快手“可灵”融资 200 亿：AI 明星与短视频老巢的博弈
科技圈最近有个大消息，快手旗下的 AI 视频模型“可灵”计划启动 Pre-IPO 轮融资，估值直奔 200 亿美元。5 月 12 日消息公布后，快手股价应声大涨近 10%。虽然盘中有所回落，但市值依然稳稳站在 300 亿美元 的关口。这背后的逻辑很简单：成立不足两年的可灵，估值已接近母公司快手市值的七成。这不仅仅是融资，更是一场关于 AI 价值与短视频基本盘的深度博弈。
“可灵”的狂飙：技术与商业的双轮驱动
可灵的进化速度，简直是全球 AI 视频赛道的“加速度包”。从时间线上看：
- 2024 年 6 月，可灵 1.0 正式上线，对标 Sora，支持 1080p 分辨率。
- 2024 年 7 月，会员体系上线，开启商业化变现。
- 短短两年间，模型版本从 1.6 迭代至 3.0，累计升级超 20 次。
在商业成绩上，数据更是惊人。根据快手财报，2025 年可灵四个季度的营收分别为 1.5 亿元、2.5 亿元、3 亿元和 3.4 亿元，全年累计约 10.4 亿元，远超年初设定的 6000 万美元目标。尤其是到了年底，2025 年 12 月单月收入突破 2000 万美元，ARR（年度经常性收入）达 2.4 亿美元，2026 年 1 月更是攀升至 3 亿美元以上。用户方面，全球用户突破 6000 万，累计生成视频超 6 亿个，服务企业客户超 3 万家。
快手基本盘：数据尚可，隐忧暗藏
可灵的锋芒越亮，越容易反衬出快手主体业务的疲态。2025 年全年快手营收 1428 亿元，净利润 206 亿元，表面看增长 12.5%，数据并不难看。但如果你扒开细节，会发现增长动能明显减弱：
- 用户增长放缓：2021 年至 2025 年，快手日活增速从 15.58% 暴跌至 2.76%，月活增速从 12.68% 回落至 2.11%。
- 支柱业务承压：线上营销收入 815 亿元，增速较此前减弱；电商 GMV 增速从 2021 年的 78% 一路滑至 2025 年的 15%。
- 直播业务停滞：直播业务全年收入 391 亿元，同比仅增 5.5%，且第四季度甚至出现下滑。
这说明，快手急需新的增长引擎来填补老业务的增长缺口，而可灵显然承担了这一重任。
百亿投入换未来：高成本下的战略豪赌
为了支撑可灵的快速发展，快手砸钱毫不手软。2026 年集团整体资本支出预计达到 260 亿元，较 2025 年的 145 亿元增加了约 115 亿元。新增资金中，大量用于可灵的算力基础设施建设。这里存在一个明显的反差：可灵年度营收超 10 亿元，占快手总营收比重不足 1%，却对应着集团百亿级别的资本投入。这看似不划算的投入，实则是为了换取未来的定价权和行业地位。
行业大趋势：分拆 AI 资产是常态
快手分拆可灵并非孤例，而是行业共识。2026 年以来，国内头部互联网企业都在密集启动 AI 资产运作：
- 百度旗下芯片企业 昆仑芯 已递交港交所上市申请。
- 阿里旗下半导体业务 平头哥 接连传出分拆消息。
- 与腾讯合作的 燧原科技，IPO 申请已获受理。
业内人士指出，这些分拆动作的共同逻辑在于：将高投入的 AI 资产从母公司估值体系中剥离。这能让核心业务与创新业务实现更清晰的战略定位，在寻求独立定价空间的同时，也能拓宽融资渠道反哺研发。对于快手而言，这不仅是资本运作的需要，更是为了在 AI 时代重新定义自己的价值。
