2026 创新药大考：谁在奔跑，谁在突围？
2026 年一季度的成绩单出炉，医药圈的数据确实让人眼前一亮。恒瑞医药的创新药占比直接冲到了 61% 以上，百济神州的泽布替尼单季销售额逼近 80 亿大关，荣昌生物虽然扣非后还在亏，但归母净利润已经扭为正。这背后折射出一个信号：2025 年中国创新药在全球市场的声量，正在从“跟跑”向“并跑”甚至“领跑”切换。
2025 年是个分水岭。数据显示，中国创新药在研管线占了全球的 30%，对外授权交易总额超过 1300 亿美元，数量超过 150 笔。这不仅是数字的突破，更是行业逻辑的变迁。国内药企增长到底硬不硬？研发、商业化、BD（业务拓展）这三个轮子转起来没有？能不能跨过从“烧钱”到“造血”的门槛，才是检验成色的关键。
一、恒瑞医药：创新药占比过半，转身成疾
2026 年一季度，恒瑞医药交出了一份相当漂亮的答卷。创新药销售收入达到 45.26 亿元，同比增长 25.75%，占药品销售收入比重高达 61.69%。这意味着什么？简单说就是恒瑞每卖 10 块钱的药，有 6 块多是创新药。这趋势在 2025 年已经开启，2025 年创新药占比是 58.34%，一年提升了近 9 个百分点。
支撑这个数据的，主要是肿瘤、代谢、心血管、免疫和呼吸三大板块。抗肿瘤产品依然是主力军，一季度贡献了 33.13 亿元，占创新药销售的七成多。特别是瑞拉芙普α（艾泽利®）获批用于胃癌治疗，加上多款靶向药获批，让恒瑞在肿瘤领域的护城河更深了。非肿瘤领域也在发力，长效 PCSK9 单抗瑞卡西单抗获批，GLP-1 药物瑞普泊肽预计 2027 年上市。
更让人惊喜的是 BD（业务拓展）成了第二增长曲线。自 2023 年以来，恒瑞完成了 12 笔海外交易，潜在总价值超过 270 亿美元，合作伙伴包括默克、MSD、GSK 等国际巨头。对外许可不再是“锦上添花”，而成了“常态化营收”。2025 年相关收入达 33.92 亿元。展望 2026 年，恒瑞预计创新药增速超 30%，还将有约 25 项 NME 的 III 期数据读出，这个野心不小。
二、百济神州：泽布替尼挑大梁，聚焦核心资产
百济神州这边，2026 年一季度产品收入 103.21 亿元，同比增长 29.3%。其中，泽布替尼（百悦泽®）贡献了大头，全球销售额 75.98 亿元，增长 33.5%。不过，业界也有一点小担忧，泽布替尼在 2025 年四季度环比下滑了 4.5%，是不是增长触顶了？
数据拆解来看，美国依然是基本盘。泽布替尼在美国年销售额 202.06 亿元，增长 45.5%；欧洲增长 66.4%；中国增长 33.1%。整体增速依然可观，但不同市场的渗透率差异和定价策略，可能会影响未来的增长引擎速度。
为了应对挑战，百济神州也在调整策略。一方面在“打新牌”，索托克拉（BCL2 抑制剂）、CDAC（BTK 降解剂）等预计 2026 年下半年有动作，BCAC 抑制剂也在推进乳腺癌一线治疗。另一方面在“做减法”，2026 年 5 月，百济终止了 6 个在研项目，包括 Pan-KRAS 抑制剂等。优化资源配置，聚焦泽布替尼、替雷利珠单抗等核心品种，是当下的生存法则。
三、盈利拐点：从“烧钱”到“造血”的分水岭
业内普遍把 2025 年视作创新药企从投入期转向兑现期的转折点。中信证券的数据显示，Biotech 板块研发费用率从 2024 年的 47% 压到了 32%。越来越多的公司开始“研发 + 商业化/BD”的正向循环。但落到具体企业，姿态各不相同。
荣昌生物就是个典型例子。2026 年一季度归母净利润 3.28 亿元，扭亏为盈。但仔细一看，扣非净利润还是负的。这 3.28 亿里，有商业化收入增加，也有BD 授权带来的认股权证公允价值变动，更有从艾伯维拿到 6.5 亿美元首付款的加持。如果没有这笔交易，主业还在爬坡期。核心产品泰它西普销量增长近 48%，维迪西妥单抗增长 27%，但单靠一款药或几个药，抗风险能力依然需要时间检验。
艾力斯的情况稍微特殊一点。一季度营收 15.84 亿元，净利润 6.36 亿元。营收里 94.6% 来自伏美替尼一款药。这种“单品驱动”的模式，虽然业绩漂亮，但新品接棒能力才是未来一整年要看的成绩单。好在伏美替尼成功续约医保，新适应症获批，加上引进的戈来雷塞等新药进医保，给了更多底气。
还有百利天恒，2026 年一季度营收不到 1 亿，亏损却高达 7.75 亿。很多人看不懂，但解释很硬核：研发投入 6.95 亿元，同比增长 40%。这是在赌未来。其核心产品 EGFR×HER3 双抗 ADC 临近获批，亏损是 Biotech 向 Biopharma 跨越时的阶段性特征，关键在于管线能否如期撞线。
四、行业展望：BD 成为常态，国际化是必选项
看完整体数据，中国创新药企的增长逻辑正在重塑。一是创新药收入占比提升，二是 BD 收入占比加大，三是国际化程度加深。
比如复星医药，2025 年创新药收入占比提升到 33%，境外收入占比超 31%。这说明“深度国际化”不再是口号，而是财报里的实打实数据。2025 年中国创新药对外授权交易金额及数量均创新高，这证明中国药企的技术开始被全球认可，定价权在提升。
当然，从 Biotech 到 Biopharma 的跨越，不是喊口号就能成功的。恒瑞、百济神州已经跑在前面，百利天恒、荣昌生物还在冲刺。核心看点在于，当核心产品被纳入医保后首个完整放量年，能否支撑起持续的盈利？只有当研发投入能带来确定的现金流回报，这个正向循环才算真正打通。
2026 年，行业将进入更深度的淘汰赛。那些能平衡好“烧钱”与“造血”、能搞定国际化 BD 的企业，才能在这场长跑中笑到最后。
