年的黄酒板块，行情几乎全由会稽山一手撑起，但光鲜背后难掩隐忧。财报数据显示，会稽山营收 18.22 亿元，同比增长 11.68%，归母净利润达 2.45 亿元。然而，高增长是用真金白银换来的，其销售费用激增至 4.73 亿元，是 2023 年的 2.3 倍。更值得警惕的是，尽管利润增长，但经营活动产生的现金流净额却同比下降 27.7%。这说明公司的“烧钱换增长”模式存在可持续性风险。
相比之下，曾经的行业龙头古越龙山则交出了近五年来首度营收负增长的答卷。全年营收 18.31 亿元，同比下降 5.45%，仅领先对手 900 万元。这意味着，“黄酒老大”的位置已岌岌可危。虽然归母净利润微增至 2.22 亿元，但扣非净利润大跌 15.73% 至 1.67 亿元。核心浙江大区营收下滑 10.7%，显示出其在大本营的失守风险。
而常年垫底的金枫酒业则持续失血。全年营收 5.28 亿元，创下新低；归母净利润仅 204 万元，大降 64.6%。最危险的是，扣非净利润已连续第六年亏损。作为基本盘的上海大本营，营收同比下滑 10.36%。这表明金枫酒业赖以生存的护城河正在被同行持续侵蚀。
同样求变：执行力决定命运分野
三家企业同样谋求转型，但执行力度与风险选择的差异，造就了截然不同的命运。会稽山走的是一条高举高打的激进路线。公司重仓“一日一醺”气泡黄酒，在直播带货上疯狂砸钱。去年 618 期间，全网 GMV 同比暴涨 400%。这种打法虽然换来了声量，但气泡黄酒能否形成稳定复购仍是未知数。一旦流量红利见顶，当前的高增长可能面临断崖式下跌。
古越龙山则显得过于保守。虽然早有布局高端与年轻化，推出国酿 1959 等高端产品，但始终浅尝辄止，未能打造出标杆大单品。在行业存量收缩的关键窗口期，“保守”虽能维持稳定，但也可能错失发展机遇，市场份额正被更激进的对手蚕食。
金枫酒业则在高端化与年轻化上几乎“隐身”。旗下虽有石库门等高端系列，但基本盘仍依靠老产品和上海本地渠道。去年中高档产品营收同比下滑 11.55%，品牌老化问题日益严重，转型动作迟缓。
破局之路：2026 年的三个选项
站在 2026 年的起点，三家企业给出了不同的破局答案。会稽山押注全国化与年轻化，引入啤酒行业老将唐桂江出任总经理，希望将快消品打法引入黄酒。但此前布局的年轻化赛道并未交出满意答卷，直播间在线人数暴跌至两位数。这表明单纯依靠流量投放的快消品打法，未必能完全复刻到黄酒行业。
古越龙山则转向区域深耕，成立西南分公司，推行承包制，下放招商、定价等四大自主权。计划推出西南定制新品，包括与成都“熊猫打酒”联名。若西南市场能跑通样板，模式便可全国复制。但对古越龙山而言，最现实的路不是全面开花，而是先打穿一个样板市场。权力下放若考核缺位，或战略分散精力，可能带来新的风险。
金枫酒业选择发力料酒赛道，采用“分销合作 + 渠道定制”模式，全方位铺开桶装料酒。这看似是寻找增量，但当酒桌上的黄酒开始与厨房里的料酒划等号时，对品牌而言未必是好消息。这可能会进一步稀释其作为佐餐酒的品牌价值。
结语：存量内卷下的终极考验
黄酒行业没有完美的转型模式。在存量市场寻找新增长，对行业真正的考验才刚刚开始。会稽山需要验证高投入的回报周期，古越龙山需要验证区域深耕的复制能力，金枫酒业则需要在品牌降维中守住底线。在这场没有赢家的博弈中，唯有先解决自身死结的企业，才能在收缩的市场里站稳脚跟。未来，谁能跳出内耗，重新定义价值，谁才能掌握最终的主动权。
