港股疫苗龙头逆向闯关，艾美疫苗为何独宠北交所？
最近，资本市场有个大新闻值得咱们好好聊聊。港股疫苗界的龙头老大——艾美疫苗，正式发布公告，申请在北交所上市。这事儿要是成了，那可是港股回北交所上市的第一股，含金量十足。
不过，乍一看这个决定，不少人可能会觉得有点“反常”。为啥这么说呢？咱们得从两个维度来拆解一下。
第一，逆流而上的回归趋势
现在的市场主流风向，明明是 A 股企业扎堆赴港上市，反过来从港股回归 A 股的，那是少之又少。扒一扒公开数据，目前披露成功的案例连 10 起都不到。在这么个大背景下，艾美疫苗选择回归，本身就勇气可嘉。
第二，与众不同的板块选择
就算要回 A 股，通常大家的首选都是主板或者科创板。你想想那些熟悉的名字，百济神州、君实生物、康希诺，这些“回 A"的大佬们，清一色选的都是科创板。相比之下，北交所之前几乎是“无人问津”的状态。所以，艾美疫苗这次没有随大流，而是做出了一个逆向选择，这也难怪会瞬间引爆市场对北交所的关注度。
但如果你深入挖掘一下，就会发现这步棋其实颇有深意。现在的北交所，早就不是当年的吴下阿蒙了，它俨然已经成为医疗企业争先 IPO 的新阵地。
咱们总结一下这次事件背后的几个关键点：
1. 艾美疫苗若成功，将创造港股回北交所第一股的历史记录。
2. 在当前"A 赴港”主流下，“港回 A"案例稀缺，不足 10 起。
3. 同行回归多选科创板，艾美疫苗独选北交所，差异化明显。
4. 北交所正在成为医疗企业 IPO 的新热点，值得关注。
所以说，艾美疫苗的这一步，不仅仅是一家企业的上市选择，更可能是风向标式的信号，预示着北交所在医疗健康领域的吸引力正在悄然上升。
2026 年一季度医疗上市格局概览
大家好，今天咱们来深度聊聊 2026 年开年医疗圈的资本动态。根据公开资料的最新整理，2026 年一季度国内医疗领域已有 10 家企业成功上市，这个开局可以说是相当稳健，为全年的资本市场活动定下了一个不错的基调。
北交所表现亮眼，与港股平分秋色
在这 10 家成功上市的企业中，登陆北交所的有 4 家，具体名单如下：
- 爱舍伦
- 爱得科技
- 海圣医疗
- 普昂医疗
要知道，北交所这次的上市数量，与火爆的港股市场持平，这在以往是不多见的。这一数据充分显示出北交所对医疗企业的吸引力正在显著提升，正在成为继港股之后又一个重要的上市目的地。
排队审核数量高居 A 股第一
除了已经成功上市的，咱们再看看后备力量，这才是判断未来热度的关键。在排队上市企业方面，北交所目前有 16 家医疗标的正在审核。虽然这个绝对数量可能还不及港股那么多，但在 A 股各大板块中，仍高居第一，这个含金量是非常高的，说明大量医疗企业首选北交所作为登陆 A 股的跳板。
未来趋势：上升通道明显
综合来看，北交所医疗板块的近期上升趋势明显。对于关注医疗赛道的投资者和从业者来说，这显然是一个值得持续跟踪的信号，说明北交所正在成为医疗企业登陆资本市场的重要通道，后续的扩容效应值得期待。
2026 年一季度 A 股各大交易板块上会数量情况
咱们先把目光聚焦到 2026 年一季度的数据上，如果再放大到整个行业来看，北交所的表现更是相当抢眼。回顾 2025 年全年，北交所共受理了 176 家企业的上市申请，这个数据相较于 2024 年的 66 家，飙升幅度达到了 167%。更要注意的是，这个数字已经大幅超过了沪深其他板块合计的 124 家，展现出极强的吸引力。
进入 2026 年一季度，沪深北三大交易所共迎来了 46 家企业首发上会。在这份成绩单中，北交所以 33 家上会企业数量独占鳌头，占比高达 71.74%，成为一季度 IPO 审核的绝对主力。截至 2026 年 3 月 20 日，北交所存量上市公司数量已正式突破 300 家大关，毫无疑问，它已成为国内 IPO 市场最具活力的增长极。
北交所为何能强势崛起？
面对如此显著的数据变化，一个关键性疑问正在行业迅速发酵：北交所为何会强势崛起？医疗企业又为何选择在当下扎堆“北上”？这背后到底透露着怎样的资本逻辑与 IPO 趋势的变化？我们需要从以下几个维度来拆解：
1. 政策定位精准，瞄准“专精特新”
2021 年 11 月 15 日，北交所正式开市，其核心定位主要是瞄向一批“专精特新”企业。这类企业往往在细分领域拥有硬核技术，但可能尚未达到沪深主板的盈利规模要求。北交所的出现，恰好填补了这部分企业的融资空白。
2. 开市即爆发，医疗企业占比显著
开市当天，北交所就一次性“收获”81 家上市企业。其中 71 家为新三板精选层平移企业，另外 10 家则为直接在北交所上市的新股。作为重点覆盖领域，医疗企业在北交所首批上市标的中占据 10 席，三元基因、诺思兰德、森萱医药等都在内。这说明医疗健康赛道与北交所的定位有着天然的契合度。
医疗企业为何集体“改道”北交所？
除了数据上的繁荣，我们更得深挖医疗企业集体“改道”背后的逻辑。当前 IPO 环境下，沪深板块审核节奏趋紧，门槛相对较高，而北交所提供了更具确定性的上市路径。
对于许多处于成长期、研发投入大但利润尚未完全释放的医疗企业来说，北交所不仅是一个融资平台，更是一个价值发现的加速器。它们选择在当下扎堆“北上”，不仅是顺应监管导向，更是基于自身发展阶段做出的最优资本决策。这一趋势表明，中国多层次资本市场正在更加成熟，不同发展阶段的企业都能找到适合自己的归属。
北交所医疗板块：从狂热扩容到寒冬洗牌
咱们来看图 3.2 的数据，这不仅仅是一串数字，它背后反映的是北交所医疗企业上市节奏的剧烈波动。从 2021 年到 2026 年第一季度，整个板块走出了一条典型的“过山车”行情。起初跟着行业大势冲上最高点，随后几年便一路下滑，直至触及谷底。这种变化，其实是资本市场对医疗健康板块态度转变的直接投射。
阶段性扩容：2022 至 2023 年的黄金窗口
回顾 2022 和 2023 年，那可是北交所医疗股的“高光时刻”。短短两年间，共有12 家医疗企业成功登陆北交所。这个数据相当亮眼，显示出当时市场极高的扩容性和包容度。那时候，资金愿意买单，政策也在扶持，很多企业趁着这个窗口期完成了资本化一跃，行业信心处于饱满状态。
急转直下：2024 至 2025 年的冰封常态
然而，好景不长。进入 2024 年和 2025 年，形势发生了根本性的逆转。连续两年，北交所医疗板块的上市数量断崖式下跌至每年仅有一家。具体来看：
1. 2024 年，仅有海昇药业一家独苗上市；
2. 2025 年，也只有丹娜生物一家闯关成功。
这种从“批量上市”到“个案生存”的转变，标志着市场准入标准的收紧以及投资者热情的显著退潮。
深度观察：寒冬背后的逻辑与启示
这种数据的剧烈反差，值得我们深入思考。这不仅仅是数量的减少，更是市场筛选机制正在生效的信号。监管层对 IPO 的审核愈发严格，资金也更倾向于头部稳健型企业，那些缺乏核心竞争力的公司很难再像过去那样轻松过关。对于未来的北交所医疗板块而言，“少而精”或许将成为新常态，企业需要修炼内功，才能在这样严苛的环境中脱颖而出。
北交所医疗板块：2026 年迎来关键反转
根据交易所官网的最新数据，我们观察到一个显著的现象：长期以来相对沉寂的北交所医疗板块，终于在 2026 年迎来了局面上的根本性反转。仅在开年第一季度，这里就成功收获了 4 家上市医疗标的，这一数量已经是过去两年总和的一倍。此外，目前排队候审的医疗企业还有 16 家，而按照目前北交所的审核速度和节奏，他们都有望在今年年内完成上市进程。
核心追问：这一变化是因何而起的？
面对如此显著的数据增长，我们不禁要问，这一变化是因何而起的呢？要回答这一问题，我们就必须以医疗企业的上市诉求来反向推导。在这其中，最先需要考量的因素就是上市的成功率。
资本市场博弈：港股、科创板与北交所的差异化定位
事实上，此前港股市场之所以火爆，很大一部分原因是因为"18A"条款允许一批未盈利生物科技企业上市，这为企业提供了重要的融资渠道。虽然北交所主要面向盈利性医疗企业，但近年来市场环境正在发生深刻变化：
第一，随着科创板第五套标准重启，市场也在逐步放宽对未盈利性企业的上市限制。
第二，监管层开始重点关注和支持一批具备核心技术且成长性突出的创新型医疗企业。
在这种多维度的市场格局下，北交所的审核节奏与支持力度，正在成为医疗企业上市路径中的重要变量。
北交所崛起：医疗企业IPO 的新风向标
咱们先来看一个极具代表性的案例。以 2025 年 8 月成功在北交所上市的康乐卫士为例，这家企业因为产品还没完全商业化，长期处于亏损状态，甚至在上市前半年亏损还超过了 1 亿元。放在以前，这可能是一道难以跨越的门槛，但在北交所，它依然顺利通关了。
究其原因，是因为它满足了北交所的第四套上市标准，即“预计市值不低于 15 亿元，最近两年研发投入合计不低于 5000 万元”。这也让康乐卫士成为了北交所首家采用“标准四”上市的创新企业。要知道，目前北交所近 300 家上市企业中，仅有 5 家采用了第三套或第四套标准，其中 3 家都是生物医药企业，除了康乐卫士，还有诺思兰德和星昊医药。这说明，北交所正在成为未盈利创新药企的重要避风港。
审核提速：直联机制省下真金白银
除了门槛灵活，北交所的审核效率也在大幅提升。就在刚刚过去的 3 月，北交所便有 12 家企业过会，创下了成立以来单月上会数量的新高。
具体到医疗领域，目前审核最快的是刚上市的海圣医疗，从受理到过会仅用时 162 天，创下了年内最快审核纪录。这背后很大程度上得益于北交所推出的“直联机制”：
第一，北交所和新三板内部对直联企业的全链条审核、监管、服务工作进行了集中归口管理；
第二，支持直联企业挂牌满一年后迅速完成发行上市。
这套组合拳大大节省了企业上市的时间成本，也大幅降低了上市费用，对于急需资金续血的医疗企业来说，无疑是雪中送炭。
估值与流动性：A 股溢价带来的资本弹药
其次，咱们得要考虑交易所本身的估值与流动性。对比港股，以北交所为代表的 A 股主要是“机构 + 散户”双轮驱动，因此 A 股上市企业通常具有更高的估值水平和流动性。
根据最新数据统计，A 股估值通常比港股高出 20%～40%，而在流动性方面，A 股日均换手率通常为港股的 3～5 倍。以 2025 年 12 月从港股登陆科创板的百奥赛图为例，其 A 股股价较发行价上涨超 2 倍，较港股溢价超过 90%。
这其实非常重要，主要体现在两个方面：
一方面，高估值意味着在同等盈利水平下能募集到更多资金，能够为后续的研发投入和商业化进程提供充足“弹药”；
另一方面，良好的市场流动性也能够为企业再融资、并购整合以及早期投资者的有序退出提供顺畅的市场环境，推动其再成长。
所以，对于一批尚未盈利或处于研发关键阶段的医疗企业而言，选择估值和流动性更优的市场，不仅能够有效解决生存问题，同时也能在激烈的行业竞争中抢占先机。
本土红利：政策加持与产业链协同
最后一点则是上市之后的“附加效应”。以港股为例，众多医疗企业之所以愿意将其作为登陆目的地，除了其允许未盈利企业上市之外，还有一点是其可以作为冲击海外市场的关键跳板，能够帮助医疗企业拓展国际业务、提升全球品牌影响力，并借助香港的国际金融中心地位对接全球资本等。
但不同于港股，以北交所为代表的 A 股重点是深耕本土市场，其优势在于：
第一，帮助上市医疗企业整合上下游资源，提升与本土医疗机构、供应链以及科研平台的协作效率，形成更强的产业链协同；
第二，承接诸多政策红利，除了更容易获得地方政府产业基金、税收优惠、研发补贴等定向支持之外，A 股上市医疗企业在审批方面也拥有诸多优势。
例如创新医疗器械的优先审评通道、国家医保目录的动态调整对接以及部分地区对上市企业药品耗材挂网采购的绿色通道政策等，都能够加速产品从研发到临床应用的市场转化进程。
谁在“北上”？器械企业唱主角
由此可见，当前医疗企业集体“北上”，其实是多方面因素共同作用的结果，而随着北交所的声量越来越大，它也正在成为中国医疗创新企业重要的上市阵地，并逐渐重塑整个医疗 IPO 格局。
那么，到底谁在“北上”？从目前来看，北交所仍然还是以医疗器械企业为主。比如今年已成功登陆的 4 家医疗企业，其均属于器械领域。除此之外，目前在北交所排队审核的 16 家医疗企业中，器械领域的比例也超过 60%，占据主导地位。
再进一步分析，这些瞄向北交所的器械企业主要集中在以下几个板块：
以骨科植入、血管介入为代表的高值耗材；
医学影像与设备；
体外诊断以及康复与家用医疗仪器等。
重点以影像设备为例，包括辰光医疗、海泰新光、科莱瑞迪等都是典型代表。这说明，硬科技属性的医疗器械企业，正成为北交所医疗板块的核心力量。
纵观图 6.2025 北交所受理企业利润规模情况（数据来源：企业年报），这一现状的形成绝非偶然，背后有着深刻的逻辑支撑。
首先，咱们得从上市门槛这个核心维度聊起。
虽然港股和北交所理论上都能允许未盈利的医疗企业上市，但在实际执行层面，北交所的审核风向仍然相对严格，特别是在“商业化周期”以及“市场空间”的判定上极其谨慎。这里有个明显的行业差异：
相比于创新药，器械企业普遍研发周期较短，且市场风险可控，因此更容易实现盈利，能够轻松达到北交所对于净利润的硬性要求。
根据最新统计数据，我们可以看清这一差距：
- 2025 年北交所 300 家上市公司平均实现净利润4332.48 万元，整体盈利面高达83.39%。
- 与之形成鲜明对比的是，港股 18A 板块80% 以上的企业都处于亏损状态。
其次，得考量企业实际的资金需求。
与大多数烧钱严重的创新药企不同，器械企业在完成主要产品线的建设和取证后，对于阶段性资金的需求量级大致在2～5 亿元。这笔钱刚好可以支撑其未来 2～3 年的新品研发、市场推广和产能补充。
众所周知，北交所首发融资额相对较小，募资额多是集中在 2 至 5 亿元区间，但这恰好满足需求。此外，融资额小也意味着股权稀释少，器械企业上市后往往有更多的自主权和控制权，这对创始人团队来说极具吸引力。
最后一点，则是交易所背后的“资源禀赋”。
事实上，创新药企大多冲刺港股，主要还是看重其国际化平台的优势，能够支持药企在 BD、海外临床开发以及全球化融资等方面获得更多助力。
器械企业当然也有出海需求，但绝大多数的商业模式现阶段还是更依赖国内供应链。而北交所更贴近本土化产业，并且也有相对稳定的估值体系，因此是不少器械企业更优选的上市路径。
那么，上市后的市场表现又是如何呢？
仍然以今年已上市的 4 家器械企业为例，数据说明了一切：
- 上市首日均实现大涨，且平均涨幅超过 165%。
- 其中爱得科技涨势最为强劲，开盘爆涨225.95%，最高涨幅238.98%。
- 截至首日收盘，其涨幅仍然高达176.79%。
这些数据充分证明，北交所正在成为医疗器械企业资本化之路的黄金赛道。
北交所医疗板块：估值跃升与战略突围
咱们先来看看北交所医疗企业的表现，这可不是昙花一现的热闹。数据显示，目前 4 家已上市的医疗企业，股价相比于发行价仍然有超过 100% 的涨幅。就拿最早上市的爱舍伦来说，截至 2026 年 4 月 14 日收盘，其股价冲到了 31.71 元，较 15.98 元的发行价涨幅 đạt 98.4%。这组数据背后传递了一个核心信号：这 4 家上市企业已成功实现了从一级市场到二级市场的价值跃升，并获得了可观的现金流支持。
除了股价好看，在产品运作层面，这几家企业也都有实质性的战略进展。比如爱得科技，上市后三个月内便启动了针对骨科手术机器人辅助系统的战略投资；爱舍伦则通过定向增发募集资金，专门用于扩建高端康复护理产品线。由此可见，北交所不仅为医疗企业提供了 IPO 通道，同时也能够通过资本工具帮助企业实现技术升级与产业链延伸。
硬币的另一面：北交所的局限与企业的权衡
当然，凡事都有利弊，北交所也有它自身的局限性。前文提到的首发融资额小是一方面，另一方面还有严格的监管标准以及持续的资金压力。对此，某资深人士就表示，“回 A"就意味着企业要承担更高的合规成本，面对更严格的业绩预期和更激烈的市场竞争。
除此之外，还要考虑市场流动性的问题。大量医疗企业集中在北交所上市，可能也会对局部板块形成流动性稀释，高估值标的容易受到市场情绪影响。因此，一些医疗企业即便在港股多次失利，也不愿意转战北交所。咱们来看两个典型的例子：
第一，某家在港股 IPO 受阻的创新药企，尽管研发管线中有多个抗肿瘤候选药物，但仍因北交所对商业化前景和盈利能力的实质要求，最终选择继续在港股观望而非改道北交所。
第二，还有一家器械企业，其虽然实现了盈利，但现阶段对于外部融资的需求仍然较大，北交所相对较低的募资额显然不达预期，因此不得不“死”磕港股。
除此之外，部分医疗企业也会担心从港股“回 A"过程中的程序复杂性和时间成本，这进一步降低了转战北交所的意愿。所以，任何一个交易市场都是有利有弊，如何选择？还是要根据医疗企业自身的发展阶段、目前的核心需求以及未来的战略目标综合判断。
上市不是终点，而是价值创造的新起点
把视角拉大到整个市场，在经历 2023、2024 年的资本寒冬之后，2025 年国内整个医疗 IPO 市场快速回暖，全年上市医疗企业 37 家，比 2024 年的一倍还多。进入 2026 年，这股势头仍在延续，并且更加火热，仅是在今年第一季度，就已经有 10 家上市医疗标的，数量较 2025 年同期增长 233.33%。
这固然是一个积极的信号，但也必须认识到，上市只是阶段性的胜利，代表医疗企业拿到了进入资本市场的“入场券”。 而能否在二级市场获得持续认可，并真正在商业化上实现价值兑现，避免陷入“上市即巅峰”的魔咒，才是需要医疗企业后续直面的核心课题。
所以，医疗企业当前再面对上市时，已不再是追求简单的资本运作和短期造富，而是更多的以深层次价值和需求为导向。比如当下医疗企业扎堆“北上”就是对这一趋势的生动印证，本质上还是企业主动基于自身发展阶段、市场战略与估值修复需求的理性选择，是从“融资生存”向“价值创造”转型的显著体现。
一季度33家过会，医疗企业为何都抢着“北上”？除此之外，更多医疗企业也在开启“A+H”双资本平台布局。过去，A股医疗企业在港股上市是常态，目前也有的成功案例就多达20起，包括复星医药、恒瑞医药、泰格医药和上海医药等都是典型代表，而根据动脉网此前的数据统计，当前还有超过10家A股医疗企业正在向港交所发起冲击，说明这一上市规模还将持续扩大。而在近两年，一些港股医疗企业也在回流A股，比如最近的疫苗龙头艾美疫苗，往前推还有加速“回A”的映恩生物以及已成功登陆科创板的百奥赛图等，都迈出了从港股“18A”到A股多元化上市通道的关键一步，显示出对国内资本市场政策红利、估值修复空间及流动性改善的强烈预期。对此，某长期专注在二级市场的资深人士表示，“随着两地交易市场的定位更加清晰，以及双方互联互通机制的日益完善和深度融合，‘A+H’双资本平台布局必然会成为国内医疗企业基于上市端的战略新选择，而‘港股上市、A股放大’的差异化目标也将转化为越来越顺畅的资本路径。”可以清晰看到的是，在整个医疗领域的IPO窗口，行业正加速向“价值驱动”转型，无论是医疗企业还是投资人，都不再追逐短期利益，而是开始更多关注企业的长期价值创造和可持续发展的潜力。 责任编辑：zx0600
